环保行业研究周报：生柴11月出口持平欧盟替代需求凸显

生柴11月出口持平欧盟替代需求凸显 ——环保行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈： 事件1：11月生物柴油出口15.2万吨，环比同比持平。 根据海关总署数据，我国2022年11月生物柴油出口数量15.2万吨，同比微降 4.4%，环比微增2.5%，基本处于持平状态；出口金额2.35亿美元，同比微降 6%，环比基本持平；计算得出出口均价1545美元/吨，环比下降50美元/吨左 右，按当月美元日汇率平均7.18折算出口价格11090元/吨，环比下降430元/吨左右。 出口价格小幅下行，价差稳定盈利有保障。生柴11月出口价格以本币外币计均 有小幅下滑，但11月国内出厂价亦小幅下行至9100元/吨左右，外加国内地沟 油价格亦下行至6550元/吨左右，实际生柴出口价与地沟油价差仍然维持在 4500元/吨以上，按2个月生产周期计算，价差亦稳定在3500元/吨以上。虽然交投有遇冷现象导致价格下行，但价差仍处在相对较为有利的高位区间，生柴盈利仍有保障。 事件2：欧盟明确棕榈油替代态度，印尼减少棕榈出口，欧盟地沟油生柴需求新年有望持续向好。 近期，经过2年的诉讼，欧洲普通法院决定驳回三家印度尼西亚生物柴油生产商在欧盟对从印度尼西亚进口的生物柴油征收明确的反补贴税后提起的撤销诉讼。该举措一方面表明欧盟一直在努力确保欧盟和非欧盟生物柴油生产商之间的公平竞争环境；另一方面，也从侧面体现了欧盟逐步将棕榈油从生物柴油原料中剔除的态度。 印尼减少出口、转向内需，欧盟进口缺口扩大。在印尼的反补贴税撤销诉讼被驳回后，本周，印尼一方面提出将于明年2月1日开始强制执行B35生物柴油 计划，将生物柴油中棕榈油掺杂比例提升至35%；另一方面，表示为保障国内需求，自23年1月1日起将生产商出口配额从国内销量的8倍降至6倍，出口量预计削减约25%。21年印尼出口欧盟生柴总量占欧盟进口总量的4%，预计该出口限制将释放1-4%的欧盟进口空间。 投资策略：受欧盟宏观经济走弱影响，生柴交投自10月起有走弱趋势，但整体仍处于较为旺盛区间，且价差处于高位能够保障盈利。未来欧盟棕榈油替代与 印尼的出口限制有望进一步扩大欧盟进口缺口，需求有望明年回暖。推荐关注生柴龙头之一嘉澳环保，建议关注国内生柴龙头卓越新能。 风险提示：欧盟生柴政策推进不及预期，欧盟国内产能超预期释放，印尼棕榈油及生柴出口政策发生较大变化。 锂电回收数据跟踪：折扣下调幅度不及碳酸锂跌速 本周三元折扣系数大幅下调，铁锂折扣系数下调放缓，二者对回收价格影响均未跑赢碳酸锂下跌对回收收入的影响，导致三元铁锂利润空间均有不同程 度收窄，但铁锂利润空间仍处于历史高位盘桓。 行情回顾： 上周申万环保板块涨跌幅2.38%，在申万一级行业中排名5/31。 子版块方面，大气治理、环保设备、水务及水治理、固废治理、综合环境治理五个申万III级板块涨跌幅为6.44%、4.2%、2.07%、0.85%、0.79%。 具体个股方面，国中水务（53.91%）、ST龙净（14.1%）、仕净科技 （13.81%）涨幅靠前；天源环保（-7.64%）、百川畅银（-9.9%）、神雾节能 （-20.07%）跌幅较大。 评级增持 2023年1月2日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 张远澄 研究助理 SAC执业证书编号：S1660122020006电子邮箱：zhangyuancheng@shgsec.com 行业基本资料股票家数 134 行业平均市盈率 21.5 市场平均市盈率 11.3 行业表现走势图 环保 沪深300 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 -0.2 -0.25 -0.3 2021-12-30 2022-01-19 2022-02-14 