公司事件点评报告：费用减值影响利润，2023年新业务突破可期

证 券 研2023年03月28日 究 报费用减值影响利润，2023年新业务突破可期 告—集智股份（300553.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：黄俊伟S1050522060002huangjw@cfsc.com.cn 联系人：华潇S1050122110013huaxiao@cfsc.com.cn 基本数据2023-03-28 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 61.5 38 62 36 27.28-77.52 39.05 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《集智股份（300553）：拟募资扩产彰显发展信心，自动化设备＆平衡机业务拐点将至》2023-01-152、《集智股份（300553）：装备制造业备受关注，公司高速平衡机业务有望持续受益》2022-11-24 3、《集智股份（300553）：Q3或迎业绩拐点，多元业务拓展顺利》2022-10-25 相关研究 公司研究 集智股份发布2022年年度报告：公司2022年营业收入为 2.37亿元，同比增长5.01%；归母净利润为1855.83万元，同比下降25.01%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元，以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 投资要点 ▌激励费用/存货减值影响利润，Q4单季营收高增 2022年公司营业收入2.37亿元，同比增长5.01%；归母净利润1855.83万元，同比下降25.01%。公司营业成本同比增长7.19%，导致毛利率下降1.2pcts。公司利润下滑，主要由以下原因所致：1）股权激励250万元导致管理费用增加；2） 员工人数由316人增至358人，其中技术人员新增较多，导 致薪酬费用增加；3）计提减值382.29万元，其中存货减值 损失303.55万元。 2022Q4单季度营收0.91亿元，同比增长20.09%；毛利率 38.5%，同比下降4.96pcts，系原材料价格上涨所致。净利润0.05亿元，同比增长9.76%，盈利情况良好。我们认为，公司充分计提减值，有助于提升资产质量，助力未来业绩提升。 ▌平衡机业务切入高端市场 公司传统业务销量下降，中高端领域应用发展迅速。平衡机销量同比下降30.05%，主要系公司传统平衡应用领域集中在家用电器、电动工具以及汽车行业，受经济下行因素影响，传统家电与电动工具市场需求下滑。公司平衡机及零部件业务在中高端领域发展迅速。公司紧抓新能源汽车机遇，在新能源汽车回转零部件领域22年销量有较大提升。且高端产品方面，公司准速动平衡机已初步在航空航天等领域得到应用，有望顺应国产替代趋势迅速发展。 ▌高科研投入有望助力2023年新业务突破 公司研发投入持续增高，科技创新驱动新品研发。公司2022年研发费用2841.2万元，同比增长18.1%，占营业收入的11.99%，研发人员123人，占比34.36%。高研发投入可保障公司核心竞争力的持续提升。2022年公司主要研发项目“汽车发电机用高速钻削去重平衡校正机”目前已交付客户使用，有望新拓展汽车领域的龙头客户；“ZJEF00A平台环境开发软件”项目已完成初步开发，有望在水声信号处理、石 油勘探、工业自动化领域得到广泛应用。目前已成功完成水声智能传感系统工程样机的研制，且相关产品产业化正快速推进，有望在水声应用领域创造业绩新增长点。 ▌盈利预测 我们预测公司2023-2025年收入分别为4.81、7.52、15.01亿元，EPS分别为1.05、2.37、4.02元，当前股价对应PE分别为58.6、25.9、15.3倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 （1）民用及高速动平衡市场规模低于预期；（2）主业营业收入低于预期；（3）自动化生产线业务拓展规模低于预期； （4）谛听科技研发进度不及预期。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 237 481 752 1,501 增长率（%） 5.0% 102.9% 56.5% 99.5% 归母净利润（百万元） 19 65 148 251 增长率（%） -25.0% 252.7% 126.3% 69.2% 摊薄每股收益（元） 0.30 1.05 2.37 4.02 ROE（%） 2.7% 8.8% 17.0% 23.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 237 481 752 1,501 现金及现金等价物 222 150 136 176 营业成本 136 246 358 730 应收款 48 83 120 238 营业税金及附加 2 4 7 14 存货 146 245 341 648 销售费用 34 67 90 188 其他流动资产 47 89 136 266 管理费用 28 58 90 180 流动资产合计 463 568 732 1,328 财务费用 -5 -1 0 -1 非流动资产: 研发费用 28 51 76 162 金融类资产 6 6 6 6 费用合计 86 175 255 529 固定资产 80 153 273 425 资产减值损失 -1 -1 -1 -1 在建工程 92 157 161 110 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 29 28 26 25 投资收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 17 61 138 234 其他非流动资产 241 241 241 241 加:营业外收入 1 1 1 1 非流动资产合计 442 578 701 801 减:营业外支出 0 0 0 0 资产总计 905 1,146 1,434 2,129 利润总额 17 61 138 234 流动负债: 所得税费用 0 -1 -3 -4 短期借款 0 33 43 63 净利润 18 62 141 239 应付账款、票据 82 152 220 449 少数股东损益 -1 -3 -7 -12 其他流动负债 18 18 18 18 归母净利润 19 65 148 251 流动负债合计 169 355 519 1,004 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 5.0% 102.9% 56.5% 99.5% 归母净利润增长率 -25.0% 252.7% 126.3% 69.2% 盈利能力毛利率 42.6% 48.7% 52.4% 51.4% 四项费用/营收 36.1% 36.4% 33.9% 35.3% 净利率 7.5% 13.0% 18.8% 15.9% ROE 2.7% 8.8% 17.0% 23.2% 偿债能力资产负债率 23.6% 34.9% 39.3% 49.3% 净利润 18 62 141 239 营运能力 少数股东权益 -1 -3 -7 -12 总资产周转率 0.3 0.4 0.5 0.7 折旧摊销 9 4 6 10 应收账款周转率 5.0 5.8 6.3 6.3 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 0.9 1.0 1.1 1.1 营运资金变动 -9 -24 -24 -91 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 16 39 116 146 EPS 0.30 1.05 2.37 4.02 投资活动现金净流量 -172 -137 -125 -101 P/E 206.8 58.6 25.9 15.3 筹资活动现金净流量 84 25 -7 -9 P/S 16.2 8.0 5.1 2.6 现金流量净额 -72 -72 -16 37 P/B 5.6 5.2 4.4 3.5 非流动负债:长期借款 39 39 39 39 其他非流动负债 6 6 6 6 非流动负债合计 45 45 45 45 负债合计 214 399 564 1,049 所有者权益股本 62 62 62 62 股东权益 692 746 870 1,080 负债和所有者权益 905 1,146 1,434 2,129 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌建筑建材组介绍 黄俊伟：同济大学土木工程学士&复旦大学金融学硕士，超过5年建筑建材行 业研究经验和3年建筑建材实业从业经验。 华潇：复旦大学金融学硕士。研究方向为建筑建材及新材料方向。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准 确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。