东兴晨报

2023年3月22日星期三 分析师推荐 【东兴传媒】哔哩哔哩-W（9626.HK）深度：知识分区具有独占性，互动功能强化社区属性，商业化效率持续提升（20230322） 生活、知识分区成为新崛起PUGV头部内容板块。丰富的PUGV内容是B站社区发展的核心，2022年四季度，平台月均UP主数量达到380万人，95%的视频播放量来自PUGV和StoryMode；2022年，知识、生活分区涨粉过百万UP主数量分别达到36位和35位，超过游戏、动画、音乐等ACG板块。同时平台引进OGV内容，为用户提供辅助的高质量内容选择。OGV内容以动画动漫为核心，向“纪录片、综艺、影视”拓展。 （1）知识分区具有独占性。从内容独占性角度，B站在知识分区优势显著。我们整理了B站生活区与知识区2022年部分代表UP主在其他渠道分发内容的表现，可以看到，B站知识区UP主在抖音等其他平台表现一般；生活区UP则除了在B站表现良好外，在抖音等平台也有不错的表现。 （2）重点扶持国产动画。2017年，B站成立“国创区”，致力于国产原创动画的推广与生态维护。近几年公司推出小宇宙计划、小宇宙新星计划、寻光计划、胶囊计划等扶持计划。经历多年发展，根据平台公布数据，2018年至今，B站国创作品实现300余个动画授权项目落地；国内能够制作出高质量动画的公司有120家左右，而B站和其中90％都达成了深度合作。 互动功能强化平台社区属性。作为中视频社区平台，B站在互动方面形成一系列具有平台特色的互动功能。具体来说，B站的用户在平台浏览UP主精心制作的PUGV视频内容时，可以通过“弹幕”、“评论”表达自己的想法；对视频内容质量十分认可，可以进一步通过“一键三连”表达对UP主的支持（长按点赞键同时完成点赞、投币、收藏）；在观看UP主直播时，用户能够选 东兴晨报P1 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,265.75 0.31 深证成指 11,496.93 0.61 创业板 2,341.92 0.20 中小板 12,212.71 0.83 沪深300 3,999.44 0.43 香港恒生 19,584.12 1.69 国企指数 6,637.73 1.34 AA股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 一诺威 10.81 基础化工 20230320 花溪科技 6.60 机械设备 20230321 日联科技 152.3 机械设备 20230322 中科磁业 41.20 有色金属 20230323 国泰环保 - 环保 20230324 科源制药 - 医药生物 20230324 云天励飞 - 计算机 20230324 南芯科技 - 电子 20230324 华海诚科 - 电子 20230324 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称价格行业上市日 择打赏、加入粉丝团、“上舰长”等特色方式支持UP主；同样，给UP主投喂 后，用户可以获得相应的粉丝勋章，用户发送直播弹幕时会显示，从而突出用户的爱好和支持倾向。我们认为，B站此类互动功能加强了用户与UP主联系，有效提升了平台的社区属性。 StoryMode满足用户碎片化场景。2021年，B站正式推出竖屏视频功能StoryMode，类似短视频瀑布流模式，与传统横屏观看以及双列信息流分发模式具有明显区别。根据公司2022年Q1财报披露数据，StoryMode在平台VV量占比已达到20%，并于2022Q2开始呈现持续提升的态势。2022Q4，B站日均视频播放量达39亿次，同比增长77%，其中StoryMode竖屏视频日均播放量同比增长175%。另一方面，根据新榜对2022年从0涨粉百万的新人UP主的统计，有三分之二的UP主都以竖屏短视频为主。我们认为，B站推出StoryMode，满足用户碎片化场景的观看需求，有效拉动平台日活用户数。 商业化效率持续提升，新游戏上线有望驱动收入加速增长。