期权周报：避险情绪升温，金银IV大涨

南华期货研究所 周小舒zhouxiaoshu@nawaa.comZ0014889 南华期货研究NFR 期权周报2023年3月19日 避险情绪升温，金银IV大涨 本周摘要 金融期权方面，50ETF期权上周日均成交量为248.72万张，较前周上升10.74%，其中认沽期权成交量要低于认购期权，认沽-认购成交比为0.91，相对前周有所下降，高于历史均值水平。上周认沽认购持仓比为0.72，较前周上升，高于历史均值。沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交165.36万张，日均持仓量 159.27万张；沪深300股指期权日均成交13.99万手，日均持仓量15.88万手；嘉实300ETF期权日均成交23.68万张，日均持仓量26.95万张。中证100股指期权日均成交9.04万手，日均持仓7.45万手。期权活跃度整体上升。综合期权的成交及持仓信息来看，本周市场情绪谨慎。 波动率方面，截止上周五收盘，沪深300股指期权隐含波动率15.54%，较一周前下降1.63%。50ETF期权隐含波动率18.76%，较一周前下降0.42%。中证1000股指期权隐含波动率16.84，较一周前下降0.31%。隐含波动率高于历史波动率，期权定价偏高。南华50ETF期权波动率指数是19.84，南华沪深300期权波动率指数是19.71，南华中证1000期权波动率指数是20.15，与前一周相比，南华期权波动率指数变化不大，上周市场横盘震荡，期权市场参与者悲观情绪有所缓解。商品期权方面，本周商品期权总体周均成交情况较上周周度上升6.76%。其中按截止周五数据来看，期权成交量相较上周上升幅度前列的品种分别为玉米、黄金、LPG、花生和铜期权；期权成交量相较上周下降幅度前列的品种分别为原油、白糖、豆二、菜油和PVC期权。期权标的走势来看，商品价格整体走势偏弱，农产品、有色、能化价格回调明显，其中，原油下跌8.7%；受避险情绪影响，贵金属价格涨幅明显。 周五日盘多数商品期权隐含波动率有所上升，其中，贵金属期权隐含波 动率涨幅明显。周度来看，商品期权隐含波动率全线上升，其中，黄金期权隐含波动率上升11.86%，原油期权隐含波动率上升16.27%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 一、市场震荡偏弱： 1、策略说明 标的行情判断：震荡偏弱 策略构建：卖出IO2303C4200 资金占用：100000 2、策略表现回顾 图1.1：期权策略净值图 净值 1.84 1.74 1.64 1.54 1.44 1.34 1.24 1.14 1.04 20200506 20200601 20200629 20200724 20200821 20201014 20201119 20201223 20210126 20210226 20210325 20210420 20210519 20210611 20210715 20210810 20210903 20211008 20211103 20211129 20211223 20220119 20220221 20220324 20220421 20220520 20220616 20220712 20220818 20220916 20221102 20221128 20221223 20230119 20230306 0.94 资料来源：南华研究 3、策略总体点评 上周，策略收益0.1%。 二、金融期权数据 金融期权方面，50ETF期权上周日均成交量为248.72万张，较前周上升10.74%，其中认沽期权成交量要低于认购期权，认沽-认购成交比为0.91，相对前周有所下降，高于历史均值水平。上周认沽认购持仓比为0.72，较前周上升，高于历史均值。沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交165.36万张，日均持仓量159.27万张；沪深300股指期权日均成交13.99万手，日均持仓量15.88万手；嘉实300ETF期权日均成 交23.68万张，日均持仓量26.95万张。中证100股指期权日均成交9.04万手，日均持仓 7.45万手。期权活跃度整体上升。综合期权的成交及持仓信息来看，本周市场情绪谨慎。波动率方面，截止上周五收盘，沪深300股指期权隐含波动率15.54%，较一周前下降1.63%。50ETF期权隐含波动率18.76%，较一周前下降0.42%。中证1000股指期权隐含波动 率16.84，较一周前下降0.31%。隐含波动率高于历史波动率，期权定价偏高。南华50ETF期权波动率指数是19.84，南华沪深300期权波动率指数是19.71，南华中证1000期权波动率指数是20.15，与前一周相比，南华期权波动率指数变化不大，上周市场横盘震荡，期权市场参与者悲观情绪有所缓解。 成交量 持仓量 成交PCR（右轴） 持仓PCR（右轴） 图2.1：50ETF期权成交持仓情况：7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 2021/1/18 2021/2/10 2021/3/12 2021/4/7 2021/4/30 2021/5/28 2021/6/23 2021/7/16 2021/8/10 2021/9/2 2021/9/29 2021/10/29 2021/11/23 2021/12/16 2022/1/11 2022/2/10 2022/3/7 2022/3/30 2022/4/26 2022/5/24 2022/6/17 2022/7/12 2022/8/4 2022/8/29 2022/9/22 2022/10/24 2022/11/16 2022/12/9 2023/1/4 2023/2/3 2023/2/28 0 