贵金属日报：去美元化趋势愈发明显 贵金属或继续受益

期货研究报告|贵金属日报2023-03-31 去美元化趋势愈发明显贵金属或继续受益 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 市场对于未来加息路径分歧较大，同时对于未来经济展望也面临诸多不确定因素的情况下，贵金属仍具逢低配置价值。 核心观点 ■贵金属市场分析 昨日晚间公布的美国方面第四季度实际GDP年化季率终值录得2.6%低于预期的2.7%。而这使得美元再度承压回落，贵金属则是在此过程中受益。而白银价格由于在此前的走势中相对弱于黄金，导致其绝对价格位置相较于黄金偏低。而昨日Comex白银大幅走高2.47%。另一方面，目前全球去美元化的势头似乎相较以往都更为高涨，在此前沙特宣布部分原油可用人民币结算，本周南美洲的巴西也宣布与中国的贸易将绕开美元使用人民币。而此前的2月间，巴西与阿根廷这两个主要的拉丁美洲经济体宣布计划在双边贸易中使用一种名为“苏尔”的共同货币。在当下美元偏弱，而全球去美元化意愿又相对偏强的情况下。贵金属仍然具有较高的配置价值。 基本面 上个交易日（3月30日）上金所黄金成交量为16,268千克，较前一交易日上涨14.82%。白银成交量为615,638千克，较前一交易日下降12.19%。上期所黄金库存为2,790千克， 较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降2,723千克至1,856,579千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为927.73吨，较前一交易日持平。而白银SLVETF持仓为14,475.95吨，较前一交易日上涨148.64吨。 昨日（3月30日），沪深300指数较前一交易日上涨0.81%，电子元件板块较前一交易日上涨0.34%。光伏板块较前一交易日上涨1.44%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：暂缓期权：暂缓 ■风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日晚间公布的美国方面第四季度实际GDP年化季率终值录得2.6%低于预期的2.7%。而这使得美元再度承压回落，贵金属则是在此过程中受益。而白银价格由于在此前的走势中相对弱于黄金，导致其绝对价格位置相较于黄金偏低。而昨日Comex白银大幅走高2.47%。另一方面，目前全球去美元话的势头似乎相较以往都更为高涨，在此前沙特宣布部分原油可用人民币结算，本周南美洲的巴西也宣布与中国的贸易将绕开美元使用人民币。而此前的2月间，巴西与阿根廷这两个主要的拉丁美洲经济体宣布计划在双边贸易中使用一种名为“苏尔”的共同货币。在当下美元偏弱，而全球去美元化意愿又相对偏强的情况下。贵金属仍然具有较高的配置价值。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 102.16 -0.47% 欧元/美元 1.0906 +0.56% 英镑/美元 1.2389 +0.60% 美元/日元 13269 -0.14% 纳斯达克 12013.47 +0.73% 标普500 4050.83 +0.57% 道琼斯 32859.03 +1.00% 原油 74.37 +1.92% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日10年期美国国债收于3.55%，较此前一个交易日下降2个基点，10年期减2年期 利差为-0.55%，较前一个交易日下降4个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 2美国:10年国债-2年期国债 41 3 2 1 0 2019/03/302021/03/302023/03/30 0 -1 -2 2019/03/302021/03/302023/03/30 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（3月30日）Au2306合约上，多头较前一日增持1,859手，空头则是增持337手。沪金上个交易日成交量为206,094手，较前一交易日上涨0.69%。 在沪银方面，在Ag2306合约上，多头增持17,147手，空头增持15,126手。白银上个交易日成交量为785,036手，较前一交易日下降6.58%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2019/03/302021/03/302023/03/302019/03/302021/03/302023/03/30 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为927.73吨，较前一交易日持平。而白银SLVETF持仓为14,475.95吨，较前一交易日上涨148.64吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1900 1700 1500 1300 1100 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 1300 1100 900 700 500 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 30 25 20 15 10 24000 20000 16000 12000 8000 2019/03/302021/03/302023/03/30 2019/03/302021/03/302023/03/30 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：昨日Au2306合约与Au（T+d）价差目前为1.73元/克，较此前一交易日上涨0.53元/克，Ag2306与Ag（T+d）价差25元/千克，与此前一交易日上涨3元/千克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.18，较前一交易日下降0.84%，白银活跃合约内外盘比价为6.17，较前一交易日下降0.80%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为82.87，较前一交易日下降1.33%。外盘为82.70，较前一交易日下降1.29%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2019/03/302021/03/302023/03/30 2019/03/302021/03/302023/03/30 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2019/03/302021/03/302023/03/30 5 2019/03/302021/03/302023/03/30 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2019/03/302021/03/302023/03/302019/03/292021/03/292023/03/29 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（3月30日）上金所黄金成交量为16,268千克，较前一交易日上涨14.82%。白银成交量为615,638千克，较前一交易日下降12.19%。黄金交10,002千克，白银交 收量为60,000千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 0 60000000 40000000 20000000 0 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 0 2019/03/302021/03/302023/03/30 2019/03/302021/03/302023/03/30 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2023年3月31日当周 2023年3月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比2/4 14/22 白银T+d 递延费空付多交易日占比4/4 18/22 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（3月30日）上期所黄金库存为2,790千克，较前一交易日持平。白银库存则是 较前一交易日下降2,723千克至1,856,579千克。 图15:上期所黄金库存丨单位：千克图16:上期所白银库存丨单位：千克 上期所黄金库存（左）上期所黄金收盘价（右）上期所白银库存（左）上期所白银收盘价（右） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 450 400 350 300 250 3400000 2800000 2200000 1600000 1000000 7500 6500 5500 450