环保行业研究周报：REDIII持续推升欧盟生柴需求

REDIII持续推升欧盟生柴需求 ——环保行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈： 事件1：欧盟理事会与欧洲议会就REDIII达成协议 交运领域持续加码，生柴需求进一步提升。REDIII的最新条款，到2030年交运系统中可再生能源的应用将减少14.5%的温室气体排放；同时，交运系统中可再生能源的使用量将到2030年至少要达到总量的29%。相比于REDII26% 的目标，新法案进一步提升了3pct。欧盟95%左右的柴油被用于交运领域，该指标的提升将进一步拉动欧盟对于生物柴油的需求。 先进生物质燃料最低用量提升，利好废弃食用油为原料的生物柴油。REDIII同时也为2030年先进生物质燃料设定了5.5%的最低使用量，相较前值3.5%提升 了2pct。先进生物质燃料主要指以非粮食作物为原料的生物质燃料，根据REDII规定，目前包括农林废弃物、畜禽粪便、污水污泥、废弃食用油（UCO）等。改指标的提升有利于以地沟油为原料的我国生物柴油的对欧盟出口。 可再生能源成为欧洲能源摆脱化石燃料依赖的重要支柱。本次REDIII在欧盟理事会与欧洲议会达成协议后，还需经过欧洲议会和欧盟国家的批准才能成为法律，但是在已达成共识协议后，后续流程将不会形成对实际协议内容的修改。 可以看出，在能源危机后，可再生能源反而成为欧盟结束对外部化石燃料依赖的重要支柱，政策上对于可再生能源的持续性推动可以期待。 原油及作物油价格处于低位，生柴价格下跌后企稳。随着原油及作物油22年下半年的下跌，叠加欧洲市场相对转冷，生物柴油价格亦从高点快速回落，并下行至目前8000元/吨左右维持相对稳定。 生柴出口持续提升，下行空间加速去库存。1-2月生柴出口量提升显著，一方面可能是由于天气转暖对高凝点一代生柴需求增长；另一方面亦可能是因为在22 年Q3历史级出口旺季后又迎来快速转冷，国内生柴旺盛导致有一定库存累计，在生柴价格快速下行期加速去库存减少损失。10月至今，我国生柴已连续4个月持续去库，价格也已止跌复稳，预计目前处于库存低位静待需求修复状态。 价格低位，价差不利，静待库存见底需求恢复原油支撑下的价格修复。目前生柴价格与地沟油价格同步下行，价差虽然维持稳定，但也是相对较低位置。计入库存周期后，价差压制愈发明显。目前生柴利润空间被挤压严重，虽然库存 正在持续削减，但仍需等待需求改善及原油价格企稳对生柴价格的支撑修复。 投资策略：欧盟可再生能源政策持续推高生柴需求空间，并进一步加强对于高级生物质燃料的应用推广，可再生能源将有望成为欧盟摆脱能源依赖的重要抓 手，未来政策持续性可期。同时国内生柴市场处于订单库存价格盈利水平等各指标的低点，在政策推动下，需求与价格有望随着旺季的临近而开始修复。推荐关注生柴龙头之一嘉澳环保，建议关注卓越新能、山高环能等。 风险提示：欧盟生柴政策推进不及预期，欧盟国内需求释放不及预期等。行情回顾： 上周申万环保板块涨跌幅-1.31%，在申万一级行业中排名25/31。 子版块方面，环保设备Ⅱ、固废治理、水务及水治理、大气治理、综合环境治理、五个申万III级板块涨跌幅为-0.29%、-0.84%、-1.84%、-2.85%、-3.04%。 具体个股方面，津膜科技（14.66%）、亚光股份（10.07%）、圣元环保 （9.43%）涨幅靠前；聚光科技（-8.56%）、雪迪龙（-9.46%）、美埃科技（-11.48%）跌幅较大。 评级增持 2023年4月2日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 张远澄 研究助理 SAC执业证书编号：S1660122020006电子邮箱：zhangyuancheng@shgsec.com 行业基本资料股票家数 134 行业平均市盈率 25.85 市场平均市盈率 11.34 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 1、《环保周报：危废补短板带来整合提升机会》2023.3.26 2、《环保周报：碳配额分配清缴机制逐步健全》2023.3.19 3、《环保周报：清洁生产有望加速发展》 2023.3.12 4、《环保周报：电池回收更应关注渠道平台建设》2023.3.5 内容目录 1.