收入端持续高成长，盈利拐点向上可期

核心观点与关键数据

公司发布2025年前三季度业绩报告，整体收入端表现强劲，但盈利端短期承压。前三季度实现营业总收入120.66亿元，同比增长72.22%；归母净利润10.38亿元，同比下降29.51%。Q3单季度收入41.63亿元，同比增长60.71%，归母净利润3.60亿元，同比增长2.51%。

业务亮点

1. 收入端高增长：内销业务延续高速成长，海外市场伴随品牌建设及产品布局完善实现稳定增长。
2. 洗地机业务：作为第二增长曲线，国内市场份额第二且持续提升，推出A30ProSteam等新品。

盈利能力分析

• 毛利率下降：前三季度毛利率43.73%，同比下降10.13pct，主要受国补暂停及自补政策影响。
• 费用率管控：销售费用率Q3为24.39%，同比下降1.79pct，费用管控能力突出。
• 盈利拐点预期：伴随新业务向好及费用优化，后续有望迎来盈利能力拐点向上。

研究结论与投资建议

• 预测：预计2025-2027年营业总收入分别为185.42、229.27、283.12亿元，归母净利润分别为16.16、22.35、28.13亿元。
• 估值与评级：对应2025-2027年PE分别为25X、18X、14X，维持“买入”评级。
• 风险提示：关注下游需求不及预期及行业竞争加剧风险。