光伏行业周报：光伏玻璃库存拐点初显，若组件排产改善盈利有望修复

受下游组件排产疲软影响，5月以来光伏玻璃价格持续下行，光伏玻璃企业盈利承压。据卓创资讯，本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格报21.00元/m²，较5月初下降5.25元/平，降幅达20%；2.0mm镀膜光伏玻璃面板价格报12.50元/m²，较5月初下降5.75元/平，降幅达32%。 近期光伏玻璃投产放缓冷修加速，叠加节前备货需求，库存天数拐点初显。盈利压力下，行业内企业新增投产产能放缓，7月以来光伏玻璃环节进行了密集冷修。据卓创资讯，7月以来新增点火产能2400t/d（含信义马来项目），而冷修产能超11000t/d（今年以来合计超14000t/d），主要系单台规模1000t/d以下盈利能力较弱的老旧窑炉。供应端来看，冷修产能叠加部分减产产能，使得光伏玻璃供应局部减少；需求端来看，节前备货拉动下，部分库存得以消化。 随着库存持续消化，光伏玻璃盈利有望迎来修复。价格压力下，光伏玻璃环节冷修及减产项目明显增加，随着组件排产回暖，库存有望持续消化，盈利或逐渐修复至合理水平。 8月国内新增光伏装机同比微增。据国家能源局，2024年1-8月，国内新增光伏装机139.99GW，同比+24%；其中8月新增光伏装机16.46GW，同比+3%，环比-22%。受到高温天气等因素影响，8月国内光伏新增装机环比下滑，总体保持平稳运行。展望2024全年，产业链价格低位运行，终端装机成本改善，项目收益率提升刺激下游装机需求，年底国内地面电站传统季节性装机旺季来临，国内新增光伏装机有望实现较高增长。 光伏产业链价格：（1）主材环节：据PVInfoLink，本周多晶硅致密料/颗粒料平均价40.0/36.5元/kg，环比上周持平/持平。182-183.75mm/210mm单晶P型硅片平均价1.25/1.70元/片 ， 环比上周持平/持平 ；182-183.75mm/182*210mm/210mm单晶N型硅片平均价1.08/1.23/1.50元/片，环比上周持平/持平/持平。182-183.75mm/210mm单晶PERC电池片平均价0.28/0.285元/W，环比上周持平/持平。182*210mmTOPCon电池片价格报0.28元/W，环比上周持平；210mmTOPCon电池片价格报0.285元/W，环比上周持平。182*182-210mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.73/0.74元/W，环比上周持平/持平。本周182-183.75mm TOPCon双玻组件价格报0.74元/W，环比上周-1.3%；210mm HJT双玻组件价格报0.88元/W，环比上周持平。（2）辅材环节：本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格报21.00元/m²，环比上周-2.3%； 2.0mm镀膜光伏玻璃面板价格报12.50元/m²，环比上周持平。据索比咨询，本周透明EVA胶膜价格报6.10元/m²，环比上周持平；白色EVA胶膜价格报6.73元/ m²，环比上周持平；POE胶膜价格报10.70元/m²，环比上周持平。 投资建议：（1）库存持续去化，新兴市场向好，需求预期向好的逆变器环节。 建议关注德业股份、艾罗能源、固德威、锦浪科技、阳光电源、上能电气、禾迈股份、昱能科技等。（2）龙头企业优势明显的辅材环节。建议关注福斯特、中信博、意华股份、福莱特、信义光能、聚和材料、帝科股份等。 风险提示：终端需求不及预期、市场竞争加剧、上游原材料价格波动、贸易摩擦因素、行业政策变化等。 一、光伏玻璃库存拐点初显，若组件排产改善盈利有望修复 （一）4月中旬以来，光伏玻璃库存天数首次下降 受下游组件排产疲软影响，5月以来光伏玻璃价格持续下行，光伏玻璃企业盈利承压。 