中观行业专题报告投资要点：TMT和中字头行情的四重支撑

策略专题报告 证券研究报告 TMT和中字头行情的四重支撑 ——中观行业专题报告 报告日期：2023年03月21日 分析师：谭倩 SAC编号：S1050521120005 分析师：朱珠 SAC编号：S1050521110001 分析师：周灏 SAC编号：S1050522090001 联系人：杨芹芹 SAC编号：S1050121110002 12.28：年度策略： 1.30：十大预测： 2.27：新一轮国 3.1：短期休 从W型底到修复市， 东升西落；主题推 企改革启航，估 整蓄势，等待 去否极迎泰来；关注数字经济 荐数字经济，国企改革 值体系重塑正当时 破局催化 （国资云、数据交易、数据安全） 3.19：宏观顺风逐步回归，逐步企稳 图表：【华鑫宏观策略】大势研判和主线选择回顾 12.18：中央经济工 10.23：静待W型 安全与科技自立 自强 10.31：静待W型反转的两重催化，中长期底部基本确认 ：关注国企改革和 受益于数据要素市场化的国资云、数据交易、数据安全 2.1：海内外积极 因素开始显现，市场风险偏好有望回升 12.1：蓄势前行，跨 年行情可期 3.5：土地财政的 下一步：数据财 2.19：两会后成政&股权财政长优，调整阶段 关注数字产业和 中特央国企 反转，关注国家 11.11：四箭齐发确认W型右侧底 作会议的八大看点和四大主线 2022-10-14 2022-10-29 2022-11-13 2022-11-28 2022-12-13 2022-12-28 2023-01-12 2023-01-27 2023-02-11 2023-02-26 2023-03-13 上证指数数字经济中字头央企 资料来源：Wind，华鑫证券研究 数字经济和国企改革的四重支撑： 1、政策发力：数字中国提速和国企改革深化 1）2023年是科技大年，数字经济全面提速。从党代会、机构改革、部长通道三重政策信号看，2023年科技创新重要性凸显。数字经济内外战略地位同步提升，顶层设计成为发力重点。 2）2023年是改革大年，国企改革纵深挺进。三中全会改革预期+新一轮国企改革方案+中国特色估值体系，结合对标世界一流企业，国资委市场化考核，加快专业化整合，探索国有资本布局，打造现代化产业链链长等，国企市场化改革加速。 2、经济增长：数字经济与国企改革共振发力 1）数字经济是经济增长新引擎。数据作为新型生产要素，有助于提升全要素生产力率，提高对经济贡献度。当前我国数字经济总规模占GDP比重接近40%，与美国仍存在差距；绝大多数省市2023年数字经济增速设定在6%以上，显著高于GDP增速。 2）央国企发挥压舱石主力军作用。央国企作为经济稳定发展的“压舱石”，在稳增长层面起到了中流砥柱的作用。随着央国企市场化改革提速，盈利仍有提升空间。 3、产业转型：聚焦数字化转型与市场化改革 1）数字化转型核心在于ICT投资与数据要素市场化。ICT投资（对应基础设施）不仅决定数字产业化增加值，也在从产出和效率维度影响了产业数字化的规模，数据服务项（对应数据要素市场化）优存量扩增量，激发新活力。 2）央国企市场化转型显著提速。参照淡马锡经验，投资标的由传统公用事业逐步转向新兴产业。通过战略性重组与专业化整合，培育世界一流示范企业与链长企业将在市场化转型起到示范作用。 4、财政补充：数据和股权财政接棒土地财政 1）数据财政：数据入表助力数据要素由资源态向资产/资本态转变，在已有数据资产入表路径的基础上，出台专门配套财税金融政策，将大大改善相关行业企业资产水平， 催生新的税基，从而形成财政收入的新来源。 2）股权财政：国企补充财政收入主要可分为税收缴纳和利润上缴两种方式，实现路径与中国特色估值体系重估高度契合，短期有估值端提升（价值实现），中长期有业绩端改善（价值创造）。 