环保行业点评报告：REDIII 加码&原油减产促生柴景气度上行，龙头无惧波动彰显稳健功力

生物柴油行业分析报告

复盘与展望

2022年生柴出口量与价格趋势

• 出口量：2022年，中国生物柴油出口量同比增长39%，达到179万吨，2023年1月至2月出口量同比增长100%。
• 价格变化：2022年生物柴油价格呈现先涨后跌走势。7月出口均价达到历史高点1866美元/吨，随后因全球油脂供应增加，价格进入下行通道，至12月出口均价降至1408美元/吨。

盈利与价格差异

• 盈利承压：价格下行期，企业盈利受到挑战。
• 价格差异：疫情放开后，餐饮消费复苏，地沟油供应增加，导致生物柴油与原料价差扩大，盈利有望触底反弹。

展望：政策与市场动向

欧盟REDIII政策

• 目标调整：欧盟可再生能源目标上调至42.5%，远超当前水平，并提出更高的生物柴油添加要求。
• 影响：先进生物燃料消费占比要求提升，支持生物柴油长期需求增长。

原油减产与油价走势

• 减产行动：主要产油国宣布减产165万桶/日，为市场注入活力。
• 油价上行：减产平衡供需关系，推动油价上涨。

龙头企业表现

卓越新能

• 业绩表现：2022年营收增长41%，归母净利润增长31%，第四季度在普遍亏损背景下仍实现正向盈利。
• 工艺与规模优势：提升工艺技术，提高生物柴油品质；发挥规模效应，稳定提升盈利能力。
• 产能扩张：已投运50万吨生物柴油产能，20万吨烃基生物柴油项目积极推进。

风险提示

• 政策变动：政策强制添加比例可能影响需求。
• 价格波动：原料与产品价格变动影响利润空间。
• 贸易风险：贸易政策变化可能导致出口问题。

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