周度专题研究：数字经济产业链及相关投资机会

│ 数字经济产业链及相关投资机会 相对市场表现 证券研究报告 2023年03月26日 ——周度专题研究（2023.03.20-2023.03.26） 投资策略 投资策略专题 内容摘要 什么是数字经济？ 数字经济是继农业经济、工业经济之后的更高级经济阶段。数字经济是以数字化的知识和信息为关键生产要素，以数字技术创新为核心驱动力，以现代信息网络为重要载体，通过数字技术与实体经济深度融合，不断提高传统产业数字化、智能化水平，赋能传统经济产业的经济阶段。 中国数字经济发展现状 体量来看，数字经济成为推动高质量发展新引擎，占GDP比重逐年攀升。截至2021年，全国数字经济规模达45.5万亿元，较2016年（22.6万亿元）相比接近翻倍，其占GDP比重为39.8%，较2016年上升9.5%。 数字经济相关政策梳理 自总书记在《求是》杂志发表文章后，数字经济政策密集出台。政策文件既有如《“十四五”数字经济发展规划》等宏观规划类文件，又有如《全国一体化政务大数据体系建设指南》、《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划(2022-2026年)》等聚焦数字经济某一特定领域的指导类文件。 中国数字经济产业链 我们认为，数字经济各环节相互贯通影响，严格区分上中下游意义有限，视作产业循环更为合适。数据要素自身价值凸显，推动数字产业化加速，5G通讯、区块链、云计算、人工智能等模块高速发展，再赋能新基建与信创，助力传统行业提升产业数字化程度，从而打造数字经济产业闭环。本文梳理了数据价值化、数字产业化、产业数字化中重点领域及应用。 投资机会：把握国产化和渗透率两条投资主线下的行情 整体来看，当前TMT板块热度较高，机构调研占比靠前，北向资金连续两个月净流入。当前我国数字经济产业链仍处发展初期，我们认为从国产化率（半导体、计算机软件、光通信领域）与渗透率（AIGC、云计算领 域）两个视角切入，或更好观察新兴行业发展潜力。 全球主要股市均走强，A股成长风格涨势较好 美联储3月加息25bp，符合市场主流预期，美股三大指数均收涨；受海外加息预期降温及数字经济概念持续催化，本周港股科技股持续走强，A股各指数亦均收涨，上证指数和深证成指周内分别上涨0.5%、3.2%；恒生指数和恒生科技分别上涨2.0%和6.2%。风格方面，成长风格涨幅居前，单周上涨4.45%，此外，微利股指数涨幅靠前，单周上涨4.35%，当前市场主线集中在中特估和数字经济方向。 下周财经日历 3月31日（星期五），中国3月官方制造业PMI公布。 风险提示 经济超预期下行；地缘政治因素超预期；疫情反复；市场超预期波动。 1 分析师：杨灵修 执业证书编号：S0590523010002电话： 邮箱：yanglx@glsc.com.cn分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 相关报告 1、《国联研究一周重点报告回顾》2023.03.25 2、《08年金融危机会重演吗？——硅谷银行事 3、《国联研究一周重点报告回顾》2023.03.19 请务必阅读报告末页的重要声明 正文目录 1数字经济产业链及相关投资机会4 1.1什么是数字经济？4 1.2中国数字经济发展现状5 1.3数字经济相关政策梳理5 1.4中国数字经济产业链7 1.5投资机会：把握国产化和渗透率两条投资主线下的行情12 2市场回顾：全球主要股市均走强，北向资金净流入18 2.1全球主要股市均走强，A股成长风格涨势较好18 2.2交投情绪回温，北向资金净流入20 3下周财经日历24 4风险提示24 图表目录 图表1：数字经济发展历程4 图表2：数字经济规模占GDP比重逐年攀升（%）5 图表3：数字经济增速领先名义GDP增速（%）5 图表4：近年来数字经济相关政策6 图表5：“十四🖂”数字经济发展主要指标7 图表6：中国数字经济产业链7 图表7：中国数字经济产业闭环8 