生猪二季报：出栏后续持续增加，生猪供应压力持续存在
广发期货生猪二季报 出栏后续持续增加，生猪供应压力持续存在 广发期货APP 微信公众号 作者：朱迪 投资咨询资格证：Z0015979联系方式：020-88818008 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年4月2日 各品种观点 品种 主要观点 二季度策略 3月策略 供应端：根据能繁母猪存栏数据，后期生猪供应整体呈现持续恢复格局。节奏 生猪上来看，二育入场，或将增加后期猪价供应压力。 进口：海关进口数据目前较非瘟三年有明显回落，但仍在相对高位。 成本：饲料价格有所回落；仔猪及母猪补栏一般，但价格回暖，仔猪价格受供应偏紧预期影响涨幅更大。 需求：市场关键因素仍在需求端，生猪消费仍在季节性淡季。但疫情放开之后宏观消费预期有所好转，或带动后续猪肉需求。当前收储工作进行中，市场信心受到一定提振。另外，持续关注二次育肥、及冻品入库对后续行情节奏的影响。 由能繁母猪存栏走势来看，当前出栏量处于阶段性底部，后续出栏量将持续回升，叠加当前出栏体重上行，供应压力将持续增加。需求端缓慢回升，提振空间不强。供需两端仍存博弈，短期来看，二育四月或有补栏计划，叠加需求预期持续回暖，短期基本面支撑上涨预期。但二育若持续增加，无疑将增加年中出栏体重，是否会抵消仔猪腹泻带来的损失影响，仍需持续观望。当前盘面受情绪影响较大，非瘟话题发酵不足，建议观望为主。操作上，可待本轮仔猪及二育补栏后，入场做 逢高空09合约谨慎偏多 空09合约，或进行买01空09的操作。 目录 01生猪期现价格回顾 02基本面梳理 03行情展望 一、生猪期现价格回顾 生猪05合约盘面及仓单量 二月盘面持续下行，猪价横盘，二育停止入场，且16元现货价格下，冻品入库意愿不强，需求恢复缓慢，下游缺乏支撑， 猪价持续回落。 5 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 2021-08-02 2021-09-02 2021-10-02 2021-11-02 2021-12-02 2022-01-02 生猪注册仓单量 2022-02-02 2022-03-02 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 2022-09-02 2022-10-02 2022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-02 2023-03-02 2023年年报观点 2023年3月月报观点 从供应端来看，2023年一季度生猪出栏呈持续下滑态势，且年后预计生猪呈现体重下降趋势，03供应压力相对有限。2、3季度预计生猪出栏呈现逐渐恢复态势，供应量逐渐增加。至4季度，由于2022年底生猪养殖端出现亏损，市场补栏母猪积极性有限，预计2023年年底生猪供应增量有限。从需求端来看，明年春节前不排除仍有一波需求拉升，或对猪价有一定提振，但较难在盘面上得到反应。年后需求预计将会明显走入季节性淡季，但疫情放开后，消费或有一定反弹，叠加往年被腌腊透支的年后需求在明年或有一定改善，整体需求预计尚可。四季度进入年底需求旺季，整体提振预计强于今年。 从价格节奏上来看，明年上半年价格维持微利结构，03、05合约目标价在18000-20000区间。三季度预计维持震荡行情，盘面操作空间关注届时现货情绪变化。四季度供应增量有限，但需求相对看好，预计有较强的想象空间，11、01合约可择机布局长线多单。 供应端：根据能繁母猪存栏数据，后期生猪供应整体呈现持续恢复格局。节奏上来看，二育开始入场，或将增加后期猪价供应压力。 进口：海关进口数据目前较非瘟三年有明显回落，但仍在相对高位。 成本：饲料价格有所回落；仔猪及母猪补栏一般，但价格有所回暖，仔猪价格涨幅更大。 需求：市场关键因素仍在需求端，生猪消费仍在季节性淡季。但疫情放开之后，宏观消费预期有所好转，或带动后续猪肉需求。当前收储工作进行中，市场信心受到一定提振。另外，持续关注二次育肥、及冻品入库对后续行情节奏的影响。 近期二次育肥需求有明显增加，叠加前期压栏大肥压力逐步去化，而屠宰端低价也有较明显的入库分割迹象，猪价近期企稳反弹。近期发改委启动冻肉收储，对市场情绪有较强提振，目前期现共振上涨，盘面情绪高涨。 当前市场供应端实际出栏增量分歧较大，但是二育提前入场无疑增大了后期猪价波动的风险。未来主要关注需求端的恢复情况，当下入场二育肥预计会在未来3个月陆续出栏，若出栏呈增加节奏，则叠加体重上移，无疑将增加供应压力，如果出栏呈减量节奏，或能更好对冲体重上移风险。供需两端仍存博弈，但二育若持续增加，无疑将压缩年中猪价的上方空间。当前主力05合约已上行至17500元/吨，从二育角 度已经给出了较好的套保利润，不建议继续追高。多单持有者可继续 3月以来，现货价格横盘为主，市场缺乏有效提振，猪价稳中偏弱运行。 基差期货收盘价(活跃合约):生猪出场价:生猪(外三元):河南 1500 00 0 2022-09-28 2022-10-28 2022-11-28 2022-12-28 2023-01-28 2023-02-28 2023-03- 500 000 500 000 500 生猪期现 35,000.00 6,000.00 30,000.00 4,000.00 25,000.00 2,000.00 20,000.00 0.00 15,000.00 -2,000.00 10,000.00 -4,000.00 5,000.00 -6,000.00 0.00 -8,000.00 1000 5 - -1 -1 -2 -2 -3000 -3500 5-9价差 当前现货市场横盘偏弱，盘面持续回落，带动基差走强。 