业绩同比高增长，毛利率同比提升

证券研究报告 投资评级:增持(维持)核心观点 本数据2024-09-06 盘价(元)251.60通股本(亿股)22.60股净资产(元)49.08股本(亿股)29.09近12月市场表现 比亚迪 沪深300 上证指数  8%0% -8% -16%-24%-32%  基事件：公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营业收入3011.27亿 收元，同比增长15.76%，实现归母净利润136.31亿元，同比增长24.44%，实现 流扣非归母净利润123.15亿元，同比增长27.03%；其中Q2实现营业收入1761.82 每 亿元，同比增长25.89%，实现归母净利润90.62亿元，同比增长32.80%，Q2 总 实现扣非归母净利润85.63亿元，同比增长39.70%。 最 毛利率同比提升，费用率有所增长：2024H1公司毛利率20.01%，同比 +1.68pct；2024H1销售费用率4.75%，同比+0.58pct；管理费用率2.56%，同比-0.06pct；研发费用率6.52%，同比+1.20pct；公司期间费用率提升主要系广告展览费、折旧及摊销、职工薪酬及物料消耗增加所致。 分析师邢重阳 SAC证书编号：S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 分析师李渤 SAC证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com 相关报告 1.《5月销量同比高增长，新车型上市有望提振销量》2024-06-13 2.《DM5.0以及新车型震撼发布，开创插混新时代》2024-05-30 3.《业绩同比高增长，盈利能力持续提升》2024-04-02 业务全球化加速布局，积极推进本地化生产进程：2024年1月，公司乌兹别克斯坦工厂启动生产，首批量产新能源车型「宋PLUSDM-i冠军版」于6月正式下线。2024年1月，公司首条汽车运输滚装船首航成功，标志着海外市场拓展进入新阶段。公司在泰国、巴西与匈牙利的工厂建设亦稳步推进，2024年7月公司泰国工厂正式竣工投产，助力泰国汽车产业链转型升级。2024 年7月，公司与优步达成全球战略合作，共同推动新能源汽车的普及。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润368.68/450.93/541.18 亿元。对应PE分别为19.85/16.23/13.53倍，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。盈利预测： 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元) 424061 602315 765146 905023 1055698 收入增长率(%) 96.20 42.04 27.03 18.28 16.65 归母净利润(百万元) 16622 30041 36868 45093 54118 净利润增长率(%) 445.86 80.72 22.73 22.31 20.01 EPS(元/股) 5.71 10.32 12.67 15.50 18.60 PE 45.00 19.19 19.85 16.23 13.53 ROE(%) 14.97 21.64 22.52 23.09 23.21 PB 6.74 4.15 4.47 3.75 3.14 数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年09月06日收盘价计算） 请阅读最后一页的重要声明！ 公司财务报表及指标预测利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 424060.64 602315.35 765146.44 905022.74 1055697.89 成长性 减:营业成本 351815.68 480558.35 612656.00 722176.33 841437.70 营业收入增长率 96.2% 42.0% 27.0% 18.3% 16.6% 营业税费 7267.11 10349.63 13147.57 15551.07 18140.13 营业利润增长率 365.1% 76.9% 22.3% 21.9% 19.7% 销售费用 15060.68 25211.40 32027.09 37881.96 44188.84 净利润增长率 445.9% 80.7% 22.7% 22.3% 20.0% 管理费用 10007.37 13461.71 17100.97 20227.20 23594.78 EBITDA增长率 101.5% 88.2% 16.4% 26.9% 20.8% 研发费用 18654.45 39574.95 50273.71 59464.24 69364.31 EBIT增长率 225.4% 63.5% 31.5% 25.0% 19.4% 财务费用 -1617.96 -1474.89 -244.31 902.61 721.86 NOPLAT增长率 211.3% 63.7% 31.5% 25.0% 19.4% 资产减值损失 -1386.46 -2188.22 -1849.92 -1799.86 -1749.77 投资资本增长率 2.6% 37.8% 15.7% 17.7% 12.4% 加:公允价值变动收益 126.10 257.74 380.00 280.00 250.00 净资产增长率 16.4% 23.9% 17.6% 18.9% 19.1% 投资和汇兑收益 -791.90 1635.14 2077.19 2456.92 2865.97 利润率 营业利润 21541.82 38103.10 46581.15 56785.88 67982.77 毛利率 17.0% 20.2% 19.9% 20.2% 20.3% 加:营业外净收支 -462.09 -834.46 -840.00 -840.00 -840.00 营业利润率 5.1% 6.3% 6.1% 6.3% 6.4% 利润总额 21079.73 37268.64 45741.15 55945.88 67142.77 净利润率 4.2% 5.2% 5.0% 5.2% 5.3% 减:所得税 3366.63 5924.57 7272.84 8895.40 10675.70 EBITDA/营业收入 9.8% 13.0% 11.9% 12.8% 13.2% 净利润 16622.45 30040.81 36868.03 45093.19 54118.04 EBIT/营业收入 5.0% 5.7% 5.9% 6.3% 6.4% 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E运营效率货币资金 51471.26 109094.41 57208.53 67054.08 77745.20 固定资产周转天数 82 108 129 142 148 交易性金融资产 20626.93 9562.55 9812.55 10092.55 10342.55 流动营业资本周转天数 -78 -114 -119 -119 -127 应收账款 38828.49 61866.02 67013.02 73418.56 84974.82 流动资产周转天数 173 162 139 122 119 应收票据 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应收账款周转天数 32 30 30 28 27 预付账款 8223.57 2215.41 5513.90 5777.41 6731.50 存货周转天数 63 62 58 59 58 存货 79107.20 87676.75 108768.44 126742.95 146526.25 总资产周转天数 335 351 342 335 336 其他流动资产 13136.20 13214.80 15214.80 13855.27 14094.96 投资资本周转天数 120 102 100 99 97 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE 15.0% 21.6% 22.5% 23.1% 23.2% 长期股权投资 15485.40 17647.21 19147.21 22894.62 25364.35 ROA 3.4% 4.4% 4.8% 5.0% 5.1% 投资性房地产 85.01 82.51 77.90 74.71 71.27 ROIC 12.4% 14.7% 16.8% 17.8% 18.9% 固定资产 131880.37 230903.82 316104.96 397844.86 468027.66 费用率 在建工程 44621.94 34726.20 40253.58 47028.22 53125.40 销售费用率 3.6% 4.2% 4.2% 4.2% 4.2% 无形资产 23223.50 37236.26 43836.26 54756.26 67860.26 管理费用率 2.4% 2.2% 2.2% 2.2% 2.2% 其他非流动资产 21045.32 15273.90 14757.52 14757.52 14757.52 财务费用率 -0.4% -0.2% 0.0% 0.1% 0.1% 资产总额 493860.65 679547.67 774543.96 910873.71 1056979.69 三费/营业收入 5.5% 6.2% 6.4% 6.5% 6.5% 短期债务 5153.10 18323.22 22013.28 27708.87 19736.85 偿债能力 应付账款 140437.31 194429.82 231447.82 290876.58 355273.69 资产负债率 75.4% 77.9% 77.1% 76.9% 76.3% 应付票据 3328.42 4053.31 5275.65 7021.16 8648.11 负债权益比 306.8% 351.6% 337.6% 332.7% 321.5% 其他流动负债 3902.48 4449.60 4149.60 4167.23 4255.48 流动比率 0.72 0.67 0.56 0.53 0.51 长期借款 7593.60 11975.14 11305.32 11305.32 11305.32 速动比率 0.38 0.42 0.28 0.26 0.26 其他非流动负债 26896.85 50645.73 54958.33 54958.33 54958.33 利息保障倍数 16.07 18.93 26.46 29.42 35.18 负债总额 372470.81 529085.56 597546.81 700354.02 806228.35 分红指标 少数股东权益 10360.54 11652.05 13252.33 15209.63 17558.66 DPS(元) 1.14 3.10 3.80 4.65 5.58 股本 2911.14 2911.14 2909.27 2909.27 2909.27 分红比率 0.20 0.30 0.30 0.30 0.30 留存收益 47781.77 74498.06 100074.70 131639.93 169522.56 股息收益率 0.4% 1.6% 1.5% 1.8% 2.2% 股东权益 121389.84 150462.11 176997.16 210519.69 250751.35 业绩和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E EPS(元) 5.71 10.32 12.67 15.50 18.60 净利润 16622.45 30040.81 36868.03 45093.19 54118.04 BVPS(元) 38.14 47.68 56.28 67.13 80.16 加:折旧和摊销 20370.01 43552.72 45450.65 58546.