图表8：主要光模块厂商高端产品发布情况9 图表9：2019-2024中国光芯片全球市场占比预测9 图表10：2014年—2022年软件业务收入增长情况9 图表11：2022年软件业分类收入占比情况9 图表12：美国生成式AI赛道融资额与数量10 图表13：AIGC指数相对全A走势10 图表14：ChatGPT全球日活用户突破千万10 图表15：各大公司AI生成模型10 图表16：金融机构技术资金投入情况11 图表17：2022年软件业分类收入占比情况11 图表18：TMT板块机构调研热度相对靠前12 图表19：TMT板块2-3月北向资金净流入居前12 图表20：数字经济细分领域规模及相关龙头13 图表21：光通信产业链国产化率梳理14 图表22：半导体产业链国产化率梳理15 图表23：计算机行业国产化率梳理16 图表24：工业软件国产化率稳步提升16 图表25：2019年中国桌面操作系统市场竞争格局16 图表26：我国AIGC产业链17 图表27：云计算按照服务层次分类18 图表28：云计算按照服务模式分类18 图表29：中国私有云市场规模及增速（亿元）18 图表30：中国中小企业信息化渗透情况18 图表31：本周大类资产表现回顾19 图表32：本周申万一级行业中，TMT涨幅靠前20 图表33：成长风格涨幅居前，微利股指数领跌20 图表34：本周市场成交量大幅回升21 图表35：3月第三周公募基金发行总量回升21 图表36：2月M2、社融均超预期21 图表37：本周北向资金净流入22 图表38：本周北向资金净买入金额（按行业）（亿元）22 图表39：本周较上周北向资金占总市值变动比例（按行业）（%）23 图表40：本周北向资金净流入个股Top2023 图表41：下周财经日历24 导读：2022年1月，国务院发布数字经济“十四五规划”，为数字经济发展设定明确目标，至2025年数字经济核心产业增加值将占总产值比重的10%。同月，总书记在《求是》杂志上发表本章，明确指出要不断做强做优做大我国数字经济，并将数字经济列为国家战略，从国家层面部署引导数字经济发展，至此数字经济首度上升至国家高度。2023年至今，数字经济重要性再度上台阶，2月国务院印发《数字经济中国建设整体布局规划》，将数字经济视为中国式现代化的重要引擎。3月，国务院组建国家数据局，统筹推进数字经济规划与建设，数字经济或迎来发展新篇章。 1数字经济产业链及相关投资机会 1.1什么是数字经济？ 数字经济是继农业经济、工业经济之后的更高级经济阶段。数字经济可以概括为以数字化的知识和信息为关键生产要素，以数字技术创新为核心驱动力，以现代信息网络为重要载体，通过数字技术与实体经济深度融合，不断提高传统产业数字化、智能化水平，赋能传统经济产业，优化政府治理模式的经济模式。 回顾历史，数字经济这一概念出现于21世纪初，而以数字技术为支撑的经济活 动早在20世纪50年代就已出现。数字经济内涵的扩充大致经历了技术准备、移动互联网快速兴起、数字经济全面发展3大阶段，从电子计算机和数字通信技术的广泛应用使数字科技赋能经济发展成为可能，到移动互联网推动商业和社会变革，再到全面数字经济转型使得企业和组织能够更有效地管理和利用数据，生产率和效率进一步突破，数字经济逐渐渗透到人类社会的每一个角落。时至今日，数字产业化和产业数字化已成为发展的两大方向，云计算、大数据、人工智能等技术催生ChatGPT等下游爆款应用诞生，而相关技术的发展又为传统产业链赋能，实现降本增效。 图表1：数字经济发展历程 代表公司 代表公司 代表公司 20世纪50年代-2000年2000年-2015年2015年-至今技术准备阶段移动互联网时代全面数字经济时代 大规模集成电路、IBM个人电脑、微软操作系统等创新产品出现，数字服务领域开始萌芽。 移动通信技术快速升级，智能手机广泛普及，互联网平台化趋势产生，催生共享经济模式，云计算引领IT技术发展。 