数字经济与国企改革的对应主线 1）数字经济:政策：人工智能，信创，芯片;经济：IDC，服务器，云计算；产业：AIGC，数字文化，智慧医疗；财政：运营商、数字交易所 2）国企改革:政策：对标世界一流、高分红、ESG；经济：提质增效、ROE；产业：国产替代、战略性重组；财政：国有资本投资 1、数字要素市场化不及预期 2、国企改革推进不及预期 3、宏观经济超预期下行 目录 CONTENTS 1.政策发力：数字中国提速和国企改革深化 2.经济增长：数字经济与国企改革共振发力 3.产业升级：聚焦数字化转型与市场化改革 4.财政增量：数据和股权财政接棒土地财政 5.行业主线：数据经济和央国企的对应主线 PAGE5 01.政策支持：数字中国提速和国企改革深化 1.1.2023年是科技大年，数字经济全面提速 党代会五年一次，每次新动能新引擎涉及的关键词都是未来行业的主要指引。 二十大关键词是“现代化产业”和“科技自立自强”，明确推动战略性新兴产业融合集群发展，构建新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备、绿色环保等一批新的增长引擎。加快发展数字经济，促进数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。优化基础设施布局、结构、功能和系统集成，构建现代化基础设施体系。 图表：历届党代会对后续市场行情有较强的指示意义 会议时间关键词主要内容一年内涨跌幅居前行业五年内涨跌幅居前行业 自强” 二十大2022年10月“现代化产业”和“科技自立 推动战略性新兴产业融合集群发展，构建新一代信 息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、-- 高端装备、绿色环保等一批新的增长引擎。 十九大2017年10月供给侧改革和绿色发展 加快建设制造强国，加快发展先进制造业，推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合，在中高端消费、创新引领、绿色低碳、共享经济、现代供应链、人力资本服务等领域培育新增长点、形成新动能。 社会服务(-11%)、银行(-15%)、农林牧渔(-22%)、食品饮料(-22%)、美容护理(-23%) 社会服务(100%)、食品饮料(99%)、电力设备(74%)、美容护理(44%)、基础化工(27%) 牢牢把握扩大内需这一战略基点，加快建立扩大消 传媒(107%)、计算机(67%)家用电器(239%)、计算 十八大2012年11月扩大内需和创新驱动 结构战略性调整 十七大2007年10月转变经济发展方式和推进经济 费需求长效机制，推动战略性新兴产业、先进制造业健康发展。建设发展现代信息技术产业体系，推进信息网络技术广泛运用。 坚持扩大国内需求特别是消费需求的方针，促进经济增长由主要依靠投资、出口拉动向依靠消费、投资、出口协调拉动转变，由主要依靠第二产业带动向依靠第一、第二、第三产业协同带动转变 环保(55%)、电子(43%)、家用电器(39%) 电力设备(-42%)、医药生物(-43%)、建筑装饰(-47%)、农林牧渔(-47%)、通信(-53%) 机(190%)、电子(188%)、通信(167%)、环保(136%) 医药生物(12%)、美容护理(5%)、家用电器(-1%)、食品饮料(-7%)、农林牧渔(-19%) 资料来源：全国人大，Wind，华鑫证券研究 国务院机构改革五年一次，每次调整都代表未来发力的重点，也与股市主线息息相关。 2023年：优化金融监管，重组科技部，组建数据局，产业方面重点是科技创新和数字经济 2018年：组建资源部，新能源新材料 2013年：广电总局，互联网平台 2008年：住建部工信部，地产牛市，移动互联网 图表：国务院9次机构改革 重点:经济管理部门要从直接管理为主转变为间接管理为主。 变化:国务院部委由45个减为41个，直属机构从22个减为19个非常设机构从75个减到44个。 重点:撤销几乎所有工业专业经济部门。变化:除国务院办公厅外国务院组成部门为28个。 重点:探索实行大 部门体制。 