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 资料来源：wind、南华研究 隐含波动率 20日历史波动率 图2.2：50ETF期权隐含波动率与历史波动率：50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 2021/5/17 2021/6/4 2021/6/25 2021/7/15 2021/8/4 2021/8/24 2021/9/13 2021/10/12 2021/11/1 2021/11/19 2021/12/9 2021/12/29 2022/1/19 2022/2/15 2022/3/7 2022/3/25 2022/4/18 2022/5/11 2022/5/31 2022/6/21 2022/7/11 2022/7/29 2022/8/18 2022/9/7 2022/9/28 2022/10/25 2022/11/14 2022/12/2 2022/12/22 2023/1/12 2023/2/8 2023/2/28 5.00% 资料来源：wind、南华研究 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 资料来源：wind、南华研究 2021/1/18 2021/2/10 2021/3/12 2021/4/7 2021/4/30 2021/5/28 2021/6/23 2021/7/16 2021/8/10 2021/9/2 2021/9/29 2021/10/29 2021/11/23 2021/12/16 2022/1/11 2022/2/10 2022/3/7 2022/3/30 2022/4/26 2022/5/24 2022/6/17 2022/7/12 2022/8/4 2022/8/29 2022/9/22 2022/10/24 2022/11/16 2022/12/9 2023/1/4 2023/2/3 2023/2/28 2021/5/17 图2.4：华泰柏瑞300ETF期权隐含波动率与历史波动率： 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 资料来源：wind、南华研究 图2.5：嘉实300ETF期权成交持仓情况： 2021/6/4 2021/6/25 成交量 2021/7/15 2021/8/4 2021/8/24 2021/9/13 2021/10/12 持仓量 2021/11/1 2021/11/19 2021/12/9 隐含波动率 2021/12/29 2022/1/19 2022/2/15 成交PCR（右轴） 2022/3/7 2022/3/25 2022/4/18 2022/5/11 2022/5/31 2022/6/21 20日历史波动率 2022/7/11 2022/7/29 2022/8/18 2022/9/7 持仓PCR（右轴） 2022/9/28 2022/10/25 2022/11/14 2022/12/2 2022/12/22 2023/1/12 2023/2/8 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2023/2/28 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 2021/1/18 图2.3：华泰柏瑞300ETF期权成交持仓情况： 资料来源：wind、南华研究 2021/2/10 成交量 2021/3/12 2021/4/7 2021/4/30 2021/5/28 2021/6/23 2021/7/16 持仓量 2021/8/10 2021/9/2 2021/9/29 2021/10/29 2021/11/23 2021/12/16 成交PCR(右轴） 2022/1/11 2022/2/10 2022/3/7 2022/3/30 2022/4/26 2022/5/24 2022/6/17 2022/7/12 2022/8/4 2022/8/29 2022/9/22 持仓PCR（右轴）1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2022/10/24 2022/11/16 2022/12/9 2023/1/4 2023/2/3 期权周报 2023/2/28 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图2.8：沪深300股指期权隐含波动率与历史波动率： 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 资料来源：wind、南华研究 2021/5/17 2021/6/4 2021/6/25 2021/7/15 2021/8/4 2021/8/24 2021/9/13 2021/10/12 2021/11/1 2021/11/19 2021/12/9 2021/12/29 2022/1/19 2022/2/15 2022/3/7 2022/3/25 2022/4/18 2022/5/11 隐含波动率 2022/5/31 2022/6/21 2022/7/11 2022/7/29 2022/8/18 2022/9/7 2022/9/28 2022/10/25 历史波动率 2022/11/14 2022/12/2 2022/12/22 2023/1/12 2023/2/8 2023/2/28 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2020/7/16 图2.7：沪深300股指期权成交持仓情况： 资料来源：wind、南华研究 2020/8/14 2020/9/14 2020/10/21 2020/11/19 成交量 2020/12/18 2021