铁矿石行业：多角度拆分梳理及远期展望

ONGXNG SECORTES 行业研究 铁矿石行业：多角度拆分梳理及远期展望 张天丰 金属及金属新材料首席分析师 2023/03/31 分析师：张天丰 东兴证券股份有限公司证券研究报告 扶业证书编号：S1480520100001 东兴证券 联系方式：021-25102914 zhang_tf@oxzq.net.cnDONGXINGSECURITIES 东方财智兴盛之源www.d*z.het.cn 概要东兴证券 额矿石资源分布呈现高度聚就型特征：全率可用铁矿石能重约1800亿，其中澳大利亚、已面及能罗斯可用铁矿石货量三大属，销量分则为为510亿吨（28.3%）、340亿吨（18.9%）及250亿吨（13.9%）：行业CR3达61%（(CR3） R5则高达75.8%（含中国及马兑兰）中属前三大缺扩区占总资源诺量高达47%：分期为要山本溪扩区、其表留云扩区及家复花要高字区：中国缺字资源诺量高但富扩少，平均品位依且黄8出诺量占总诺量80%： 三大缺号名生产国，2021年共生产3.60亿电可用缺矿名，约占世界总产量13.85%；此外，印度生产了2.4亿电的名，写个国家铁号产量占总产量的75%。此外，全球前四大铁矿石生产全业（证e/RioTinto/BHP/FMG）累计占恶产重45%，中国的四大铁矿产区系计产量占比的73.8%，河北，辽宁，四川号内家古是中国铁石原4产量前四9地区，22Q1数据是示，客北铁于常产量1.07亿吨（41.8%），相当于全国家字产出排名三到第六省含的和， 中国获导石吨生产点本较全球均值高30.7%：从铁矿品径及点本尚度观察，全球铁矿石平均品位46.7%。印度及做罗斯铁矿品位50%之上，而中国平玛品任仅34.5%。全球铁矿石平均生产点本63.34美元/吨，其中印度、澳大利亚及已西是全球铁矿石生产点本最低的三个国家，成本分别为26.7美元、34.5承元及36美元；位中国铁9石产出成本为82.8美元/吨，较全球平均点本+31%， 全球矿山进入新一轮扩产期，中国铁矿资源开发投资增幅居来矿业之首：海外矿山上-一轮资本支出高峰于2013年结泉，但从2018年开始，四大矿山的资本支出逻年增加，开启了新一纶产能扩张周期，至2021年，全球扶矿石开采75%：站深工作量造到35方术，同比增长75%。而进入2022年后，同内黑色金高矿采选建续33.3%的高增长态劳，投资增情位居采矿业之营，星示矿采进的投资意已出现明星好转。 全球缺矿石年均产量增逸将明基延升，中国基石计划降低缺矿进口依预度：从全球供给角度现累，在2022-2026年间，全球铁矿石产量的年均增池将达2.7%，高于2017-2021年均-1.3%的水平，这愈味着到2026年全球缺矿石的产量在2022年的基始二会增如3.61亿吨：北外，中图的基石计划明确到2025年，图内号产量、质钢消耗量和降外权益矿分别达到3.7亿、3亿吨和2.2亿吨，分别比2020年增1亿吨0.7亿吨和1亿吨，基石计划拉动2021年中国线号石 进口参核度已降至2013年以来最低，至80.9%；预计中四五期间国内精矿的年产（新合62%品位）有望增至3.7亿地（2021年是2.85亿吨）， 中国铁元意供给进入多元化时期：度访作为另一一重要铁元素杂源，对铁矿石具有替代作用。与铁矿始调相比，润度钢炼钢毒吨可或少16吨的二案化爱排效，节省350公斤标准煤，少月1.7吨精导特。中国良钢产量较高（年产2亿比）查度铜比偏致，仅为20%，而全球成铜比均值为37%。《再生润铁原料3国家标注的实施有时准动中国铁元素来源更加多元化，2021年中国度进口量同比已观明基增加，全每中国累计进口良钢共计55.6万吨，是2020全每的 20倍，是2019同表的3得。预计至2025年户国度制资逐供应总量或达3.4亿吨，对铁矿替代效应将速年增强。