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国内市场份额稳步提升,海外业务下半年表现亮眼

2023-04-02肖垚中邮证券李***
国内市场份额稳步提升,海外业务下半年表现亮眼

公司发布2022年年度报告,2022年公司营业收入2435.14亿元,同比上涨7.22%;实现归母净利润147.11亿元,同比上涨12.48%; 实现扣非归母净利润139.63亿元,同比上涨18.02%。其中,单四季度实现营业收入587.65亿元,同比上涨2.04%;归母净利润30.45亿元,同比下滑2.78%;扣非归母净利润27.42亿元,同比下滑1.22%。 2022年公司实现基本每股收益1.58元/股,拟向全体股东按每10股派发现金股利人民币5.66元(含税)。 核心品类市占率稳步提升,品类与模式积极创新。1)公司核心家电品类线上、线下市场份额均有提升,2022年公司冰箱(柜)、洗衣机 、 干衣机 、 家用空调 、热水器线上市场份额分比为39%/39%/31%/14%/34%,同比分别提升0.5/0/6/0.8/2.4个pct;线下市场份额分别为44%/46%/39%/20%/30%, 同比分别提升2.5/1.8/6.4/2.8/1.3个pct。2)公司积极拓展干衣机、洗碗机、热泵、家用清洁机器人等新品类,未来会围绕适老家电、清洁机器人、智慧全屋领域开发更多物联网家电。 高端化+全球化战略布局。国内:公司深耕高端家电战略布局,旗下高端品牌卡萨帝已于国内高端家电市场中占据绝对领先地位,就线下零售额而言,卡萨帝品牌洗衣机及冰箱在中国万元以上市场的份额达77.2%/38.5%,空调在中国1.5万元以上市场的份额达到30.6%,22年下半年公司国内收入同比下滑1%,在疫情影响下仍展现出强大经营韧性。海外:受俄乌战争、通胀高企等因素影响,海外需求明显下滑,在此背景下,公司22年下半年海外收入同比提升12%,北美、欧洲、南亚、东南亚、日本市场同比分别提升12%/20%/8%/6%/1%,海外业务表现亮眼。 Q4单季毛利率环比提升。2022年公司销售毛利率为31.33%,同比+0.1pct;销售净利率为6.05%,同比+0.24个pct。公司Q4单季销售毛利率为33.97%,同比-0.29个pct,环比+2.91个pct;销售净利率为5.14%,同比-0.33个pct;环比-0.77个pct;毛销差为15.08%,同比-1.03个pct,环比-0.26个pct。费用端来看,公司Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为18.89%/5.29%/3.48%/0.65%,同比分别+0.74/+0.28/-0.26/0.02个pct。Q4单季盈利能力有所回落,公司采取积极降本增效措施,持续推进数字化变革,长期盈利能力增长趋势不改。 维持“增持”评级。我们看好公司高端化、全球化、智能化战略布局,持续积极品类拓展与产品创新,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为2679/2920/3183亿元,同比分别增长10%/9%/9%,归母净利润分别为168/193/216亿元,同比分别增长14%/15%/12%,摊薄每股收益分别为1.78/2.04/2.28元,对应PE分别为13/11/10倍。 风险提示: 宏观经济风险、原材料价格波动风险、海外需求下滑风险。 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表