投资要点
公司业绩概览
- 2022年：公司营收120.8亿元，同比下降48.6%；归母净利润-3.4亿元，同比下降166.7%；扣非归母净利润-4.9亿元，同比下降218.4%。
- 第四季度：营收53.7亿元，同比增长21.3%，环比增长252.3%。
行业趋势与公司机遇
- 风机大型化与深远海漂浮式商业化趋势：海上风电行业正向大型化（陆上8MW-10MW，海上10MW）和深远海漂浮式方向发展。全球漂浮式风电预计于2026年达到1166MW，复合增长率83%。
- 公司业绩亮点：公司成功生产全球首台风渔融合漂浮式风机，展示其海风技术优势，有望从漂浮式技术商业化中获益。
公司战略与竞争力
- 市场地位：公司保持海风新增装机龙头地位，2022年市占率28%。
- 产品与技术：公司拥有陆上卓刻平台（5MW-8MW）和海上海神平台（12MW-16MW，可扩容至18MW），掌握叶片、驱动链、混塔等上游核心零部件的研发技术。
- 智能升级：推出全球最大风轮直径风机和刷新全球单机容量记录的风机，加速产品智能化升级。
未来展望与预测
- 营收与利润预测：预计2023-2025年营收分别为161.3亿元、201.3亿元、239.4亿元，归母净利润预计23年扭亏为盈，24-25年分别增长153.56%、56.43%。
- 风险提示：核心零部件交付、原材料价格波动、政策变动、订单需求和产能利用率风险。
盈利预测关键假设
- 海风与陆风销量增速：海风82%/40%/30%，陆风65%/30%/20%。
- 风机价格趋势：含塔筒均价逐年下降至2900元/kw。
- 毛利率修复：大型风机销售占比提升，原材料批量自制推动成本降低。
相对估值分析
- PE比较：2023年公司PE为50倍，行业平均为11.7倍，估值较高主要因公司处于业绩修复初期，利润基数较低。
- 公司战略：专注技术优化与核心零部件布局，成本端有望下行，未来增长空间大。
- 评级：维持“持有”评级。
结论
公司面临2022年的挑战后，通过聚焦技术升级与核心零部件自主可控，展现出了恢复增长的潜力。随着海风行业的复苏与大型化趋势的推进，以及公司自身在技术平台优化和成本控制上的努力，预计未来三年公司的盈利能力将显著提升。然而，核心零部件供应、原材料价格波动、政策导向变化以及市场需求不确定性仍是潜在的风险因素。投资者应关注公司在技术创新和成本控制方面的持续进展，以评估其长期投资价值。
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