铅周报：供应端恢复，铅价震荡偏弱

2022年8月29日星期一 供应端恢复 铅价震荡偏弱 联系人：黄蕾 电子邮箱：huang.lei@jyqh.com.cn电话：021-68555105 视点及策略摘要 品种 铅：供应端恢复，铅价震荡偏弱 中期展望 铅 上周沪铅主力围绕万五一线震荡。宏观面看，上周公布的欧美经济数据多不佳，但愈演愈烈的能源问题增加欧元区经济衰退担忧，欧元走弱助推美元走强，金属略显压力。周五晚间，央行会议上鲍威尔偏鹰言论，再度施压金属。基本面看，上周湖南限电临近尾声，但河南限电影响带动原生铅企业开工率下滑，同时中金岭南新厂产能未能有效释放，8月原生铅产量或低于预期。再生铅方面，安徽地区限电解除，炼厂逐步复产，供应增加。不过废旧电瓶价格居高不下，炼厂利润较差的情况下关注企业追产意愿。下游方面，受限电影响，四川地区蓄电池企业仍停产，且恢复时间待定，江苏、浙江及江西等地错峰生产或定额供电，均影响企业开工。不过，安徽限电解除，企业恢复生产。整体来看，全球央行会议上鲍威尔表态偏鹰，金属上方宏观压力增加。国内部分地区限电影响解除或缓和，带动铅上下游企业生产恢复，且供应恢复更为明显。同时，铅矿进口窗口开启，原料紧缺缓解下，原生铅产量有望提升。故在宏观及基本面压力增加下，铅价或震荡偏弱，不过考虑到再生铅成本支撑依旧较强，下方空间受限。 震荡偏弱 操作建议： 逢低做多 风险因素： 宏观风险，国内供应增量超预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 8月19日 8月26日 涨跌 单位 SHFE铅 14960 15160 200 元/吨 LME铅 2048 1973 -75 美元/吨 沪伦比值 7.3 7.7 0.4 上期所库存 70964 71352 388 吨 LME库存 38450 38100 -350 吨 现货升水 -30 -70 -40 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力Pb2209合约期价围绕万五一线窄幅震荡，收至15020元/吨，周度涨幅达0.4%。周五晚间震荡回落，收至14975元/吨。伦铅上半周延续跌势，下半周止跌震荡，期价收至2000美元/吨，周度跌幅达2.34%。 现货市场：截止至8月26日，上海市场驰宏铅15105-15125元/吨，对沪期铅2209合 约贴水20-0元/吨报价；江浙市场济金、铜冠铅15115-15145元/吨，对沪期铅2209合约贴水 10元/吨到升水20元/吨报价。期铅维持偏强走势，持货商积极出货，期间现货交易价从周初的升水转为贴水，安徽再生铅限电解除，供应转为增势，再生铅贴水扩大，下游择优采购。库存方面，截止至8月26日，LME库存报收37975吨，周度减少475吨。上期所铅库 存增470吨至71822吨。五地铅锭库存总量至6.72万吨，较上周五环比下降9300吨。据调研，上周安徽、河南等地区处于限电状态，铅锭供需双降，但减量偏重于供应，铅锭地域性供应差异进一步扩大，下游转向采购仓库货源，带动库存大幅下滑。不过，随着高温天气减少，各大供电紧张形势缓和，如安徽地区在8月25日起限电结束，当地再生铅冶炼厂全面恢复，后期看，江苏。湖南及河南地区限电也有望逐步恢复，在供应恢复大于消费恢复的预期下，库存降幅有望放缓。 上周沪铅主力围绕万五一线震荡。宏观面看，上周公布的欧美经济数据多不佳，但愈演愈烈的能源问题增加欧元区经济衰退担忧，欧元走弱助推美元走强，金属略显压力。周五晚间，央行会议上鲍威尔偏鹰言论，再度施压金属。基本面看，上周湖南限电临近尾声，但河南限电影响带动原生铅企业开工率下滑，同时中金岭南新厂产能未能有效释放，8月原生铅产量或低于预期。再生铅方面，安徽地区限电解除，炼厂逐步复产，供应增加。不过废旧电瓶价格居高不下，炼厂利润较差的情况下关注企业追产意愿。下游方面，受限电影响，四川 地区蓄电池企业仍停产，且恢复时间待定，江苏、浙江及江西等地错峰生产或定额供电，均影响企业开工。不过，安徽限电解除，企业恢复生产。整体来看，全球央行会议上鲍威尔表态偏鹰，金属上方宏观压力增加。国内部分地区限电影响解除或缓和，带动铅上下游企业生产恢复，且供应恢复更为明显。同时，铅矿进口窗口开启，原料紧缺缓解下，原生铅产量有望提升。故在宏观及基本面压力增加下，铅价或震荡偏弱，不过考虑到再生铅成本支撑依旧较强，下方空间受限。 三、行业要闻 1.SMM上周原生质周度开工率为51.20%，较上周下降5.9个百分点。五省铅蓄电池企业开工率为72.48%，周度环比微降0.83%。 2.SMM9月国产铅矿月度报价在1100-1300元/金属吨，均值环比增加100元/金属吨；进 口矿报价在50-80美元/干吨，均值环比增加10美元/干吨。 3.ILZSG：2022年6月全球铅矿产量40.78万吨，同比增5.1%；全球铅市供应短缺20,400 吨。1-6月，全球铅市供应过剩21,000吨，上年同期为供应过剩89,000吨。 4.SMM调研，江西再生铅炼厂表示因疫情管控，近日货物进出情况受到影响。 5.海关：7月进口铅精矿9.03万实物吨，环比增加44.01%，同比减少6.92%。1-7月累计进口铅精矿达51.89万实物吨，累计同比下滑18.44%。 7月精炼铅（未锻轧的精炼铅）进口量为20.28吨，环比减少57.32%，同比减少78.01%。 7月精炼铅出口量为2864.12吨，环比减少91.95%。1-7月累计进口9.08万吨，累计增加8.95 万吨。 7月铅蓄电池进口量为32.28万只，环比下降0.38%，1-7月进口累计232.42万只，同比下降36.81%；7月铅蓄电池出口量为2052.95万只，环比上升1.22%，1-7月出口累计1.29亿只，同比上升21.3%。 四、相关图表 元/吨 18000 16000 14000 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 12000 图表1SHFE与LME铅价 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 期货收盘价(活跃):铅 11 23009 18007 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 13005 图表2沪伦比值 沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-08 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 0 美元/吨 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 1500 LME铅库存 LME3个月铅收盘价 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 元/吨基差 现货含税均价:1#铅锭(Pb99.994):上海有色期货收盘价(活跃):铅 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 12000 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 -1000 美元/吨 250 200 150 100 50 2020-11 2021-01 0 LME铅(现货/三个月):升贴水 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 -50 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 12000 原再价差期货收盘价(活跃):铅 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨 9200 9100 9000 8900 8800 8700 8600 8500 8400 8300 2022-03 8200 中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 2022-04 2022-04 2022-05 2022-05 2022-06 2022-06 2022-07 2022-07 2022-08 2022-08 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 元/吨 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 活跃合约收盘价（铅） 再生铅企业净利润 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 600 400 200 0 -200 -400 -600 元/金属吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 0 国内矿（均）进口矿（均） 美元/干吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨2019年2020年 2021年2022年 30 28 26 24 22 20 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 18 万吨2019年2020年2021年2022年45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 11月 12月 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表13铅锭社会库存 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018/11/16 2019/2/16 2019/5/16 2019/8/16 2019/11/16 2020/2/16 2020/5/16 2020/8/16