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利柏特公布2022年报，实现收入17.21亿元，同比-13.21%，净利润1.37亿元，同比+25.25%；对应Q4收入7.06亿元，同比+22.74%，归母净利润0.69亿元，同比+65.76%。Q4毛利率同比提升带动业绩超预期，毛利率改善的主要原因是：1）随着总体竞争能力增强，2022年总包类项目及结转高毛利项目占比提升，带动工程服务业务毛利率同比上升6.8个百分点；2）2022H2部分原材料价格开始回落，同时公司加强成本管控，3）下半年公司主要产能所在地华东地区疫情扰动减少，毛利率修复。新签订单高增，现金流保持优秀，公司经营净现金流4.19亿，同比增加2.7亿元左右，收现比143.91%，同比增加60个百分点。公司已开工项目回款情况保持优秀，而经营现金流大幅增长的原因是公司2022年以来新签大型订单较多（目前已累计公告重点订单额超40亿元），公司收取了一定的项目预付款。截止到2022年底，公司合同负债5.2亿元，相较于2021年底大幅增长4.7亿元左右，体现公司订单充足，也印证了公司良好的商业模式，为2023年的增长提供了坚实的基础。2023或是高增长序章，长期增长前景充足，目前公司在手订单充足，且在全球贸易局势割裂背景下，我国良好的全产业链供应稳定性价值将有望凸显，使得更多海外产能转移至我国，进一步带动公司订单增长。同时，考虑到1）2023年疫情扰动预计同比减少，2）公司华南湛江基地产能爬坡后，覆盖华南客户及项目运输成本将有所降低，我们判断即使公司EPC项目明显增加毛利率下行压力也将有限，收入及利润增长确定性较高。长期来看，我们判断工业模块在国内的渗透率将逐渐提升，同时随着公司扩充设计人才，公司也有望进入更多细分下游行业（例如2022年公告FSPO项目订单，进入悬浮海上采油行业）的同时也有望加强设计、生产环节竞争力，长期成长空间充足。
