基金行业2023年5月展望：核心基金池梳理及组合品种调整

基金月度报告 证券研究报告 基金市场核心基金池梳理及组合品种调整 基金行业2023年5月展望 2023年05月03日 投资要点 上证指数-上证基金指数走势图 基金指数上证指数 14% 9% 4% -1% -6% 2022-042022-072022-102023-01 指数名称 60日 年初至今 上证指数 -0.15 7.58 中证基金 -1.82 0.53 股票基金 -4.52 0.40 混合基金 -4.47 -1.11 债券基金 0.58 1.37 货币基金 0.31 0.65 主要指数表现（涨跌幅%） 行情、数据跟踪 4月AH市场相对弱势，A股市场中小创跌幅更深，恒生科技指数月内跌幅近10%；海外市场主要股指月内均小幅守正。4月申万31个一级行业里石油石化、传媒、建筑装饰涨幅居前，基础化工、食品饮料、美容护理跌幅居前。石油石化、传媒、建筑装饰、通信等行业已连续2个月大幅上涨。4月全市场新增公募基金规模约760亿、环比3月有明显下降，主要是市场和假日因素所致；月内新发基金细分结构来看，一级债基和纯债型基金规模占比近50%，主动管理型权益类基金规模约21%。年初至今北向资金共计净流入1814.3亿元、4月当月北向资金净流出45.5亿元；年初至今南向资金共计净流入1069.4亿港元、4月当月南 向资金净流入312.7亿港元。 基金组合运作基本符合预期 1、年初以来FOF以及基金组合运作情况：年初以来（截至4月28日），全市场偏股混合型FOF业绩中值+0.21%、最大回撤中值-6.50%；偏债混合型FOF 业绩中值+1.06%、最大回撤中值-1.69%；平衡混合型FOF业绩中值+1.32%、最大回撤-3.09%。我们的四个基金组合中，月报组合在3月初有一次底层配置品种 调整，业绩方面，年初以来（截至4月28日），2023年月报组合收益率+1.34%、最大回撤-8.18%；2023年积极组合收益率+2.61%、最大回撤-5.69%；2023年稳健组合收益率+2.22%、最大回撤-4.28%；2023年保守组合收益率+2.74%、最大回撤-1.39%（口径：等权重）。基金组合的底层品种中，目前业绩贡献度较高的有景顺长城能源基建A、大成高新技术产业A、大成竞争优势、华商甄选回报A等。 刘鋆分析师 执业证书编号:S0530519090001 liujun23@hnchasing.com 相关报告 1基金2023年1季报跟踪（二）：公募基金一季度持仓变动简析2023-04-25 2基金2023年1季报跟踪（一）：重点关注的主 动权益品种前十大重仓股变动情况2023-04-21 3基金周报（20230417-20230421）：丘栋荣、施 成在管产品一季报公布2023-04-16 2、首期（2023年5月）基金核心池整理：整体而言，基金组合运作符合设立初衷，但部分底层品种的波动回撤幅度超出预期，结合年报/一季报分析、品种梳理后，我们整理了核心基金池，并将在基金池基础上进一步提升研究及跟踪频 率。首期基金核心池共有94只品种（详见正文）。 3、四个基金组合进行了10只底层品种的调整：经过审慎考虑，我们决定在 5月初对基金组合底层品种作一定调整。本次调整共涉及4个基金组合中的10只 品种，穿透来看适当减少了港股品种的配置、调整了大消费主题品种、从持仓和持有体验的角度调整了部分主动品种等（调整细节详见正文）。 近期投资思考 1、黄金价格影响因素跟踪：4月中旬（13日左右）黄金到达本轮价格高点，COMEX黄金（活跃期货）达2054.6美元/盎司、上海金达447.89元/克，中旬之后黄金价格波动下行。基于过往的黄金价格分析框架：1）真实利率：指标1 “10Y+10Ytips”4月以来走平；指标2“10Y-2Y”4月以来震荡走平，仍在负值区间；指标3“10Y-3M”4月以来继续下行。2）美元指数：4月以来震荡，4月末报收101.6645、环比微跌0.9%。3）美联储、CPI：4月以来美联储总资产从8.75万亿（0329数据）降至8.61万亿（0426数据）、降幅达1.6%。202303美国核心CPI是5.6%、环比上月提升0.1个百分点，原油价格变动对核心CPI影响不大。 2、中资美元债品种梳理：1）华夏大中华信用精选A（人民币份额002877， 美元份额002878/002879）；2）长信全球债券（人民币份额004998，美元份额 004999）。 风险提示：历史数据不代表未来业绩；跟踪品种为非保本型产品，极端情况下或存在无法完全回收本金的情形；经济、政策等诸多内外因素可能会造成基金的市场风险，影响基金收益水平等。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1近期投资思考 1.1黄金影响价格因素跟踪 4月中旬（13日左右）黄金到达本轮价格高点，COMEX黄金（活跃期货）达2054.6美元/盎司，上海金达447.89元/克。中旬之后黄金价格波动下行，4月末（28日）COMEX黄金（活跃期货）报收1999.4美元/盎司、上海金报收442.90元/克。 2100.00 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金（美元/盎司） 上海金交所黄金现货:收盘价:AuT+D（元/克）-R 455.00 450.00 2050.00 445.00 2000.00 440.00 435.00 1950.00 430.00 1900.00 425.00 420.00 1850.00 415.00 1800.00 410.00 图1：comex黄金、上海金年初以来价格走势 资料来源：wind、财信证券（数据提取日：20230501） 基于过往的黄金价格分析框架：1）真实利率：指标1“10Y+10Ytips”4月以来走平；指标2“10Y-2Y”4月以来震荡走平，仍在负值区间；指标3“10Y-3M”4月以来继续下行（图4）。