北外，GIA公司领计到2024年，全球度钢市场将达划到7.6化吨：而世界钢线持会预计到2030年全球度钢供立量将达到10亿 吃点右 8.7亿吨，亚测地区生铁产量83%，已全率生产量道70%：祖润周度，长流程高炉炼期中生产一吨祖钢年均含要用到1吨生铁与0.15吨成编。2021年全球租期产量19.12亿吨，10年增长27%，主要产量区域美中在亚测，亚测产经注13.5亿吨（占全取近71%）。中国的租财产量10.3化吨右，占亚洲地区起铜产量的75%，占全球产量54%准名易二的印成产量为1亿吨（占5.3%），仅为中国产量的十分之一，选期观易：海外缺矿的需求或延续稳定态势 预计年主铁产量在7.1-8.1亿吨，年富铁价石11.4亿吨至13亿吨含味者铁好石年进口缺口或8-10亿吨。 缺矿石宽易：中国铁矿进口占全球比例超70%，速口国集中度有所加重、国缺矿石翼易仍以约定年度采的量的长期协权为三，定价则基本来月基于普氏（Pats）指数的季度指费定价方式，中习铁矿石年选口量超过11亿见，占 世累总进口量电起过70%，铁价落上限后供络减集中度有所加重。2021年中国以集大利亚，已西进口铁矿石分别达到6.94亿吨和2.38之吨，占全部进口矿的比重分到为61.55%和21.10%，合计为82.75%，比2020年上升1.6个西 分点，铁驴石价格上源不氢没有导来非主流矿占比的扩大，反面加重了供龄的集中度， 中酬缺矿石行业从四个方面提升额矿石定价权：系本面的供给钙改革（大规模去产流和全行业大整合）、金验层雷等夺定价域（大连铁矿石人民币文易期货合的），贸勇方面争本定价权以及荫历中国矿产资源集围提升议价能力相关公司：安钢矿黄团及鞍制矿业，河钢资源、海南矿业、金岭矿业。 东方财智兴盛之源心风险提示：欢策执行不及预期，利率急剧上升，库存大幅增长及现货贴水放大，快矿价格波动风险，公司产出能于预期，能源成本持续大幅上涨风险，p2 目录东兴证券 铁矿石资源分布呈聚拢型 全球铁矿石供给CR3为61%，CR5达76% 中国前十大铁矿矿区占总资源储量65%前四大矿区占比53% 全球铁矿石平均品位46.7%，中国平均品位仅34.5% 口：铁矿石产出分布具有强享头望断特征 全球前四大国家铁矿石累计产量占比约75%全球前四大企业铁矿石累计产量占比约45% 中国铁矿石产出主要集中在河北、辽宁及四川，其中河北产量占42% 全球缺矿石平均生产成本63.34美元/吨，中国铁矿成本较均值高31% 口全球铁矿右进入供给扩张周期，中国铁矿石远期供给宽松 海外矿山进入新一轮产能扩张周期，全球铁矿石年均产量增速明显提升 中国黑色矿采造业投资增幅居采矿业之首，矿采积极性提升叠加基石计划降低中国铁矿进口依赖度 口 口度钢对铁矿石替代作用显现，中国进入多元化铁元素时期 铁矿消费持续扩张，中国存有进口缺口 铁矿消费市场：生铁及租钢产量持续增长海外铁矿需求或维持稳定态势 口 中国粗铜产量进入峰值区，但铁矿进口缺口依然较高 铁矿石贸易及铁矿石定价权 中国铁矿进口占全球比例超70%，进口国集中度有所加重 口相关公司 中国铁矿石行业定价权提升分析（基本面、金融面及贸易层面） 东方财智兴盛之源p3 1.铁矿石资源分布呈聚拢型东兴证券 OCNGXINGSEORITIES 图1：全球主要铁矿石原矿储量国家（百万鸡）图2：金球编三大铁矿石储备国累计占比01%图：全致矿石早均品位分有（分国别） 60000 51000 1%.1% 1% 710% 61.8% 》铁矿石资源分布呈现高度聚找型特征：全 球可月铁矿石储量约1800亿吨，其中澳大 50000 40000 34000 美国12N澳大利亚60.0%56.0% 28% 48.0% 4 500% 44.1N 利亚、巴西及俄罗斯可用铁事石销量前三 4% 45.7%大国，情量分则为为510亿吨、340亿吨及 3000025000 20000 10000 2000021500 3%3% 4% 中国 1%巴西300N 2502电，约占全球总储量的28.3%、18.5 33.3%及13.9%；前三大铁结量巨累计占全球锈 销量比例高达61%（CR3)，CR5则高达 650060005500300070025001301000 依罗斯19%75.8%（含中国及鸟克兰）； 14% 0.08 印暖徐罗新淡大利亚已西美国马克兰中国全球平均 》全球铁矿石平均品位46.7%：印度及战罗期 铁矿品位50%之上，中国平均品位仅34.5%。 