05和09价差主要仍关注需求改善情况，09存在需求好转预期，5-9价差继续走弱。 二、基本面梳理 2500 规模场15公斤仔猪出栏价（元/头） 2018.7.20-至今 7000 50公斤二元母猪价格（元/头） 2019.3.29-至今 2000 1500 6000 5000 4000 3000 1000 2000 1000 500 2019/4/4 2019/6/4 2019/8/4 2019/10/4 2019/12/4 2020/2/4 2020/4/4 2020/6/4 2020/8/4 2020/10/4 2020/12/4 2021/2/4 2021/4/4 2021/6/4 2021/8/4 2021/10/4 2021/12/4 2022/2/4 2022/4/4 2022/6/4 2022/8/4 2022/10/4 2022/12/4 2023/2/4 0 0 2018/7/262019/7/262020/7/262021/7/262022/7/26 目前生猪价格下跌，仔猪受到影响，叠加成交有限，近期价格有所下行，但后续将进入仔猪补栏旺季，价格仍有上行空间。当前市场补栏母猪积极性一般，母猪跟随毛猪价格略有下行。 阿根廷天气已充分交易，而全球增产预期难以扭转，且后续国内到港量较大，豆粕承压。 受年度产销存在缺口影响，玉米价格仍在相对高位，但当前上量较多，小麦价格下行，叠加后期有进口到港预期，玉 豆粕现货价格走势 玉米现货价格走势 米价格震荡下滑。 1500.00 不同规模自繁自养利润（元/头） 1500.00 外购仔猪育肥利润（元/头） 1000.00 500.00 0.00 -500.00 1000.00 500.00 2021/8/19 2021/9/19 2021/10/19 2021/11/19 2021/12/19 2022/1/19 2022/2/19 2022/3/19 2022/4/19 2022/5/19 2022/6/19 2022/7/19 2022/8/19 2022/9/19 2022/10/19 2022/11/19 2022/12/19 2023/1/19 2023/2/19 2023/3/19 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 -2000.00 -1000.00 母猪50头以下50-200200-500500-20002000-50005000-10000 1500.00 合同农户（放养部分）利润（元/头） 截至3月30日当周， 自繁自养养殖利润均值为-102.95元/头，上周为-99.89元/头； 外购仔猪育肥为-240.22元/头，上周为-237.30元/头； 放养利润为-464.50元/头，上周为-459.92元/头。 去年12月底至今，行业已维持超过三个月的亏损行情。 1000.00 500.00 2021/8/19 2021/9/19 2021/10/19 2021/11/19 2021/12/19 2022/1/19 2022/2/19 2022/3/19 2022/4/19 2022/5/19 2022/6/19 2022/7/19 2022/8/19 2022/9/19 2022/10/19 2022/11/19 2022/12/19 2023/1/19 2023/2/19 2023/3/19 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 -2000.00 饲料成本下降，二次育肥成本下降，降低二育入场门槛。 母猪补栏至性成熟 （7-8个月） 母猪配种 （怀孕4个月） 婴儿猪1kg （哺乳期35天） 保育猪10-20kg （保育期35天） 仔猪育成20kg （生长50天） 大猪育成105-115kg （育肥>50天） 肥猪出栏（90-140kg） 生猪供应量给出指引。 能繁母猪存栏能够直接反映出当前市场产能数量，并对未来10个月的 统计局能繁母猪存栏量 4,600.007.00% 4,500.00 6.00% 4,400.00 5.00% 4.00% 4,300.00 3.00% 4,200.002.00% 4,100.00 1.00% 4,000.00 0.00% -1.00% 3,900.00 -2.00% 3,800.00-3.00% 生猪存栏:能繁母猪保有量环比 农业农村部数据显示，2月份能繁母猪存栏4343万头，同比+1.7%，环比-0.6%，相当于正常产能调控目标的 105.9%。 华北能繁母猪存栏量（新增样本） 1400000 1200000 1000000 800000 全国能繁母猪存栏量（新增样本） 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 2020年2月 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 -10.00% 600000-5.00% 400000 200000 0 全国环比同比 -10.00% -15.00% 2020年2月 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 2022年8月 2022年10月 2022年12月 2023年2月 -20.00% 300000 250000 200000 150000 1
