芯片及数据服务高增，研发投入影响净利润

北斗星通发布2022年年度报告，实现营业收入为38.16亿元，同比下降0.90%；实现归母净利润为1.45亿元，同比下降28.13%；实现扣非归母净利润为0.68亿元，同比下降47.97%；基本每股收益0.29元，同比下降27.50%；毛利率为30.23%，同比上升1.00pct。单季度看，公司2022年第四季度实现营业收入为13.56亿元，同比增长28.93%；实现归母净利润为0.29亿元，同比下降38.47%。公司落实聚焦主业的发展战略，2021年通过股权转让方式处置了三家控股子公司，剔除并表因素影响，2022年收入同比增长约为19.31%。归母净利润方面，公司在云服务、低功耗芯片、惯性导航等方向加大战略性投入，负向影响约0.57亿元；并表口径变化同比负向影响约0.30亿元。芯片及数据服务实现高增，定增有望增强核心竞争力。考虑到高精度定位需求旺盛，汽车电子取得重大业务突破，但公司加大研发投入，我们预计公司2023-2025年营业收入分别为50.50/65.60/83.37亿元（23-24年原值为48.11/55.88亿元），对应增速分别为32.33%/29.90%/27.08%，归母净利润分别为1.97/3.31/4.97亿元（23-24年原值为3.68/4.72亿元），对应增速35.37%/68.50%/50.07%，EPS分别为0.38/0.65/0.97元/股，3年CAGR为50.71%。鉴于公司具备核心卫星导航芯片技术能力，下游应用需求旺盛，推荐持续关注。

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