2）美元指数：4月以来震荡，4月末报收101.6645、环比微跌0.9%。3）美 联储、CPI：4月以来美联储总资产从8.75万亿（0329数据）降至8.61万亿（0426数据）、降幅达1.6%。202303美国核心CPI是5.6%、环比上月提升0.1个百分点，原油价格变动对核心CPI影响不大；202303美国核心PCE是4.60%、环比上月微降0.09个百分点。 图2：美10年国债+美10年tips图3：美10年国债-美2年国债 7.0010年国债+10年tips（%） 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 10年-2年（%） 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 资料来源：wind、财信证券（数据提取日：20230501）资料来源：wind、财信证券（数据提取日：20230501） 美元指数 . 2.50 1200000 2.00 115.0000 1.501.00 110.0000 0.50 105.0000 0.00 100.0000 -0.50-1.00 95.0000 -1.50-2.00 图4：美10年国债-美3个月国债图5：美元指数走势 10年-3个月（%） 资料来源：wind、财信证券（数据提取日：20230501）资料来源：wind、财信证券（数据提取日：20230501） 1.2中资美元债品种梳理：华夏002877/002878、长信004998/004999 1、简要分析：我们在《基金行业2023年3月展望：组合调入银华鑫盛LOF》中，就汇率变动对黄金基金品种业绩表现造成的影响进行了初步分析，月内我们进一步研究汇率、利差变化对黄金、中资美元债投资品种业绩的影响。 表1：不同阶段下、不同计价的投资品种表现差异 阶段 美元份额 人民币份额 202204-202207 黄金品种：007977（-21.8%） 黄金品种：518880（-2.7%）、161116（-17.5%） 人民币贬值 中资美元债品种：004999（-5.1%）、002878（-4.0%） 中资美元债品种：004998（+0.8%）、002877（+1.9%） 202211-202301 黄金品种：007977（+24.4%） 黄金品种：518880（+6.6%）、161116（+17.2%） 人民币升值 中资美元债品种：004999（+52.0%）、002878（+22.9%） 中资美元债品种：004998（+43.2%）、002877（+15.8%） 202008-202012 黄金品种：007977（-12.0%） 黄金品种：518880（-9.2%）、161116（-17.8%） 汇率变动不大 中资美元债品种：004999（+11.2%）、002878（+4.8%） 中资美元债品种：004998（+3.9%）、002877（-2.0%） 资料来源：wind、财信证券（数据提取日：20230428；表中数据系对应时段内基金复权单位净值增长率） 人民币汇率与中美利差走势大致呈现负相关关系。人民币贬值阶段，人民币份额品种表现优于美元份额品种；人民币升值阶段，美元份额品种表现优于人民币份额品种。 中间价:美元兑人民币 6.8000 6.6000 6.4000 6.2000 3.0000 中美利差（BP） 0.5000 0.0000 -0.5000 -1.0000 -1.5000 -2.0000 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 2023-01-02 2023-03-02 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 2023-01-02 2023-03-02 图6：美元兑人民币汇率情况图7：中美利差（10年期） 7.4000 2.5000 7.2000 2.00001.5000 7.0000 1.0000 资料来源：wind、财信证券（数据区间：20200101-20230428）资料来源：wind、财信证券（数据区间：20200101-20230428） 2、中资美元债基金品种可关注：1）华夏大中华信用精选A（人民币份额002877，美元份额002878/002879）：基金经理祝灿、江伟轩。“大中华地区”是指中国证监会允许 投资的香港、台湾和中国内地证券市场等，投资于大中华信用债的比例不低于非现金基金资产的80%。产品业绩稳健、波动回撤控制水平相对较高，人民币份额002877近3年年化收益率9%、年化波动率7%、最大回撤-7%。产品近3年有分红，2020年分红比例 1.14%、2021年分红比例4.56%、2022年分红比例10.20%、2023年分红比例4.05%。2） 长信全球债券（人民币份额004998，美元份额004999）：基金经理傅纯瑶。产品投资于 境外发行的债券资产的比例不低于非现金基金资产的80%。产品中短期业绩风险收益特征相对明显。 2基金组合运作基本符合预期 2.1年初以来FOF以及基金组合运作情况 年初以来（截至4月28日），全市场偏股混合型FOF业绩中值+0.21%、最大回撤中值-6.50%；偏债混合型FOF业绩中值+1.06%、最大回撤中值-1