每周一谈：REDIII持续推升欧盟生柴需求3 2.锂电回收数据跟踪：5 2.1电池废料价格5 2.1.1三元电池5 2.1.2磷酸铁锂电池6 2.2金属、盐类及酸碱价格7 2.2.1计价金属价格7 2.2.2金属盐类价格7 3.本周行情回顾7 4.行业动态9 4.1重要新闻9 4.2公司公告11 图表目录 图1：生柴柴油与原油价格及价差3 图2：生柴及作物油价格走势3 图3：2018年至今我国生柴产量出口量及表观消费量4 图4：我国生柴及地沟油价格与价差走势4 图5：不同库存周期下价差走势4 图6：三元电池折扣系数与回收价格5 图7：三元电池回收价格与回收产物价格差值及比例5 图8：计入库存时间下的回收价格与产物价格差值及比例5 图9：磷酸铁锂电池回收价格及折扣系数6 图10：磷酸铁锂电池极片/黑粉回收价格及折扣系数6 图11：铁锂电池回收产品-原料差价及原料产品占比6 图12：铁锂废料回收产品-原料差价及原料产品占比6 图13：计入库存时间下电池回收价格与产物价格差值及比例6 图14：计入库存时间下黑粉回收价格与产物价格差值及比例6 图15：年初至今锂金属价格走势（万元/吨）7 图16：年初至今钴镍金属价格走势（万元/吨）7 图17：年初至今碳酸锂价格走势（万元/吨）7 图18：年初至今钴镍锰盐价格走势（万元/吨）7 图19：申万一级行业涨跌幅（%）7 图20：环保子板块上周涨跌幅8 图21：环保细分行业上周涨跌幅8 图22：本周涨跌幅前十位（%）8 图23：本周涨跌幅后十位（%）8 图24：环保行业近三年PE（TTM）9 图25：环保行业近三年PB（LF）9 表1：废旧磷酸铁锂电池、极片及黑粉折扣系数与价格6 表2：环保行业一周重要公告11 1.每周一谈：REDIII持续推升欧盟生柴需求 事件1：欧盟理事会与欧洲议会就REDIII达成协议 3月30日，欧盟理事会与欧洲议会就可再生能源法案达成协议。经过通宵谈判， 欧洲议会和欧盟成员国一致同意，到2030年将欧盟可再生能源占最终能源消费总量的比例由目前的32%提高到42.5%。这一数字要低于欧盟委员会此前提出的45%，不过欧洲议会和欧盟成员国同意，在理想的情况下可将该比例提高至45%。 交运领域持续加码，生柴需求进一步提升。REDIII的最新条款，到2030年交运系统中可再生能源的应用将减少14.5%的温室气体排放；同时，交运系统中可再生能源的使用量将到2030年至少要达到总量的29%。相比于REDII26%的目标，新法案进一步提升了3pct。欧盟95%左右的柴油被用于交运领域，该指标的提升 将进一步拉动欧盟对于生物柴油的需求。 先进生物质燃料最低用量提升，利好废弃食用油为原料的生物柴油。REDIII同时也为2030年先进生物质燃料设定了5.5%的最低使用量，相较前值3.5%进一步提升了2pct。先进生物质燃料主要指以非粮食作物为原料的生物质燃料，根据RED II规定，目前包括藻类、农林废弃物、畜禽粪便、污水污泥、废弃食用油（UCO）等。改指标的提升有利于以地沟油为原料的我国生物柴油的对欧盟出口。 可再生能源成为欧洲能源摆脱化石燃料依赖的重要支柱。本次REDIII在欧盟理事会与欧洲议会达成协议后，还需经过欧洲议会和欧盟国家的批准才能成为法律，但是在已达成共识协议后，后续流程将不会形成对实际协议内容的修改。可以看出，在能源危机后，可再生能源反而成为欧盟结束对外部化石燃料依赖的重要支 柱，政策上对于可再生能源的持续性推动可以期待。 事件2：巴西提升生物柴油混合比例 继年初印尼提升国内生物柴油掺混比例后，近期，巴西国家能源政策委员会亦宣布将从4月起提高生物柴油强制混合率至12%。