2022-03-03 2022-03-22 2022-04-12 2022-04-29 2022-05-23 2022-06-10 2022-06-29 2022-07-18 2022-08-04 2022-08-23 2022-09-09 2022-09-29 2022-10-25 2022-11-11 2022-11-30 2022-12-19 -0.35 资料来源：Wind，申港证券研究所 1、《环保周报：扩大内需推动绿色发展》 2022.12.25 2、《环保周报：欧洲持续加码气候议题》 2022.12.11 3、《环保周报：“县域垃圾焚烧发展路径确立》2022.12.04 4、《环保周报：高耗能行业节能降碳改造持续推进》2022.11.27 内容目录 1.每周一谈：生柴11月出口持平欧盟替代需求凸显3 2.锂电回收数据跟踪：折扣下调幅度不及碳酸锂跌速4 2.1电池废料价格4 2.1.1三元电池4 2.1.2磷酸铁锂电池5 2.2金属、盐类及酸碱价格6 2.2.1计价金属价格6 2.2.2金属盐类价格7 2.2.3酸碱液价格7 3.本周行情回顾7 4.行业动态9 4.1重要新闻9 4.2公司公告10 图表目录 图1：生物柴油月度出口量（吨）3 图2：生物柴油月度出口金额（万美元）3 图3：生物柴油累计出口量3 图4：生物柴油出口价、地沟油价格及价差3 图5：生物柴油出厂价、地沟油价格与价差3 图6：三元电池回收价格及折扣系数5 图7：三元极片/黑粉回收价格及折扣系数5 图8：三元电池产品原料差价及原料产品占比5 图9：三元极片/黑粉产品原料差价及原料产品占比5 图10：磷酸铁锂电池回收价格及折扣系数6 图11：磷酸铁锂电池极片/黑粉回收价格及折扣系数6 图12：铁锂电池回收产品-原料差价及原料产品占比6 图13：铁锂废料回收产品-原料差价及原料产品占比6 图14：年初至今锂金属价格走势（万元/吨）6 图15：年初至今钴镍金属价格走势（万元/吨）6 图16：年初至今碳酸锂价格走势（万元/吨）7 图17：年初至今钴镍锰盐价格走势（万元/吨）7 图18：年初至今液碱价格走势（元/吨）7 图19：年初至今硫酸价格走势（元/吨）7 图20：申万一级行业涨跌幅（%）7 图21：环保子板块上周涨跌幅8 图22：环保细分行业上周涨跌幅8 图23：本周涨跌幅前十位（%）8 图24：本周涨跌幅后十位（%）8 图25：环保行业近三年PE（TTM）9 图26：环保行业近三年PB（LF）9 表1：废旧三元电池/黑粉折扣系数及价格5 表2：废旧磷酸铁锂电池、极片及黑粉折扣系数与价格5 表3：环保行业一周重要公告10 1.每周一谈：生柴11月出口持平欧盟替代需求凸显 事件1：11月生物柴油出口15.2万吨，环比同比持平。 根据海关总署数据，我国2022年11月生物柴油出口数量15.2万吨，同比微降4.4%，环比微增2.5%，基本处于持平状态；出口金额2.35亿美元，同比微降6%，环比基本持平；计算得出出口均价1545美元/吨，环比下降50美元/吨左右，按当 月美元日汇率平均7.18折算出口价格11090元/吨，环比下降430元/吨左右。 图1：生物柴油月度出口量（吨）图2：生物柴油月度出口金额（万美元） 250000 200000 150000 100000 50000 0 2022 2021 2020 2019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 400002022202120202019 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，申港证券研究所资料来源：Wind，申港证券研究所 生柴出口持续旺盛，全年总量已确定再创新高。生柴各月出口量及出口金额同比均至少持平，在三季度生柴交投旺盛的情况下，22年1-11月出口金额与出口量均创历史新高。