变化:除国务院办公厅外,国务院组成部门为27个 重点:推进重点领域和关键环节的机构职能优化和调整。 变化:除国务院办公厅外国务院组成部门为26个。 国务院机构改革发展进程 1988年 1998年 2008年 2018年 1982年 1993年 2003年 2013年 2023年 重点:较大幅度撤并经济管理部门并将其中一些改为经济组织。 变化:国务院工作部门从100个减为61个。 重点:转变政府职能。变化:国务院组成部门为41个加上18个直属机构、办事机构,共59个比原有的86个减少27个 重点:进一步转变 政府职能。 变化:除国务院办公厅外国务院组成部门为28个。 重点:稳步推进大 部门制改革。 变化:除国务院办公厅外，国务院组成部门为25个。 重点:加强科学技术、金融监管、数据管理、乡村振兴、知识产权、老龄工作等重点领域机构职责优化和调整。 变化:除国务院办公厅外，国务院设置组成部门仍为26个。 资料来源：搜狐网，华鑫证券研究 “部长通道”首场采访部委近三年以来首次变更，科技产业成为政策重心。 每年两会，“部长通道”都是记者关注的焦点，特别是首场“部长通道”接受采访的部委可以表现出接下来政策的重心。 复盘2016年以来的“部长通道”首场出场的部委，可以发现近三年首场接受采访的都是发改委、财政部和农业农村部，而2023年首场“部长通道”是工信部、科技部和生态环境部，首场出场顺序的变更或表明政策重点有所改变，科技产业或将成为政策重心。 时间首场部长通道 图表：历年首场部长通道 2016年监察部：黄树贤；教育部：袁贵仁 2017年 教育部：陈宝生；国务院侨务办公室：裘援平中国民航局局长：冯正霖 教育部：陈宝生；国务院侨务办公室：裘援平 2018年 2019年 司法部：张军；国家中医药管理局：王国强国家文物局：刘玉珠 中国民用航空局：冯正霖；退役军人事务部：孙绍骋国家文物局：刘玉珠；国家医疗保障局：胡静林 国家国际发展合作署：王晓涛；生态环境部：李干杰 2020年 国家发展和改革委员会：何立峰财政部：刘昆农业农村部：韩长赋 2021年 国家发展和改革委员会：何立峰财政部：刘昆农业农村部：唐仁健 2022年 国家发展和改革委员会：何立峰财政部：刘昆农业农村部：唐仁健 2023年 工信部：金壮龙科技部：王志刚 生态环境部：黄润秋 资料来源：中国政府网，华鑫证券研究 二十大报告与两会工作报告明确了发展数字经济的战略地位，数据二十条/数字中国规划/数据入表意见稿等指明了以往数字经济发展面临的确权难/交易难/保障难等 核心问题的解决路径 日期公布单位政策名称相关内容 图表：2021年以来数字经济相关政策梳理 2021年12月国务院《“十四五”数字经济发展规划》提出我国数字经济发展现状和形式，明确“十四五”期间我国数字经济的发展目 标，部署重要任务和重点工程。 一大市场的意见》 2022年4月国务院《中共中央国务院关于加快建设全国统 加快培育数据要素市场，建立健全数据安全、权利保护、跨境传输管理、安全认证等基础制度和标准规范，推动数据资源开发利用。 力的数字产业集群，建设数字中国。 2022年10月国务院《国务院关于数字经济发展情况的报告》 2022年10月全国人大《二十大报告全文》强调加快发展数字经济，促进数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争 十八大以来，我国数字基础设施实现跨越式发展，数字产业创新能力加快提升，产业数字化转型提档加速，网络安全保障和数字经济治理水平持续提升。 2022年12月财政部办公厅关于征求《企业数据资源相关会计处理暂为加强企业数据资源管理，规范企业数据资源相关会计处理，强化相关会计信息 行规定(征求意见稿)》意见的函 2022年12月国务院 《中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》 披露，而征求意见。 构建适应数据特征、符合数字经济发展规律、保障国家数据安全、彰显创新引领的数据基础制度，充分实现数据