天然橡胶11月行情展望：原料价格持续走弱，现货流通紧张缓解，胶价偏弱震荡

天然橡胶11月行情展望 原料价格持续走弱，现货流通紧张缓解，胶价偏弱震荡 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年11月3日 品种 期货建议 主要观点 未来一个月定性分析 天胶轻仓试空或卖出19000看涨期权 供应方面，东南亚主产区降雨减少，对割胶工作影响减小，海外原料上量预期，原料价格持续回落。需求方面，下游市场涨价后消化缓慢，成品库存增速明显。综上，市场情绪降温，海外混合到港呈现增加态势，青岛混合胶库存出现累库拐点，预计胶价偏弱震荡，后续关注海内外产区天气变化及原料上量情况。操作上可考虑轻仓试空或卖出19000看涨期权。 偏弱震荡 观点汇总 目录 01行情回顾 02价格&成本 03天气、供需及库存 一、行情回顾及观点回顾 行情回顾 10月胶价高位回落，前期极端天气影响逐步消散，海外主产区割胶工作陆续开展，原料价格持续回落，带动胶价下行，但由于现货流通性偏紧，现货端偏强对胶价有一定支撑，胶价在17500-18500元/吨区间波动。 四季度行情展望观点 10月报观点汇总 观点回顾 供应方面，橡胶供应端表现强劲，原料价格持续走高，泰国烟片原料偏紧，对胶价仍有支撑。需求方面，节前下游检修放假季来袭，拖拽整体开工。库存方面，海外货源到港存一定船期滞后性，现货市场流动性依旧偏紧，库存持续去化利多橡胶。综上所述，短期宏观情绪偏强，叠加橡胶基本面偏强，胶价偏强运行，前期多单继续持有，考虑到节后东南亚降水有所改善，原料价格或回落压制胶价，可考虑买入开跌期权对冲风险。 10.13:供应方面，前期台风降雨等天气扰动逐步退散，东南亚主产区降雨减少，对割胶工作影响减小，海外原料上量预期，或对原料价格形成压制。需求方面，半钢胎延续“产销两旺”态势，全钢胎需求偏弱叠加原料成本抬升，全钢轮胎检修安排增多。综上，短期宏观情绪转弱，叠加前期台风天气等利多兑现，短期无更多驱动支撑胶价继续上行，但目前预料价格依旧维持高位，对胶价仍有支撑，预计胶价高位震荡，后续关注海外产区天气变化（如是否变为拉尼娜气候）及原料上量情况，操作上短期观望为主。 10.27:供应方面，东南亚主产区降雨减少，对割胶工作影响减小，海外原料上量预期， 原料价格回落。需求方面，下游市场涨价后消化缓慢，成品库存增速明显。综上，市场情绪降温，但现货流通偏紧，深色胶大幅去库，对胶价仍有支撑，预计胶价高位震荡，后续关注海内外产区天气变化及原料上量情况。操作上建议观望或卖出19500看涨期权。 数据来源：本报告数据来源于SMM、Wind、广发期货发展研究中心 二、价格&成本 7 泰国原料价格（泰铢/公斤） 胶水季节性（泰铢/公斤） 供应-泰国陆续上量，原料价格回落；越南天气改善，部分地区仍存降雨扰动 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 胶水-杯胶杯胶胶水 50 40 30 20 10 0 -10 80 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 杯胶季节性（泰铢/公斤） 泰国：截止到10月底，泰国胶水价格月均价77.39泰铢/公斤，环比上月上涨 7.74%；杯胶价格月均价59.63泰铢/公斤，环比上月上涨3.09%。月内泰国 70整体天气改善，仅南部部分地区割胶工作不畅，北部及东部地区原料上量明显。随着浓乳和烟片需求回落，胶水月内呈现高位回落，整体仍处高水平。 60部分大厂推迟中国10月船期，积极抢原料生产，杯胶收购价格相较坚挺。工厂对于eudr法案推迟，海外及境内轮胎厂基本处于观望状态。随着天气改善 50将进一步刺激上游产量释放节奏，后期泰国原料价格有继续回落预期。 40越南：本月越南产区天气存在改善，割胶工作陆续恢复推进，整体维持季节 30性增产趋势，月底仍存在一定降水扰动没限制原料放量，部分工厂为交补订 单，原料收购相对积极，但受到EUDR推迟执行消息、工厂利润等因素影响， 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 压制原料出现下行趋势。月内海内外天然橡胶市场重心普遍下行，但工厂生产成本压力仍居高不下，工厂更倾向于生产利润相对较好的浓乳，浓乳对3L 原料分流预期走强。正常情况下，10月底越南产区将结束雨季，但今年雨水 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 明显偏多，关注天气变化对割胶工作的影响。 泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨） 泰标20号胶生产利润（元/吨） 生产利润-原料高位回落，标胶生产利润改善 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 泰标20号胶生产成本（元/吨） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 月内泰标理论生产利润环比上月继续不断改善，利润值由负转正。