图4：中国铁矿大中小亚矿区分有比例图5：中国前十大矿区湾量点比图6：中国铁矿品分市图 小型矿区，4.60% 500 洋岗矿区 450 》铁矿石资源在中国分布广泛，大型矿区占比较高：中国 铁矿石资源分布在17个省，共有铁矿矿区1898个。其中 28-35大型扩区1011个（储量>1亿吨），占比6%：中型矿区 470个（古27.3%）：小型矿区1327个（仅占4.6%）； 鲁中矿区 400- 350 >中国前十大铁矿矿区占总资源储量64.8%中国前十大 铁矿资源区为鞍山本溪扩区、冀东密云矿区、茅枝花西 中性矿区铁300 27.30% 昌矿区、五台吕烫广区、宁武扩区、包头白云鄂矿区、 宁试矿区鲁中育区、邯韩邢台矿区、鄂东矿区和海南矿区；其中 数200- 五台品保矿区前四大区占比已高造53%： 大型矿区，68%铁花西局矿区 150 100 翼东建云矿区中国铁矿资源富矿少、贫矿多、矿石平均品位低。尽管 院山本溪矿区 50- 中国铁石储量较高，但中国铁码石平均品位低且码 0.00%5.0%31.30%15.00%20.00%25.008出储量占总储量约83%，导致同重量原矿石在相原分选 流程后产出的铁元系远不及从澳大利亚、巴西等国进口的矿布，极大塔如了单位重量铁元素的产出成本（妇考宠违回收率，一般需要2.5吨4吨缺石生产1吨钦请可产品）： 东方财智兴盛之源p4 1.铁矿石产出分布具有强寡头垄断特征东兴证券 图7：全球主要供矿石原矿产量及累计潜店变化图8：全球的十大铁矿石产出国明：金冰主要校矿石产出国点比#1：全球主业锁矿石生产总现合成（美元/面 大410 其他 E83.3 中国55 11.0001.4 大 假罗斯 4% 24% 澳大利亚 34% 中国巴西 4% 表1：全球常十大供矿石生产全业及产图11：中国铁矿石源矿产量及消速变化图12:中国铁矿石原矿产量的十省好 15% 公司国家企业类型21年产量（亿吨】 淡水河谷巴西采矿3.196 力拓澳大利亚采矿2.766 34515.14 16 1413.1 13.81 0.245000 0.14(0 5000 口全球铁矿石平均生产成本63.34美元/ 必和必拓澳大利亚采广2.4549.8 30000 吨，中国铁矿成本高30.7%印度、澳 1.847 FMG澳大利亚采矿-0.125000大利亚及巴西是全球铁矿石生产成本 阿赛洛米塔尔卢森堡采矿+制造0.5120.220000最低的三个国家，吨成本分别为26.7 金重投资饿罗斯采矿+制造0.4080.3150c0美元、34.5美元及36美元中国铁矿 印度国家矿业公司印度采矿0.35石产出成本偏高，整体达到82.8美元/ 巴西国家焖铁公司巴西采矿+制造0.3165000吨，较全球平均成本+31%， 昆巴铁矿公司南非采彩矿0.302 印度钢铁管理局印度采矿+制造0.3 产量（亿魂） 河北辽宁昌川共蒙吉山东安建新道福建云南 2022年共生产3.80亿阿可用铁矿石，约占世界总产量的13%；此外，印度生产了2.9亿电的矿右，四个国家铁扩产量占总产量的75%左右： 》全球前四大铁矿石生产企业累计占总产量4%，从企业产量来看，镁水河谷（aLe)、力拓（Ri6Tinto)、必和必拓(RHP)和福蒂斯丘(F%)四大铁矿石供应商对全球铁矿石资源形虑高度蒸斯，2021年上送四大矿铁 石产量占比在43左右。 >中国铁矿石产出呈现高波动性，2014-2017年中国铁矿石产量呈下降态势，但转至2018-2021年恢复上升态势，至2022年中国铁矿石原矿产量为9.68亿吨，为2018年第二高位 》河北、辽宁与四川是中国铁矿石原产量前三地区。至2022数据显