此前，巴西的生物柴油混合率一直维持在10%。同时，该委员会还提议在未来若干年内逐步提升混合率，2024年提高至13%，25年14%，26年15%。 年初印尼在提升国内生物柴油掺混比例的同时降低了出口额度，可以认为是在欧盟逐步淘汰棕榈油乃至其它作物油产生物柴油的影响所致。而巴西此举亦进一步强化了此种印象：欧盟对于作物油产生柴逐步淘汰的大方向致使以作物油为主要原料的生柴出国通过增加国内生柴的消费来满足国内生产商的要求。 原油及作物油价格处于低位，生柴价格下跌后企稳。随着原油及作物油22年下半年的下跌，叠加欧洲市场相对转冷，生物柴油价格亦从高点快速回落，并下行至目前8000元/吨左右维持相对稳定。 图1：生柴柴油与原油价格及价差图2：生柴及作物油价格走势 资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所 生柴出口持续提升，下行空间加速去库存。按照生柴进出量及国内产量估算我国生柴表观消费量可见，23年1-2月我国生柴出口量提升显著，一方面可能是由于天气转暖对高凝点一代生柴需求增长；另一方面亦可能是因为在22年Q3历史级 出口旺季后又迎来快速转冷，国内生柴旺盛导致有一定库存累计，在生柴价格快速下行期加速去库存减少损失。10月至今，我国生柴已连续4个月持续去库，价格也已止跌复稳，预计目前处于库存低位静待需求修复状态。 图3：2018年至今我国生柴产量出口量及表观消费量 资料来源：iFinD，卓创资讯，申港证券研究所 价格低位，价差不利，静待价格修复。目前生柴价格与地沟油价格同步下行，价差虽然维持稳定，但也是相对较低位置。计入库存周期后，价差压制愈发明显。目前生柴利润空间被挤压严重，虽然库存正在持续削减，但仍需等待需求改善及原油价格企稳对生柴价格的支撑修复。 图4：我国生柴及地沟油价格与价差走势图5：不同库存周期下价差走势 资料来源：隆众资讯，申港证券研究所资料来源：隆众资讯，申港证券研究所 投资策略：欧盟可再生能源政策持续推高生柴需求空间，并进一步加强对于废弃食用油为原料的高级生物质燃料的应用推广，可再生能源将有望成为欧盟摆脱能源依赖的重要抓手，未来政策持续性可期。同时国内生柴市场处于订单库存价格 盈利水平等各指标的低点，在政策推动下，需求与价格有望随着旺季的临近而开始修复。推荐关注生柴龙头之一嘉澳环保，建议关注卓越新能、山高环能等。 风险提示：欧盟生柴政策推进不及预期，欧盟国内需求释放不及预期等。 2.锂电回收数据跟踪： 2.1电池废料价格 2.1.1三元电池 折扣系数大踏步下降。本周三元电池折扣系数下行4pct来到107%，已经低于去年7月初111%的水平，带动电池回收价格下行3500元/吨。为23年至今最大降幅。 图6：三元电池折扣系数与回收价格 资料来源：SMM，申港证券研究所 碳酸锂价格下跌始终快于折扣系数，利润空间持续缩紧。本周计价金属钴镍的金盐比重返高位，钴7.46、镍4.94，不利于三元电池回收利润空间，而碳酸锂价格的快速下行则进一步缩紧了动力电池回收产物的价值，折扣系数让利亦步亦趋难 以追及，利润空间持续缩紧。 图7：三元电池回收价格与回收产物价格差值及比例图8：计入库存时间下的回收价格与产物价格差值及比例 资料来源：SMM，申港证券研究所资料来源：SMM，申港证券研究所 2.1.2磷酸铁锂电池 折扣系数大步下行，电池价格跌破万元。本周铁锂折扣系数降7pct，电池回收价格跌破万元，均价9300元/吨。 表1：废旧磷酸铁锂电池、极片及黑粉折扣系数与价格 折扣系数（%） 回收价格（万元/吨） 3月31日 周同比 相比7月初 3月31日周同比 相比7月初 废旧磷酸铁锂电池 27% -7pct -35.5pct 0.93 -0.25 -1.885 废旧磷酸铁锂极片 31% -7pct -36pct 2.49 -0.59 -4.545 废旧磷酸铁锂黑粉 31% -6.5pct -35.5