2018-2022年，B *价格单位为元/股 数据来源：同花顺，东兴证券研究所 东兴晨报 站营业收入由41.3亿元增长至219.0亿元，年均复合增速51.7%。公司计划 2023年在海外上线多款新游戏，在国内发行两款自研游戏产品。随着国内游戏版号发放正常化以及经济景气度修复，国内游戏行业环境得以改善。新游戏的成功发行有望带动B站游戏业务收入加速增长。 投资建议：B站已经积累了大量的优质中长视频内容和优秀创作者。展望未来，公司着重提升平台用户活跃度、加强商业化效率、持续降本增效，努力实现2024年社区平台盈利目标。我们预计2022-2024年公司NON-GAAP净利润分别为-30.01亿元，-5.29亿元和5.68亿元。 选取快手、网易云音乐作为可比公司，使用P/MAU计算可得，可比公司的单月活用户市值分别为322元和62元。给予B站250元的单月活用户市值， 对应公司估值为815亿元，对应目标价为205.76元（234.56港元）。首次评级，给予“强烈推荐”评级。 风险提示：（1）用户规模增长不及预期；（2）商业化变现不及预期；（3）内容质量下降造成用户流失；（4）内容社区市场竞争加剧。 (分析师：石伟晶执业编码：S1480518080001电话：021-25102907) 【东兴银行】政策持续发力，看好银行配置价值(20230321） 市场行情：经济预期存分歧、资产荒环境抑制银行估值提升。近期市场对经济预期存在分歧，对于供给发力效果的持续性存疑，以及年初以来银行面临资产荒环境，市场对于信贷投放利率进一步下行或冲击息差而产生担忧。年初以来板块行情整体表现不佳。目前估值仍处于历史底部，行业PB仅为0.51倍（3月10日）；主动基金持仓比例也处在近五年的5-10%分位数水平。 我们的观点： A.短期供给发力。随着稳增长政策持续发力，地产销售和消费逐步复苏，有效信贷需求有望持续提升。我们预计2023年信贷市场有望沿着“总量—结构 —价格”的路径逐步改善，目前仍处在总量改善的阶段。预计后续贷款利率下行放缓，银行息差、营收增速在二季度以后见到拐点。 B.中长期规范政策落地。金融管理机构改革有助于统筹防范和化解金融风险，监管规范性文件出台有利于压实银行资产质量和优化资产结构，改善板块资产质量隐忧带来的长期估值折价状况。结合短期和中长期角度，我们认为板块存在配置机会，有望迎来基本面回稳和估值修复的戴维斯双击行情。 C.重点推荐：①成长性持续凸显、盈利释放弹性大的江浙区域优质中小银行：宁波银行、常熟银行、江苏银行、杭州银行。②受益于地产风险缓释、消费复苏的零售特色股份行：招商银行、平安银行。③行业资本充足、各项流动性指标优秀，海外银行流动性风险事件有望催化国内银行价值重估，利好稳健经营的低估值国有银行。 风险提示：①经济风险：经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致国内商业 银行扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击，银行业基本面修复可能不及预期。②政策风险：货币政策、金融监管政策的预期外转向，可能会对银行经营产生影响。③市场风险：国内外金融形势、市场利率超预期剧变，引发商业银行利率风险、汇率风险。④流动性风险：国内外经济金融环境超预期恶化、市场恐慌情绪传导，影响银行负债端稳定性，引发银行体系流动性风险事件。 (分析师：林瑾璐执业编码：S1480519070002电话：021-25102905分析师：田馨宇执业编码：S1480521070003电话：010-66555383) 重要公司资讯 1.明阳智能：明阳集团官微发布消息，3月18日，明阳智能研制的长度为 75.7米可回收的热固性树脂叶片在包头下线。该叶片为全球首支搭载可 回收环氧拉挤板材及可回收夹芯材料的大型叶片，实现了95%以上的叶片材料再回收。（资料来源：同花顺） 2.天邑股份：与中国电信签订采购框架协议，公司收到与中国电信集团有限公司、中国电信股份有限公司签订返回的《中国电信宽带融合终端(双频版)集中采购项目(2022年度)遴选(第一次)设备及相关服务采购框架协议-四川天邑》。