点评报告：短期业绩承压，坚守长期发展战略

新大正房地产公司业绩分析

公司战略与业绩概览

新大正公司坚持“先做大规模后做实密度”的发展战略，旨在通过规模化扩张实现高质量发展。尽管短期内业绩增速有所放缓，但基于公司快速的增长基础，预计业绩将逐渐恢复至较高的增长通道。

业绩挑战与策略调整

• 业绩挑战：

  • 外延并购未达预期，影响了业绩增长速度。
  • 毛利率下降，原因包括新进项目的低毛利率占比上升和重庆地区社保基数提升导致的人力成本增加。

• 策略调整：

  • 推进全国化布局，提升非重庆区域的项目占比，加强地方合作，如与重庆保税港区股份有限公司的合作。
  • 深化内生增长与外延并购并举的模式，关注行业发展，审慎进行外延并购。

业务扩展与市场定位

• 全国化布局：截至2022年底，公司已进入34个新城市，非重庆区域收入占比达到60.04%，项目管理部数量增加至513个，服务面积达1.3亿平方米。
• 业务拓展：新签约年合同金额增长约19.62%，其中地标性优质项目如重庆移动、中国银保监会、海南电网、南京新媒体大厦等的获得。

未来展望与盈利预测

• 盈利预测：调整后的盈利预测显示，预计2023-2025年的归母净利润分别为2.6亿元、3.6亿元和4.4亿元，维持“买入”评级。
• 业务增长：预计营收分别增长至3543.97亿元、4569.71亿元和5592.82亿元，增速分别为24%、36%、29%和22%。

风险提示

• 项目外拓进度低于预期、新项目毛利率提升不足等潜在风险需关注。

结论

新大正公司在面对业绩增速放缓的挑战时，通过强化全国化布局、优化业务结构和审慎的外延并购策略，展现了其持续增长的潜力。随着规模的扩大和项目运营的成熟，预计公司将逐步恢复至较高的增长轨道。然而，公司也面临着外部环境的不确定性，需密切关注市场动态和风险因素，以确保战略的有效执行和目标的实现。

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