软商品日报：政策落地缓解紧张供应，郑棉偏弱震荡

期货研究报告|软商品日报2023-07-25 政策落地缓解紧张供应，郑棉偏弱震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约17055元/吨，较前日下跌245元/吨，跌幅 1.42%。持仓量471226手，仓单数11333张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 17940元/吨，较前日上涨40元/吨。现货基差CF09+890，较前日上涨290元/吨。全 国均价18070元/吨，较前日上涨21元/吨。现货基差CF09+1020，较前日上涨270元 /吨。 近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约3944吨，其中主要包括古吉拉特邦1020 吨，马哈拉施特拉邦1360吨和安德拉邦255吨等。近日阿根廷棉区普遍晴朗，未见明 显降雨，气温在30摄氏度上下，预计本周仍将持续以晴朗干燥天气为主。得益于良好 天气条件的加持，阿根廷新棉采摘进度达85%，加工进度依旧落后，预计将持续至9 月。从需求情况来看，受阿根廷国内下游需求持续不佳的负反馈影响，棉价松动下 调，利于�口增加，但实际利好程度有限。据印度农业部统计，截至7月21日，印度新棉种植面积达1096.87万公顷，同比（1099.92万公顷）减少约0.3%，播种进度已处于近年中等偏快水平。具体从各棉区植棉情况来看，北部棉区新棉播种面积达161.27万公顷，同比领先约5.8%。中部棉区播种面积在712.50万公顷，同比略领先约3.6%，其中马哈拉施特拉邦单周播种面积达68.49万公顷，播种进度落后较上周（11.2%）大幅缩窄，目前仅落后约0.5%，古吉拉特邦同比领先约9.9%。南部棉区新棉播种面积在 206.78万公顷，同比落后约13.8%。美国天气方面，尽管狭地北部上周四夜间�现零星雷暴，但西得州大部地区仍保持干燥。上周五当地天气晴朗，日间最高气温30-37℃，周末短暂的降温让棉株得以喘息。但预计本周气温仍将回升，日间最高气温在37-39℃。随着结铃率的增加，西得州棉株需水量大幅提高，尽管目前地下水情况良好，棉农仍期待更多降雨到来，保障棉铃不会因高温脱落。南得州新棉采摘范围逐步扩大，日间最高气温在37-39℃，因天气潮湿，体感温度高达42-46℃，高温有助于棉铃成熟。格兰德流域的采摘工作正在持续推进，送往当地轧花厂的籽棉正在增加，沿海地区接近成熟的棉田正在施用脱叶剂，预计未来几周将开启大范围采摘。上周四夜间暴风雨席卷孟菲斯地区，给三角洲北部带来了中到大雨，降雨量高达25-100mm，低洼地区爆发洪涝灾害。至周五当地逐渐放晴，仍有零星小到中雨，当地周末气温在29-34℃，有助于棉株摆脱高温困扰。当地土壤墒情良好，需要长时间晴朗的天气保障棉株健康生长。 昨日郑棉期价震荡下行，当前政策端落地，抛储的公告和增发的75万吨配额一定程度 上缓解了当前供应紧张的局面，棉价略有下行。但是考虑到新季棉花当前受到新疆干旱高温天气的干扰带来的减产预期和偏低的库存，依然使当下的棉花价格处于易涨难跌的偏强格局中，后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 新季棉花生长顺利 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5264元/吨，较前日上涨30，涨幅0.57%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5350元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09+90，较前一日上涨20元/吨。山东地区“月亮”针叶浆5350元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+90，较前一日下跌30元/吨。山东地区“马牌”针叶浆5350元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+90，较前一日下跌30元/吨。山东地区 “北木”针叶浆现货价格5900元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+640，较前一日下跌30元/吨。 近期市场资讯，进口木浆现货市场价格稳中上扬50-100元/吨，主要体现在山东、江浙沪、河北、河南、东北针叶浆、阔叶浆现货市场价格调整以及山东、江浙沪本色浆市场价格调整方面，与上海期货交易所纸浆期货主力合约价格震荡上扬及纸浆供需端利好消息面释放有关，业者表示可外售货源不多，低价惜售。双胶纸市场行情维稳整理。纸厂方面近期以交付已有订单为主，部分接单已排期至8月中上旬阶段，本册类需求及�版订单仍存一定支撑。社会面散单偏少，部分经销商近期新单跟进仍较稀疏，购销热情有限。下游印厂目前刚需采购为主，阶段性补库表征较为明显。铜版纸市场行情延续偏稳局面。目前纸厂方面暂无更多具体动向，挺价氛围暂未完全消散。经销商环节反馈，近期市场少量订单跟进，但总体增量有限，局部成交仍显偏淡。 昨日纸浆期价维持震荡，目前各港口纸浆库存依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸厂开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。当前纸浆处于传统淡季，订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无起色，下游消费表现依旧疲软，近期预计供强需弱的态势还将持续。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2309合约收盘价6826元/吨，环比上涨42元/吨，涨幅0.62%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7120元/吨，较前日持平，现货基差SRO9+290，环比下跌50。云南昆明地区白糖现货成交价6860元/吨，较前日持平，现货基差SRO9+30，环比下跌50。 近期市场咨询，巴西航运机构williams发布的数据显示，截至7月19日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为83艘，此前一周为88艘。港口等待装运的食糖数量为 374.97万吨，此前一周为392.43万吨。在当周等待�口的食糖总量中，高等级原糖(VHP）数量为361.67万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待�口的食糖数量为291.02万吨，帕拉纳瓜港等待�口的食糖数量为78.21万吨。 昨日白糖期价偏强震荡，目前国内基本面的食糖供应并没有明显增加。主要是糖浆及预拌粉折算成糖后其实冲击并没有想象中大。至于进口糖，只要美原糖没有跌破22美分/磅一线，进口窗口没有打开，大规模进口冲击的可能性也不大。在国内基本面没有发生实际性改变，现货依然坚挺，国外美原糖没有跌到进口窗口位置的前提下，郑糖主力合约在6700元/吨的支撑依旧十分强劲，价格的涨跌更多是由多空消息引发的情绪所驱动。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:棉花工业库存丨单位：万吨图8