（资料来源：同花顺） 3.台积电：英伟达CEO黄仁勋21日透露，经与台积电、ASML及新思科技四方的合作，经历四年开发，英伟达完成全新的AI加速技术Culitho，这是一个用于运算式微影函式库，将可缩短先进制程芯片的光罩时程、 拉升良率并大幅减低晶圆制作的能耗。黄仁勋并预告台积电将把这套AI系统，在今年6月导入2纳米试产，用于提升2纳米制程良率，并缩短量产时程。（资料来源：同花顺） 4.长安汽车：长安汽车3月22日在互动平台表示，2025年前，将实现东盟基地建成投产，产品辐射澳新、南非等市场；全面建设欧洲总部，突破欧盟市场；全力打造国际化品牌。。（资料来源：同花顺） 5.蔚来：蔚来首席财务官奉玮表示，“非常有信心”实现今年电动汽车销量翻番至25万辆的目标。这将通过新车型、扩大公司充电和换电网络，以及解锁自动驾驶技术来实现。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.国家发改委：2023年，国家发展改革委将推动重点领域立法。加快推动 《粮食安全保障法》出台，推动《国家发展规划法》《能源法》《招标投标法(修订)》《人民防空法(修订)》《生态保护补偿条例》等在途立法取得突破性进展，推动其他立法项目前期研究，积极争取更多立法项目列入十四届全国人大常委会立法规划。（资料来源：同花顺） 2.山西：央视新闻消息，今年以来山西省继续推进煤炭增产保供工作，前 2个月山西规模以上原煤产量达21497万吨，同比增长10.4%。（资料来源：同花顺） 3.中国有色金属工业协会：协会官方微信公众号3月22日消息，本周硅料 价格延续缓跌下行走势，国内单晶复投料成交均价为21.82万元/吨，周 环比降幅为2.63%；单晶致密料成交均价为21.62万元/吨，周环比降幅为2.66%。硅业分会预计，短期内影响硅料价格走势的关键因素则主要集中在下游的备货节奏和硅料常态库存的调整幅度，综合考虑，短期内硅料价格维持缓跌走势的可能性较高。（资料来源：同花顺） 4.农业农村部：据农业农村部监测，3月22日"农产品批发价格200指数"为131.84，比昨天下降0.03个点，“菜篮子”产品批发价格指数为134.26，比昨天上升0.02个点。（资料来源：同花顺） 5.北京商务部：北京市商务局发布关于支持二手车扩大流通和经销发展的通知。根据《北京市商务局等11部门印发〈关于加快二手车流通促进汽车消费升级的若干措施〉的通知》要求，为扩大本市汽车消费，对本市 二手车扩大流通和经销发展业务给予支持。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴农林牧渔】农林牧渔行业报告：把握生猪产能去化，关注种业振兴（20230321）报告摘要： 生猪养殖：本周生猪价格为15.32元/千克，较上周下跌3.65%;猪肉价格为20.68元/千克，较上周下跌1.76%;仔猪价格37.55元/千克，较上周上涨0.67%;二元母猪价格为2676.39元/头，较上周上涨0.11%。本周生猪及猪肉价格维持下跌走势，终端消费仍较为清淡，供给端出栏较为积极，整体市场呈现供大于求走势。市场炒作猪病预期与产能去化，我们认为非瘟疫情在冬 春季节存在反复趋势，但实际去化幅度仍可控，多年防病经验下，19年减产“昨日重现”的可能性较低。从行业周期的角度来看，产能经过震荡，2月重现去化趋势，自繁自养仍处于行业性亏损状态，产能去化有望持续，猪周期变化边际向好，叠加板块估值调整到位，行业具备较强的配置价值。建议关注周期磨底阶段管理优异与产能扩张的相关企业，重点推荐牧原股份、天康生物等。 种植种业：3月19日，2023年中国天津种业振兴大会、第十九届全国种子双交会在天津开幕，大会以“兴种稳粮保安全、固本强基促振兴”为主题，全面宣传种业振兴成效举措，交流种业科技创新进展，解读种业管理政策措施。中央一号文件明确提出全面实施生物育种重大项目，加快玉米大豆生物育种产业化步伐。USDA报告下调全球小麦和大豆库销比，粮食安全的战略地位持续强调，转基因商业化进程有