核心观点与关键数据
光伏玻璃库存拐点初显，若组件排产改善盈利有望修复
- 价格下行与盈利承压：受下游组件排产疲软影响，5月以来光伏玻璃价格持续下行。3.2mm镀膜光伏玻璃价格报21.00元/m²，较5月初下降20%；2.0mm镀膜光伏玻璃面板价格报12.50元/m²，较5月初下降32%。
- 供应端调整：新增投产放缓，7月以来新增点火产能2400t/d，而冷修产能超11000t/d，主要涉及单台规模1000t/d以下的老旧窑炉。冷修及减产导致供应局部减少。
- 需求端变化：节前备货需求拉动部分库存消化，库存天数拐点初显。
- 盈利修复预期：随着库存持续消化，光伏玻璃盈利有望逐渐修复至合理水平。
8月国内新增光伏装机同比微增
- 8月装机数据：8月国内新增光伏装机16.46GW，同比+3%，环比-22%。总体保持平稳运行，受高温天气等因素影响。
- 全年展望：产业链价格低位运行，终端装机成本改善，项目收益率提升刺激下游需求。年底地面电站传统旺季来临，国内新增光伏装机有望实现较高增长。
市场行情回顾
- 行业涨跌幅：本周申万综合指数上涨16.39%，电力设备行业指数上涨16.11%。电池、光伏设备、电机Ⅱ涨跌幅居前。
- 个股涨跌幅：金刚光伏（+34.72%）、易成新能（+34.25%）、连城数控（+32%）涨幅居前；保变电气（-18.08%）、海兴电力（-2.89%）、理工能科（-3.46%）跌幅居前。
- 行业PE估值：电力设备PE（TTM）为23x，低于国防军工、综合、计算机等行业。
- 行业PE估值分位数：电力设备PE分位数为21.9%，处于历史相对低位。
本周光伏产业链价格
- 硅料：多晶硅致密料/颗粒料平均价分别为40.0/36.5元/kg，环比持平。
- 硅片：182-183.75mm/210mm单晶P型/N型硅片价格环比持平。
- 电池片：182-183.75mm单晶PERC电池片价格环比持平；182*210mmTOPCon电池片价格下降3.6%。
- 组件：182*182-210mm/210mm双面双玻PERC组件价格环比持平；182-183.75mmTOPCon双玻组件价格下降1.3%。
- 光伏玻璃：3.2mm镀膜光伏玻璃价格环比下降2.3%；2.0mm镀膜光伏玻璃面板价格环比持平。
- 胶膜：透明EVA胶膜、白色EVA胶膜、POE胶膜价格环比均持平。
投资建议
- 逆变器环节：建议关注德业股份、艾罗能源、固德威、锦浪科技、阳光电源、上能电气、禾迈股份、昱能科技等。
- 辅材环节：建议关注福斯特、中信博、意华股份、福莱特、信义光能、聚和材料、帝科股份等。
风险提示
- 终端需求不及预期、市场竞争加剧、上游原材料价格波动、贸易摩擦因素、行业政策变化等。