本月泰标原料杯胶呈现高位回调整理，叠加月内泰铢贬值，上游工厂各项生产成本压力减弱，STR20理论生产利润值由负转正。标胶工厂开工正常，国内买盘因有进口利润而增加，海外市场出货积极。 201920202021202220232024 云南全乳生产成本（元/吨） 海南全乳生产成本（元/吨） 云南及海南天气情况良好，原料季节性放量 2000019000 1800017000 1600015000 1400013000 1200011000 100009000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 20202021202220232024 9710生产成本（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 20202021202220232024 云南产区：云南产区天气情况良好，产区割胶工作开展顺畅，胶水产量保持正常放量节奏，本周开始部分胶厂逐步进入冬储阶段，原料胶水、胶块供应偏紧，支撑原料市场价格偏强运行。当前云南产区胶水呈现季节性放量趋势，工厂开工保持相对较高负荷，部分工厂进入冬储储备阶段，对于原料采购力度加大，原材料市场供应表现偏紧，加工工厂冬储工作开展受阻，工厂原料库存一般，维持正常生产。 海南产区：本月海南产区天气情况相对良好，原料呈现季节性增量为主，但受制于前期台风对胶林带来的损害等因素，岛内原料供应恢复不及往年同期高产阶段产量，上旬部分浓乳加工厂为保证自身生产需求，积极高价收购原料，支撑原料价格连连攀高，但随着市场高价成交不佳，现货交投节奏放缓，而生产成本高企，利润受到挤压，加工厂高价原料补库情绪逐 渐降温，胶水收购价格顺势出现明显回落。 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 全乳现货价格（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 泰标20（元/吨） 现货及价差走势 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 混合胶价格（元/吨） 201920202021202220232024 201920202021202220232024 2024 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 混合胶-RU主力 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 全乳胶-混合胶 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 全乳基差 全乳胶-混合胶 基差价差–现货流通偏紧，基差高位震荡 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 混合胶-RU主力 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 本周泰混现货价格与RU主力合约期现基差延续高位。现货紧张仍未缓解，月底贸易商补货需求不减，近月仍是升水结构，现货市场支撑较强，期现基差走缩。截至10月31日，全乳贴水RU01合约885元/吨，周环比上涨135元/吨。非标价差1035元/吨，周环比上涨35元/吨。 201920202021202220232024 三、天气、供需及库存 天胶产量季节图 国家 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 泰国 旺产期 停产期 过渡期 旺产期 干季-凉季 干季-热季 雨季 干季-凉季 印尼 过渡期 旺产期 减产期 过渡期 雨季 干季 雨季 马来 旺产期 停割期 过渡期 旺产期 雨季 干季 雨季 越南 停割期 过渡期 旺产期 过渡期 干季 雨季 干季 中国 停割期 过渡期 旺产期 停割期 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节 印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 全球主产区降雨量-未来两周降雨持续改善 未来两周降雨量预测 过去一个月降水量预测值 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 泰国天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 290.0 280.0 270.0 260.0 250.0 240.0 230.0 220.0 210.0 200.0 印尼天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 马来西亚天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 天胶分别国产量季节性-泰国、印尼及越南7月产量同比减少 120.0