贵金属日报：未来加息路径愈发难测，贵金属波动或加大

期货研究报告|贵金属日报2023-08-18 未来加息路径愈发难测贵金属波动或加大 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 8月17日，沪金主力合约开于456.00元/克，收于456.86元/克，较前一交易日收盘上 涨0.04%。当日成交量为120,772手，持仓量为200,472手。 昨日夜盘沪金主力合约开于456.60元/克，收于455.42元/克，较昨日午后收盘下降 0.30%。 8月17日，沪银主力合约开于5,638元/千克，收于5,629元/千克，较前一交易日收盘 上涨0.04%。当日成交量为466,009手，持仓量为430,628手。 昨日夜盘沪银主力合约开于5,655元/千克，收于5,627元/千克，较昨日午后收盘下降 0.02%。 隔夜咨询： 昨日，美国至8月12日当周初请失业金人数录得23.9万人，低于预期的24万人，前 值为24.8万人。这表明劳动力市场依然相对较好，这或许也会使得此后通胀水平的下 降�现放缓的情况。此外，美国7月谘商会领先指标月率录得-0.4%，为连续第16个月 下降，创2022年8月以来最小降幅。美国谘商会目前预测，美国经济将在2023年第 四季度至2024年第一季度期间�现短暂而轻微的衰退。而上述因素则是使得市场对于未来美联储加息路径的预期变得更难把握，行情波动也逐步加大。伴随着当下美元的走强，操作上可以以多内盘空外盘的套利操作为主。而就资产配置分散风险的角度而言，仍可逢低买入贵金属资产。 基本面 上个交易日（8月17）上金所黄金成交量为12,468千克，较前一交易日下降33.77%。白银成交量为489,636千克，较前一交易日下降9.78%。上期所黄金库存为2,688千克， 较前一交易日下降42千克。白银库存则是较前一交易日下降8,499千克至1,424,868千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为887.50吨，较前一交易日下降6.93%。白银SLVETF 持仓为14,067.80吨，较前一交易日持平。 上个交易日（8月17日），沪深300指数较前一交易日上涨0.33%，电子元件板块较前一交易日上涨0.99%。光伏板块较前一交易日上涨0.32%。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多 套利：多内盘空外盘 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，美国至8月12日当周初请失业金人数录得23.9万人，低于预期的24万人，前 值为24.8万人。这表明劳动力市场依然相对较好，这或许也会使得此后通胀水平的下 降�现放缓的情况。此外，美国7月谘商会领先指标月率录得-0.4%，为连续第16个月 下降，创2022年8月以来最小降幅。美国谘商会目前预测，美国经济将在2023年第 四季度至2024年第一季度期间�现短暂而轻微的衰退。而上述因素则是使得市场对于未来美联储加息路径的预期变得更难把握，行情波动也逐步加大。伴随着当下美元的走强，操作上可以以多内盘空外盘的套利操作为主。而就资产配置分散风险的角度而言，仍可逢低买入贵金属资产。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 103.42 -0.02% 欧元/美元 1.0872 -0.06% 英镑/美元 1.2747 +0.13% 美元/日元 145.86 -0.34% 纳斯达克 4370.36 -0.77% 标普500 13316.93 -1.17% 道琼斯 34474.83 -0.84% 原油 79.56 +0.23% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日10年期美债收益率上涨2个基点至4.300%，10年与2年期美债利差上涨5个基点至-0.64%。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 2美国:10年国债-2年期国债 41 3 2 1 0 2019/08/172021/08/172023/08/17 0 -1 -2 2019/08/172021/08/172023/08/17 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（8月17日）Au2310合约上，多头较前一日减持720手，空头则是减持1,265手。沪金合约上个交易日总成交量为158,051手，较前一交易日下降13.28%。 在沪银方面，在Ag2310合约上，多头减持2,219手，空头减持1,286手。白银合约上个交易日总成交量为688,897手，较前一交易日下降12.72%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2019/08/172021/08/172023/08/172019/08/172021/08/172023/08/17 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为887.50吨，较前一交易日下降6.93%。白银SLVETF 持仓为14,067.80吨，较前一交易日持平。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2019/08/172021/08/172023/08/17 2019/08/172021/08/172023/08/17 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2023年8月17日Au2310合约与Au（T+d）价差目前为0.02元/克，较此前一交易日下降0.33元/克，Ag2310与Ag（T+d）价差13元/千克，与此前一交易日上涨3元/千克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.67，较前一交易日上涨0.11%。白银活跃合约内外盘比价为6.93，较前一交易日下降1.39%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为81.16，较前一交易日上涨0.11%。外盘为84.38，较前一交易日下降1.40%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2019/08/172021/08/172023/08/17 2019/08/172021/08/172023/08/17 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2019/08/172021/08/172023/08/17 5 2019/08/172021/08/172023/08/17 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2019/08/172021/08/172023/08/172019/08/162021/08/162023/08/16 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（8月17）上金所黄金成交量为12,468千克，较前一交易日下降33.77%。白银成交量为489,636千克，较前一交易日下降9.78%。黄金交收量为4,754千克，白 银交收量为83,160千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2019/08/172021/08/172023/08/17 2019/08/172021/08/172023/08/17 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2023年8月18当周 2023年8月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比4/4 6/13 白银T+d 递延费空付多交易日占比3/4 10/13 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况