全球加速推进数字产业化，集成电路为基础的微电子技术突破；物联网、云计算、大数据、人工智能等技术发展；区块链、平台经济新业态涌现。 美国第一资讯公司 美国三极通信公司 亚马逊 谷歌 脸书 Nauto OpenAI CloudMinds 来源：国联证券研究所整理 1.2中国数字经济发展现状 体量来看，数字经济成为推动高质量发展新引擎，占GDP比重逐年攀升。近年来，我国数字经济已取得巨大进步，新业态、新模式层出不穷，向实体经济融合渗透步伐不断加快，与其他产业有机结合程度不断加深。截至2021年，全国数字经济规模达45.5万亿元，较2016年（22.6万亿元）相比接近翻倍，其占GDP比重为39.8%，较2016年上升9.5个百分点。比较名义GDP增速和数字经济增速，历年来数字经济增速均大幅超过名义GDP增速，截至2021年，数字经济增速高达16.2%，而名义GDP增速则为12.8%。 图表2：数字经济规模占GDP比重逐年攀升（%）图表3：数字经济增速领先名义GDP增速（%） 数字经济规模（万亿元）数字经济占GDP比重（%）名义GDP增速数字经济增速 45.5 39.2 35.8 31.3 27.2 22.6 5045.00% 4540.00% 4035.00% 35 30.00% 30 25.00% 25 20.00% 20 15.00% 15 1010.00% 55.00% 00.00% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 18.90% 15.80% 8.40% 7% 20.30%20.90% 11.50% 10.50% 15.60% 7.30% 9.70% 3.00% 16.20% 12.80% 201620172018201920202021 2015201620172018201920202021 来源：Wind，国联证券研究所来源：Wind，国联证券研究所 1.3数字经济相关政策梳理 政策来看，数字经济已上升为国家战略，近年来再迎密集政策催化。自总书记在 《求是》杂志发表文章后，数字经济政策密集出台，作为关键词频繁在各地方政府两会的政府工作报告中出现，也在全国两会的政府工作报告中列为发展重点，国家发展数字经济的决心和毅力得以彰显。从中央出台的政策来看，前几年的政策集中在对数字经济进行规划指导，政策文件既有如《“十四五”数字经济发展规划》等宏观规划类文件，又有如《全国一体化政务大数据体系建设指南》、《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划(2022-2026年)》等聚焦数字经济某一特定领域的指导类文件。2023年开年，中共中央国务院发布的《数字中国建设整体布局规划》出台，3月组建国家数字局，数字经济的重要程度再度上台阶，当前已成为国家战略发展方向。 具体来看，宏观层面《数字中国建设整体布局规划》指出，到2025年，基本形成横向打通、纵向贯通、协调有力的一体化推进格局，数字中国建设取得重要进展；到2035年，数字化发展水平进入世界前列，数字中国建设取得重大成就。在具体指 标上，《“十四五”数字经济发展规划》指出，到2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%。深入到各细分子行业：大数据产业在2025年规模达到3万亿元左右，年均复合增速维持在25%左右；全国一体化政 务大数据体系在2023年底初步完成；VR方面，到2026年，虚拟现实在经济社会重要行业领域实现规模化应用，形成若干具有较强国际竞争力的骨干企业和产业集群，打造技术、产品、服务和应用共同繁荣的产业发展格局等。 图表4：近年来数字经济相关政策 时间 发布单位 政策文件 主要内容 2023/3/7 国务院 《党和国家机构改革方案》 组建国家数据局，负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等，由国家发展和改革委员会管理。 2023/2/27 国务院