业绩符合预期，银河系列蓄势待发

业绩符合预期，银河系列蓄势待发 2022年吉利汽车实现总收入1480亿，同比增长46%，归母净利润53亿，同比增长9%。毛利率达到14.1%，下降3个百分点。每股盈利0.5元，同比增长6%，每股派息0.2港元。业绩符合预期。我们预计2023-2025公司归母净利润为50亿、65亿和83亿，同比增长-5%、29%和28%。调整目标价至15港元，对应23年27倍预测市盈率，距离现价有57%上涨空间，买入评级。 报告摘要 销量结构持续优化，单车收入明显提升。2022年吉利汽车销量143万辆，同比增长8%。新能源汽车销量达33万台，销量占比提升至23%。平均单车收入同比提升30%，达到10.3万元（包含极氪）。由于原材料涨价、新能源车占比提升等因素影响，2022年公司整体毛利率同比下滑3个百分点至14.1%。我们认为未来吉利汽车的销量结构会持续优化，23年新能源车型占比将提升至40%。 2023年从多个方面加快转型速度。吉利汽车正处于新能源转型关键时期：1）推出新车型，吉利品牌会推出银河新能源系列产品，将使用全新的设计语言、销售网络和3款新车，首款智能电混SUV吉利银河L7将于6月交付。银河系列预计在2025年之前推出7款全新车型，其中4款插电混动车型L5、L6、L7、L9，3款纯电动车型E6、E7、E8。其中L系列车型将采用吉利智能电混架构，E系列车型将采用吉利智能纯电架构。在渠道建设方面，银河系列将建立独立的销售渠道，新能源汽车和燃油车的销售网络分开，保障互相之间不受影响。极氪继续引领电动化智能化转型，推出2款新车，极氪X和极氪009。极氪品牌全年销量目标是14万辆。领克将全系新能源化，推出新车中级SUV领克08。2）提升智能化自研能力，推出银河NOS系统，可以提供更高阶的智能驾驶功能以及智能座舱体验升级。3）扩大区域市场覆盖范围，完善营销渠道和售后服务体系。加大与宝腾在东南亚及右舵市场的合作，推进雷诺韩国市场合作。 调整目标价至15港元，买入评级。预计2023-2025公司归母净利润为49亿、70 亿和83亿，同比增长-5%、29%和28%。调整目标价至15港元，对应23年27倍预测市盈率，距离现价有57%上涨空间，买入评级。 31/12年结；百万元2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入101,611 147,965 180,369 222,936 264,068 增长率(%)10% 46% 22% 24% 18% 净利润4,847 5,260 4,999 6,472 8,292 增长率(%)-12% 9% -5% 29% 28% 毛利率(%)17.1% 14.1% 14.4% 14.6% 14.7% 净利润率(%)4.8% 3.6% 2.8% 2.9% 3.1% 每股收益(元)0.49 0.53 0.49 0.64 0.82 每股净资产(元)6.94 7.60 7.76 8.23 8.82 市盈率17.1 15.7 17.0 13.1 10.2 市净率1.2 1.1 1.1 1.0 0.9 净资产收益率(%)7.3% 7.3% 6.5% 8.0% 9.6% 股息收益率2.3% 2.5% 5.4% 2.9% 3.8% 据来源：公司资料，安信国际预测 风险提示：行业竞争加剧；疫情加剧；价格不及预期 公司动态分析 Table_Title 2023年03月23日 吉利汽车（175.HK） 证券研究报告 汽车行业 投资评级：买入 目标价格：15港元 现价(2023-03-22)：9.7港元 总市值(百万港元)95,541.25 流通市值(百万港元)95,541.25 总股本(百万股)10,056.97 流通股本(百万股)10,056.97 12个月低/高(港元)8.8/13.5 平均成交(百万港元)683.18 股东结构李书福 42.3% 其他 57.7% 股价表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 -10.77 -19.10 -9.27 绝对收益 -17.82 -18.24 -19.32 数据来源：彭博、港交所、公司 王强分析师 +85222131422jimmywang@eif.com.hk 财务预测 数据来源：公司资料，安信国际预测 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其 （但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010