出境游恢复叠加“旅游+”布局构筑业绩增长动力

中青旅2022年年度报告总结

主要财务表现

• 2022年，中青旅实现营业收入64.17亿元，较上年下滑25.69%。
• 归母净利润录得-3.34亿元，较上一年度转亏。
• 扣除非经常性损益后的归属上市股东净利润为-4.18亿元，较上一年度增加亏损。

业务影响与挑战

• 旅游市场低迷：2022年，受疫情影响，国内旅游活动大幅减少，导致公司景区开放时间受限，旅行社业务与酒店入住率下降。
• 景区运营情况：
  • 乌镇景区接待游客量同比减少68.65%，其中东栅与西栅分别下降87.25%与58.94%。
  • 古北水镇景区在5月13日至5月31日期间闭园，全年接待游客数同比下降25.70%，但营业收入仅下滑10.44%，人均消费显著提升。
  • 濮院景区于2023年3月1日开始试营业。

疫后复苏与战略调整

• 旅行社业务：公司正积极筹划，筹备全球超过100个目的地产品，以应对2023年出境游的复苏。
• “旅游+”布局：公司加速推进“旅游+”战略，包括城市更新改造、乡村振兴等项目，提供从规划设计到文旅运营的全面服务。
• 项目进展：如“梦回庐陵”主题项目、“吉安后河旅游景区沉浸式夜游及景区运营项目”，以及与北京朝阳区、张家口市的战略合作，旨在构建可持续增长的动力。

投资建议

• 预计2023年至2025年的营收分别为107.87亿、135.32亿与155.72亿元，净利润分别为4.14亿、6.17亿与7.92亿元。
• 对应PE分别为27.3、18.3与14.3倍。
• 维持“增持”评级。

风险提示

• 疫情风险：疫情的不确定性可能影响旅游活动。
• 出境游恢复不及预期：若国际旅行限制延长或放宽速度低于预期，可能影响公司业务。
• 濮院项目爬坡风险：项目盈利能力的提升可能面临挑战。

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