据卓创资讯，本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格报21.00元/m²，较5月初下降5.25元/平，降幅达20%；2.0mm镀膜光伏玻璃面板价格报12.50元/m²，较5月初下降5.75元/平，降幅达32%。 近期光伏玻璃投产放缓冷修加速，叠加节前备货需求，库存天数拐点初显。盈利压力下，行业内企业新增投产产能放缓，7月以来光伏玻璃环节进行了密集冷修。据卓创资讯，7月以来新增点火产能2400t/d（含信义马来项目），而冷修产能超11000t/d（今年以来合计超14000t/d），主要系单台规模1000t/d以下盈利能力较弱的老旧窑炉。供应端来看，冷修产能叠加部分减产产能，使得光伏玻璃供应局部减少；需求端来看，节前备货拉动下，部分库存得以消化。 随着库存持续消化，光伏玻璃盈利有望迎来修复。价格压力下，光伏玻璃环节冷修及减产项目明显增加，随着组件排产回暖，库存有望持续消化，盈利或逐渐修复至合理水平。 图表1 4月中旬以来，光伏玻璃库存天数迎来首降 图表2近期光伏玻璃环节投产放缓冷修加速 （二）8月国内新增光伏装机16.46GW，同比+3% 8月国内新增光伏装机同比微增。据国家能源局，2024年1-8月，国内新增光伏装机139.99GW，同比+24%；其中8月新增光伏装机16.46GW，同比+3%，环比-22%。受到高温天气等因素影响，8月国内光伏新增装机环比下滑，总体保持平稳运行。展望2024全年，产业链价格低位运行，终端装机成本改善，项目收益率提升刺激下游装机需求，年底国内地面电站传统季节性装机旺季来临，国内新增光伏装机有望实现较高增长。 图表3 24年8月国内新增光伏装机16.46GW，同比+3% 图表4 2024年1-8月国内累计新增光伏装机139.99GW，同比+24%（GW） 二、市场行情回顾 （一）本周行业涨跌幅 本周申万综合指数上涨16.39%，电力设备行业指数上涨16.11%。全市场31个申万一级行业中，31个子行业上涨，无子行业下跌。涨跌幅前三的行业分别是食品饮料(申万)（+26.06%）、美容护理(申万)（+24.37%）、非银金融(申万)（+23.00%）；涨跌幅后三的行业分别是家用电器(申万)（+10.45%）、石油石化(申万)（+9.17%）、公用事业(申万)（+7.92%）。 图表5本周电力设备行业上涨16.11%（申万行业指数） 在电力设备（申万行业指数）的各个子行业中，本周涨跌幅排名前三的是电池、光伏设备、电机Ⅱ，涨跌幅分别为+21.55%、+16.65%、+15.97%；涨跌幅排名后三的行业分别是风电设备、其他电源设备Ⅱ、电网设备，涨跌幅分别为+14.48%、+12.35%、+7.45%。 图表6本周光伏设备上涨16.65%（申万行业指数） （二）本周个股涨跌幅 本周电力设备行业中，涨幅前五的公司分别为金刚光伏（34.72%）、易成新能（34.25%）、连城数控（32%）、航天机电（30.29%）、捷佳伟创（29.57%）。跌幅前五的公司分别为三星医疗（-1.35%）、海兴电力（-2.89%）、理工能科（-3.46%）、ST中利（-5.6%）、保变电气（-18.08%）。 图表7本周金刚光伏上涨34.72% 图表8本周保变电气下跌18.08% 本周美股重点光伏公司中，涨跌幅前三为大全新能源（+20.53%）、晶科能源（+17.58%）、阿特斯太阳能（+15.09%）；涨跌幅后三为Sunrun（-2.17%）、Sun Power（0%）、Enphase（+0.09%）。 图表9本周美股重要光伏公司涨跌幅情况 （三）行业PE估值 截至本周五（9月27日），行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是国防军工、综合、计算机，PE（ TTM ）分别为46x、40x、37x；排名后三的行业分别是石油石化、建筑装饰、银行，PE（ TTM ）分别为11x、7x、6x。其中电力设备的PE（ TTM ）为23x。 