公司信息更新报告：业绩阶段性承压，业务多元化发展坚守长期主义

业绩阶段性承压，业务多元化发展坚守长期主义，维持“买入”评级 公司发布2022年报及2023年一季报，营收及业绩因海外通胀压力，家用雕刻机客户订单缩减影响依然承压。2022年实现营业收入43.45亿元（-38.46%），归母净利润6.93亿元（-36.57%），扣非净利润6.06亿元（-36.76%）。2023Q1季度实现营业收入8.7亿元（-32.5%），归母净利润0.80亿元（-48.4%），扣非净利润0.42亿元（-68.0%）。我们下调原有盈利预测，并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润9.27/12.29/15.75亿元（2023-2024原值为10.81/13.63亿元），对应EPS为1.19/1.57/2.01元，当前股价对应PE为15.1/11.4/8.9倍，公司UDM智能制造模式、国际化产能布局竞争力仍在，维持“买入”评级。 收入拆分：业务多元化发展势头延续，汽车电子业务增速亮眼 公司2022年创新消费电子/智能控制部件/汽车电子/健康环境业务分别实现收入22.36/10.19/3.60/2.77亿元，同比变动-48.06%/-5.46%/52.31%/-57.25%，汽车电子业务增速亮眼。公司营收支柱创新消费电子业务收入降幅较大主要系家用雕刻机产品受核心客户Cricut去库存影响，订单缩减明显，我们预计随着产品收入占比缩小以及客户去库存结束，产品销售波动对公司整体收入影响有限。其余业务除健康环境外，收入占比均有明显提升，公司业务多元化发展趋势延续，大客户风险逐步分散。同时，公司仍在加大对新领域、新客户的拓展，研发方向包括5G工业互联网网关设备、智能饮品、系列机器人技术、车联网等。 盈利能力：2022年毛、净利率维持稳定，2023Q1净利率承压 2022公司毛利率为30.4%（+2.5pcts），受益于汇率波动正向影响、原材料高位回落及UDM生产模式优势彰显，公司盈利能力得到修复。期间费用率为12.1%（+0.9pcts），收入规模缩减下费用率同比提升。综合影响下，2022年公司净利率为16.2%（+0.4pcts）。2023Q1公司毛利率为29.9%（+2.2pcts），维持稳定水平； 期间费用率为21.4%（+3.4pcts），费用率提升明显主要系（1）公司整体收入规模缩减；（2）财务费用率因汇兑损失明显提高，同比提升1.8pct至2.2%。综合影响下2023Q1公司净利率为10.3%（-2.1pcts）。 风险提示：海外市场需求恢复及客户订单开拓不及预期。 财务摘要和估值指标 1、2022年&2023Q1业绩阶段性承压，盈利能力维持稳定 公司2022年实现营收43.5亿元（-38.5%），实现归母净利润6.93亿元（-36.6%）。 扣非归母净利润6.06亿元（-36.6%）。分季度看，2023Q1季度实现营业收入8.7亿元（-32.5%），归母净利润0.80亿元（-48.4%），扣非净利润0.42亿元（-68.0%）。营收及业绩因海外通胀压力，家用雕刻机客户订单缩减、渠道高库存影响依然承压。 图1：2022年公司收入同比-38.5% 图2：2023Q1公司收入同比-32.5% 图3：2022年公司归母净利润同比-36.6% 图4：2023Q1公司归母净利润同比-48.4% 分业务看：业务多元化发展势头延续，汽车电子业务增速亮眼 消费电子业务：2022年收入22.37亿元（-48.06%），收入占比缩减9.51pct至51.47%，拆分来看： （1）家用雕刻机：在核心客户Cricut去库存影响下，产品订单缩减明显，2022及2023Q1产品收入下降幅度均在70%以上。中长期来看，Cricut顺应了个性化及定制化消费趋势，2022年实现用户数790万人（+23%），付费用户261万（+28%），用户绑定表现良好，我们看好客户订单在渠道库存下降后恢复稳增长。 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3/8 eWuYuWfWzWoWaQdNbRtRmMtRtQkPqQqNeRmMrM7NnMqNxNpOmQxNtOnQ （2）电子烟：2022年产品收入全年实现双位数增长。展望2023年，核心客户去库存结束，IQOS新产品销量持续走高，公司电子烟精密部件产品订单预计趋势向好；且公司预计新增加热模组及整机订单供应，客户订单增量明显，也标志着公司在电子烟核心客户的供应链中率先实现从电子烟零部件到电子烟产品的垂直整合，彰显公司制造实力，客户绑定进一步加深。 智能控制部件业务：2022年收入10.19亿元（-5.46%），收入占比上升8.19pct至23.47%。展望2023年，未来增长驱动力预计主要来自：（1）顺利切入业务核心客户Video&Gaming两大事业部，模拟游戏控制器及视频会议系统相关产品逐步落地放量。（2）水冷控制部件产品收入在客户去库存影响减弱后恢复增长。 健康环境业务：2022年收入2.77亿元（-57.25%），收入占比下降2.8pct至6.37%。 公司前期通过收购众环科技实现业务协同发展，受益于疫后人们的绿色健康意识逐步增强叠加客户库存基本出清，2023年业务有望在低基数下实现亮眼增长。 汽车电子业务：2022年收入3.60亿元（+52.31%），收入占比上升4.94pct至8.29%。 展望2023年业务发展，公司自主研发电子防眩镜产品力行业领先，且目前已切入小鹏、长安等大型车企供应链，业务高增势头有望延续。 总体来看，公司业务多元化发展趋势延续，前五大客户及单一客户对公司的收入贡献影响力显著缩小，风险逐步分散。同时，公司仍在加大对新领域、新客户的拓展，研发方向包括5G工业互联网网关设备、智能饮品、系列机器人技术、车联网等。 图5：公司业务呈现多元化发展趋势 2、盈利能力：2022年提升明显，2023Q1短期承压 2022&2023Q1公司毛利率同比修复，净利率因收入规模缩减承压。 2022公司毛利率为30.4%（+2.5pcts），受益于汇兑波动正向影响、原材料高位回落及UDM生产模式优势彰显，公司盈利能力得到修复。期间费用率为12.1%（+0.9pcts），收入规模缩减下同比提升。综合影响下2022年公司净利率16.2%（+0.4pcts）。 2023Q1公司毛利率为29.9%（+2.2pcts），维持稳定水平；期间费用率为21.4%（+3.4pcts），费用率提升明显主要系（1）公司整体收入规模缩减；（2）财务费用率因汇兑损失明显提高，同比提升1.8pct至2.2%。综合影响下2023Q1公司净利率为10.3%（-2.1pcts）。 图6：2022年公司毛、净利率同比改善 图7：控费能力表现平稳，收入规模下降期间费用率上升 3、盈利预测与投资建议 公司发布2022年报及2023年一季报，营收及业绩因海外通胀压力，家用雕刻机客户订单缩减影响依然承压。2022年实现营业收入43.45亿元（-38.46%），归母净利润6.93亿元（-36.57%），扣非净利润6.06亿元（-36.76%）。2023Q1季度实现营业收入8.7亿元（-32.5%），归母净利润0.80亿元（-48.4%），扣非净利润0.42亿元（-68.0%）。我们下调原有盈利预测，并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润9.27/12.29/15.75亿元（2023-2024原值为10.81/13.63亿元），对应EPS为1.19/1.57/2.01元，当前股价对应PE为15.1/11.4/8.9倍，公司UDM智能制造模式、国际化产能布局竞争力仍在，维持“买入”评级。 4、风险提示 海外市场需求恢复及客户订单开拓不及预期。 附：财务预测摘要