一体化转型成效显著，海外业务扩张迅速

公司年度业绩总结与分析

一、总体业绩概述

• 营收与利润：公司全年实现营收304.7亿元，同比下降6.1%；归母净利润26.99亿元，同比大幅下降49.7%。
• 每股收益：EPS为1.30元/股，拟每股分红5.1元（含税）。

二、市场需求与业务表现

• 水泥业务：水泥需求减少导致销量下滑19.7%，营收下降19.81%，占总营收比重降至67.6%。成本上升27.9%，吨毛利减少28.2元至84元/吨。
• 非水泥业务：
  • 商品混凝土营收增长61.7%，销量提升81.1%，但单方收入与毛利分别下滑37.6%和16.4%，产能增加57%至6865万方/年。
  • 骨料业务营收增长49.2%，销量增加88.1%，吨收入与毛利分别减少12.1%和12.8%，产能扩大36%至2.1亿吨/年。

三、国际化与环保战略

• 国际化进展：海外收入同比增长62.3%，海外水泥产能增长14.2%至1237万吨/年，公司计划收购阿曼水泥厂59.58%股权。
• 环保转型：积极推进固废、危废处理项目，环保业务处置总量同比增长0.91%，完成40多个固废入窑及预处理项目，并探索水洗提盐业务。

四、投资建议与展望

• 盈利预测调整：考虑水泥需求恢复情况，预计2023-2025年EPS分别为1.83、2.23、2.44元/股（调整前为1.95、2.52元/股）。
• 估值与评级：对应PE分别为8.5、7.0、6.4倍，维持“买入”评级。

五、风险提示

• 需求风险：市场需求不及预期可能影响业绩。
• 成本风险：成本增加超预期将对盈利能力构成挑战。
• 海外风险：海外项目推进不及预期存在不确定性。

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