图表10本周行业PE（ TTM ）排名 在电力设备子行业中，行业PE（ TTM ）排名前三的行业分别是电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、风电设备，PE（ TTM ）分别为37x、29x、29x；排名后三的行业分别是电网设备、电池、光伏设备，PE（ TTM ）分别为23x、23x、20x。 图表11本周电力设备子行业PE（ TTM ）排名 （四）行业PE估值分位数 从2016年至今，电力设备PE在13x-57x之间。截至本周五，电力设备PE为23x，估值分位数为21.9%。分位数排在前三的行业为房地产（97.3%）、煤炭（74.3%）、建筑材料（72.1%）；排在后三的行业为食品饮料4.7（%）、轻工制造（4.7%）、社会服务（1.2%）。 图表12截至9月27日，电力设备行业PE估值分位数为21.9% 在电力设备子行业中，分位数排在前三的行业为风电设备（86.4%）、电机Ⅱ（60.6%）、电网设备（34.2%）；排在后三的行业为其他电源设备Ⅱ（30.1%）、光伏设备（22.4%）、电池（14.3%）。 图表13截至9月27日，光伏设备行业PE估值分位数为22.4% 三、本周光伏产业链价格 据PVInfoLink、卓创资讯、索比咨询本周报价（9月23日-9月27日）： 1）硅料：本周多晶硅致密料价格报40.00元/kg，环比上周持平；多晶硅颗粒料价格报36.50元/kg，环比上周持平。 2）硅片：本周182-183.75mm单晶P型硅片价格报1.25元/片，环比上周持平；210mm单晶P型硅片报1.70元/片，环比上周持平。182-183.75mm单晶N型硅片价格报1.08元/片，环比上周持平；182*210mm单晶N型硅片报1.23元/片，环比上周持平；210mm单晶N型硅片报1.50元/片，环比上周持平。 图表14硅料价格走势（元/kg） 图表15硅片价格走势（元/片） 3）电池片：本周182-183.75mm单晶PERC电池片价格报0.28元/W，环比上周持平； 210mm单晶PERC电池片价格报0.285元/W，环比上周持平；182-183.75mmTOPCon电池片价格报0.27元/W，环比上周-3.6%；182*210mmTOPCon电池片价格报0.28元/W，环比上周持平；210mmTOPCon电池片价格报0.285元/W，环比上周持平。 4）组件：本周182*182-210mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.73/0.74元/W，环比上周持平/持平。 图表16电池片价格走势（元/W） 图表17 P型组件价格走势（元/W） 本周182-183.75mmTOPCon双玻组件价格报0.74元/W，环比上周-1.3%；210mmHJT双玻组件价格报0.88元/W，环比上周持平。182*182-210/210mm单晶PERC/TOPCon组件-美国报价0.25/0.28美元/W，环比上周持平/持平；182*182-210/210mm单晶PERC/TOPCon组件-欧洲报价0.100/0.110美元/W，环比上周持平/持平。 图表18 N型组件价格走势（元/W） 图表19海外组件价格走势（美元/W） 5）光伏玻璃：本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格报21.00元/m²，环比上周-2.3%；2.0mm镀膜光伏玻璃面板价格报12.50元/m²，环比上周持平。 6）胶膜：本周透明EVA胶膜价格报6.10元/m²，环比上周持平；白色EVA胶膜价格报6.73元/m²，环比上周持平；POE胶膜价格报10.70元/m²，环比上周持平。 图表20光伏玻璃价格走势（元 /m2 ） 图表21胶膜价格走势（元 /m2 ） 四、风险提示 终端需求不及预期、市场竞争加剧、上游原材料价格波动、贸易摩擦因素、行业政策变化等。