环保行业研究周报：REDIII持续推升欧盟生柴需求

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 RED III持续推升欧盟生柴需求 ——环保行业研究周报 投资摘要： 每周一谈： 事件1：欧盟理事会与欧洲议会就RED III达成协议 交运领域持续加码，生柴需求进一步提升。RED III的最新条款，到2030年交运系统中可再生能源的应用将减少14.5%的温室气体排放；同时，交运系统中可再生能源的使用量将到2030年至少要达到总量的29%。相比于RED II 26%的目标，新法案进一步提升了3pct。欧盟95%左右的柴油被用于交运领域，该指标的提升将进一步拉动欧盟对于生物柴油的需求。 先进生物质燃料最低用量提升，利好废弃食用油为原料的生物柴油。RED III同时也为2030年先进生物质燃料设定了5.5%的最低使用量，相较前值3.5%提升了2pct。先进生物质燃料主要指以非粮食作物为原料的生物质燃料，根据RED II规定，目前包括农林废弃物、畜禽粪便、污水污泥、废弃食用油（UCO）等。改指标的提升有利于以地沟油为原料的我国生物柴油的对欧盟出口。 可再生能源成为欧洲能源摆脱化石燃料依赖的重要支柱。本次RED III在欧盟理事会与欧洲议会达成协议后，还需经过欧洲议会和欧盟国家的批准才能成为法律，但是在已达成共识协议后，后续流程将不会形成对实际协议内容的修改。可以看出，在能源危机后，可再生能源反而成为欧盟结束对外部化石燃料依赖的重要支柱，政策上对于可再生能源的持续性推动可以期待。 原油及作物油价格处于低位，生柴价格下跌后企稳。随着原油及作物油22年下半年的下跌，叠加欧洲市场相对转冷，生物柴油价格亦从高点快速回落，并下行至目前8000元/吨左右维持相对稳定。 生柴出口持续提升，下行空间加速去库存。1-2月生柴出口量提升显著，一方面可能是由于天气转暖对高凝点一代生柴需求增长；另一方面亦可能是因为在22年Q3历史级出口旺季后又迎来快速转冷，国内生柴旺盛导致有一定库存累计，在生柴价格快速下行期加速去库存减少损失。10月至今，我国生柴已连续4个月持续去库，价格也已止跌复稳，预计目前处于库存低位静待需求修复状态。 价格低位，价差不利，静待库存见底需求恢复原油支撑下的价格修复。目前生柴价格与地沟油价格同步下行，价差虽然维持稳定，但也是相对较低位置。计入库存周期后，价差压制愈发明显。目前生柴利润空间被挤压严重，虽然库存正在持续削减，但仍需等待需求改善及原油价格企稳对生柴价格的支撑修复。 投资策略：欧盟可再生能源政策持续推高生柴需求空间，并进一步加强对于高级生物质燃料的应用推广，可再生能源将有望成为欧盟摆脱能源依赖的重要抓手，未来政策持续性可期。同时国内生柴市场处于订单库存价格盈利水平等各指标的低点，在政策推动下，需求与价格有望随着旺季的临近而开始修复。推荐关注生柴龙头之一嘉澳环保，建议关注卓越新能、山高环能等。 风险提示：欧盟生柴政策推进不及预期，欧盟国内需求释放不及预期等。 行情回顾：  上周申万环保板块涨跌幅-1.31%，在申万一级行业中排名25/31。  子版块方面，环保设备II、固废治理、水务及水治理、大气治理、综合环境治理、五个申万III级板块涨跌幅为-0.29%、-0.84%、-1.84%、-2.85%、-3.04%。  具体个股方面，津膜科技（14.66%）、亚光股份（10.07%）、圣元环保（9.43%）涨幅靠前；聚光科技（-8.56%）、雪迪龙（-9.46%）、美埃科技（-11.48%）跌幅较大。 评级 增持 2023年4月2日 曹旭特 分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 张远澄 研究助理 SAC执业证书编号：S1660122020006 电子邮箱：zhangyuancheng@shgsec.com 行业基本资料 股票家数 134 行业平均市盈率 25.85 市场平均市盈率 11.34 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 1、《环保周报：危废补短板带来整合提升机会》2023.3.26 2、《环保周报：碳配额分配清缴机制逐步健全》2023.3.19 3、《环保周报：清洁生产有望加速发展》2023.3.12 4、《环保周报：电池回收更应关注渠道平台建设》2023.3.5 环保行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 16 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：RED III持续推升欧盟生柴需求 .......................................................................................................................... 3 2. 锂电回收数据跟踪： ............................................................................................................................................................ 5 2.1 电池废料价格 ............................................................................................................................................................ 5 2.1.1 三元电池 ........................................................................................................................................................ 5 2.1.2 磷酸铁锂电池 ................................................................................................................................................. 6 2.2 金属、盐类及酸碱价格 .............................................................................................................................................. 7 2.2.1 计价金属价格 ................................................................................................................................................. 7 2.2.2 金属盐类价格 ................................................................................................................................................. 7 3. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................................................... 7 4. 行业动态 .............................................................................................................................................................................. 9 4.1 重要新闻 ................................................................................................................................................................... 9 4.2 公司公告 ..................................................................................................................................................................11 图表目录 图1： 生柴柴油与原油价格及价差 .......................................................................................................................................... 3 图2： 生柴及作物油价格走势 ................................................................................................................................................. 3 图3： 2018年至今我国生柴产量出口量及表观消费量............................................................................................................ 4 图4： 我国生柴及地沟油价格与价差走势 ............................................................................................................................... 4 图5： 不同库存周期下价差走势 ............................................................................................................................................. 4 图6： 三元电池折扣系数与回收价格 ...................................................................................................................................... 5 图7： 三元电池回收价格与回收产物价格差值及比例 ............................................................................................................. 5 图8： 计入库存时间下的回收价格与产物价格差值及比例 .........................................