2023年报点评：海外持续高增长，毛利率稳步提升

公司2023年度年报显示，其营业收入达到39.30亿元，同比增长28.97%，归母净利润为16.54亿元，同比增长24.53%，扣除非经常性损益后的净利润为15.47亿元，同比增长24.72%。第四季度，公司的营业收入为10.22亿元，同比增长36.16%，归母净利润为4.67亿元，同比增长15.77%，扣除非经常性损益后的净利润为4.46亿元，同比增长14.98%。

在市场层面，公司在国内的设备体系实现高端化，三级医院的突破加速，2023年的国内主营业务收入为26.01亿元，同比增长25.53%。其中，大型发光仪器及流水线相关产品的销量增加推动仪器业务收入同比增长33.53%，而国内试剂业务收入同比增长23.73%。截至年底，公司服务的三级医院数量增加至1535家，其中三甲医院客户数量增加了67家，国内三甲医院的覆盖率达到了57.46%。

在国际市场，公司2023年的海外主营业务收入为13.19亿元，同比增长36.16%。发光设备的销售数量增长至3564台，中大型发光仪器销量占比提升至56.73%，带动海外仪器类收入同比增长16.91%。海外试剂业务收入同比增长54.56%，得益于海外市场装机数量的快速增长和中大型设备占比的持续提升。此外，公司在意大利、罗马尼亚、沙特阿拉伯、印度尼西亚等地新设立了4家海外全资子公司，目前公司共有10家海外全资子公司。

公司的毛利率稳步提升，主要得益于设备升级和试剂占比提高。仪器类产品毛利率提升至29.70%，海外试剂业务的收入占比达到58.04%，带动海外主营业务毛利率达到65.73%。整体主营业务毛利率提高至73.15%。销售费用率略有增加至16.04%，研发费用率有所下降至9.31%，管理费用率上升至2.72%，财务费用率转正至-0.78%。

综合考虑2023年的业绩表现，预计2024-2026年的归母净利润分别可达20.8亿、26.5亿、33.4亿元，同比增长25.5%、27.4%、26.5%。采用2024年30倍市盈率估值，对应目标价约为79元。然而，投资者需要注意潜在的风险，包括IVD集采降价幅度超过预期以及海外业务拓展不及预期的可能性。