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2022年利润承压，关注2023年医美业务复苏

2023-04-02 黄泽鹏开源证券向日葵

年度业绩概览与展望

2022年度业绩：公司营收总额达到38.78亿元，同比增长1.2%，但归母净利润仅为1608万元，较上年大幅下降90.7%。这一结果主要受疫情影响，叠加新收购机构初期亏损的影响。
业务板块分析：
- 医美业务：实现营收14.06亿元，增长9.3%，但毛利率下滑至49.5%，净利率降至0.15%。手术项目毛利率下降，同时非手术类项目占比增加，影响整体盈利能力。
  - 分品牌看，米兰柏羽、晶肤、高一生和韩辰的营收分别为7.82亿、2.94亿、1.34亿和1.95亿，分别增长11.3%、14.7%、-16.5%和17.1%，毛利率则分别为-0.8pct、-4.4pct、-8.0pct和+1.8pct。
- 女装业务：营收15.35亿元，同比下降9.3%，但毛利率提升至62.9%，得益于公司对低效门店的关闭和电商渠道的强化，线上营收占比升至33.1%。
- 婴童业务：营收8.78亿元，同比增长7.6%，毛利率提升至60.5%，得益于优化货品结构、调整折扣策略以及店铺效率提升。
费用情况：各费用率分别有所变动，其中销售、管理、财务和研发费用率分别增加了2.0pct、0.8pct、0.7pct和0.1pct。
2023年展望：预计2023年公司将通过内部增长和外部并购实现医美业务的复苏。线下消费场景的复苏将推动并购基金旗下医美业务的成熟，增加潜在并购机会，促进外延扩张。同时，随着线下活动恢复正常，消费力有望提振，带动女装和婴童业务的回暖。
风险提示：包括拓展新店的不确定性、人才流失、市场竞争加剧、医疗风险和疫情不确定性等。