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华电国际(600027.SH)2022年实现营业收入1070.59亿元,同比增长2.34%;归母净利润1.00亿元,实现扭亏为盈。公司毛利率转正,费用率小幅下降,净利率有所上升。ROE显著改善,经营性净现金流大幅增长。火电业务盈利有望进一步改善,装机增长驱动业绩持续提升。预计2022-2025年公司归母净利润分别为50/60/65亿元,同比增长4940%/19%/10%;EPS分别为0.51、0.60、0.66元,当前股价对应PE为11.2/9.5/8.6X。给予公司2023年12-13xPE,公司合理市值为604-654亿元,对应6.12-6.63元/股合理价值,较目前股价有6%-15%的溢价空间,维持“买入”评级。