然而，受欧盟宏观经济走弱影响，进入10月后出口交投有走弱趋势，但仍然同比维持持平趋势。 图3：生物柴油累计出口量 资料来源：Wind，申港证券研究所 出口价格小幅下行，价差稳定盈利有保障。生柴11月出口价格以本币外币计均有 小幅下滑，但11月国内出厂价亦小幅下行至9100元/吨左右，外加国内地沟油价 格亦下行至6550元/吨左右，实际生柴出口价与地沟油价差仍然维持在4500元/吨 以上，按2个月生产周期计算，价差亦稳定在3500元/吨以上。虽然交投有遇冷现象导致价格下行，但价差仍处在相对较为有利的高位区间，生柴盈利仍有保障。 图4：生物柴油出口价、地沟油价格及价差图5：生物柴油出厂价、地沟油价格与价差 资料来源：Wind，隆众资讯，申港证券研究所资料来源：隆众资讯，申港证券研究所 事件2：欧盟明确棕榈油替代态度，印尼减少棕榈出口，欧盟地沟油生柴需求新年有望持续向好。 近期，经过2年的诉讼，欧洲普通法院决定驳回三家印度尼西亚生物柴油生产商在欧盟对从印度尼西亚进口的生物柴油征收明确的反补贴税后提起的撤销诉讼。 欧盟明确棕榈油替代态度，并持续保护本地生物柴油生产商利益。该举措一方面表明欧盟一直在努力确保欧盟和非欧盟生物柴油生产商之间的公平竞争环境；另一方面，也从侧面体现了欧盟逐步将棕榈油从生物柴油原料中剔除的态度。近期欧盟出台了一系列政策，从土地利用和全生命周期碳排碳汇评价角度，明确了将逐步淘汰棕榈油为原料的相关产品在欧盟市场流通的发展方向。 印尼减少出口、转向内需，欧盟释放1%-4%左右进口缺口。在印尼的反补贴税撤销诉讼被驳回后，本周，印尼一方面提出将于明年2月1日开始强制执行B35生物柴油计划，将生物柴油中棕榈油掺杂比例提升至35%；另一方面，表示为保障 国内需求，自23年1月1日起将生产商出口配额从国内销量的8倍降至6倍，出口量预计削减约25%。21年印尼出口欧盟生柴总量占欧盟进口总量的4%，预计该出口限制将释放1-4%的欧盟进口空间。 投资策略：受欧盟宏观经济走弱影响，生柴交投自10月起有走弱趋势，但整体仍处于较为旺盛区间，且价差处于高位能够保障盈利。未来欧盟棕榈油替代与印尼的出口限制有望进一步扩大欧盟进口缺口，需求有望明年回暖。推荐关注生柴龙头之一嘉澳环保，建议关注国内生柴龙头卓越新能。 风险提示：欧盟生柴政策推进不及预期，欧盟国内产能超预期释放，印尼棕榈油及生柴出口政策发生较大变化。 2.锂电回收数据跟踪：折扣下调幅度不及碳酸锂跌速 2.1电池废料价格 2.1.1三元电池 折扣系数显著降低。本周三元折扣系数因碳酸锂价格骤跌而纳得全年最大综合降幅，三元电池折扣系数下调12pct为全年最大降幅，极片/黑粉折扣系数10.5pct的降幅亦是年内第三；电池及极片/黑粉回收价格同比降幅2950元/吨、5150元/吨亦是年内降幅前2水平。 表1：废旧三元电池/黑粉折扣系数及价格 折扣系数（%） 回收价格（万元/吨） 12月30日 周同比 相比7月初 12月30日周同比 相比7月初 废旧三元电池 154.5% -12pct +43.5pct 5.82 -0.295 +2.03 废旧三元极片/黑粉 178.5% -10.5pct +51.5pct 13.30 -0.515 +4.355 资料来源：SMM，申港证券研究所 图6：三元电池回收价格及折扣系数图7：三元极片/黑粉回收价格及折扣系数 220% 200% 180% 160% 140% 120% 100% 80% 8.0 折扣系数（%） 523方形三元电池回收价格（万元/吨） 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 260%19 折扣系数（%） 523级片/黑粉回收价格（万元/吨） 240%17 220% 200%15 180%13 160%11 140% 120%9 100%7 资料来源：SMM，申港证券研究所资料来源：SMM，申港证券研究所 碳酸锂价格骤降，计价金属价格提升，潜在利润空间盘桓。大踏步的折