金属&新材料周报：避险情绪升温，暂停加息预期强化，金价大涨

核心观点：贵金属方面，硅谷银行破产和瑞信危机提升市场避险情绪，市场开始预期美联储暂停加息，美元回落，金价大幅上涨。工业金属方面，铜矿供应缓解叠加金融风险上升，铜价承压下行。铝国内库存开启去库，后续基本面有望改善。能源金属方面，锂下游企业仍以消耗库存为主，市场成交清淡，价格继续下探。钴方面，原料价格上行支撑钴盐价格小幅回温。 贵金属：黄金-硅谷银行破产和瑞信危机提升市场避险情绪，美联储或将暂停加息，金价大幅上涨。伦敦现货金周度涨5.42%至1962.10美元/盎司，SHFE金周度涨3.76%至431.76元/克。继上周硅谷银行破产被接管后，瑞士信贷危机又加剧了全球银行系统的风险，市场避险情绪持续升温。银行的流动性危机本质上是美联储持续的暴力加息所致，在多家银行持续出险后，市场开始预期美联储出于防风险的考虑将会暂停加息，甚至预期年内降息，美元指数持续走弱，黄金大涨。 工业金属：铜-铜矿供应缓解叠加金融风险上升，铜价承压下行。LME铜周度跌1.71%至8620美元/吨，SHFE铜周度跌3.25%至66890元/吨。供给方面，海外主要矿端干扰减弱，供应由紧缺转向宽松。上周印尼铜矿恢复运营、秘鲁采矿道路解封、第一量子公司恢复巴拿马铜矿运营，现货TC将迎来上行趋势。国内炼厂虽有检修，但产量暂未受到影响，电解铜产量仍在小幅增加； 在库存上，LME库存有小增趋势，上期所铜库存则延续去库约3.3万吨，去库幅度在15.18%，短期对铜价有支撑作用。需求方面，“金三银四”传统消费旺季将到来，空调行业和家电产业用铜需求环比回暖，且电力电缆和基建方面用铜也存在好转预期，整体国内需求面在稳步复苏。铝-国内现货库存开启去库，供需基本面有望回暖。LME/SHFE铝周度跌0.78%/1.03%至2279 /18175(美)元/吨。供应方面，本周电解铝企业有所复产，四川地区部分企业由于电力较前期稍有好转继续复产。总体来说，本周电解铝供应较上周小幅增加。需求方面，本周下游加工企业减复产不一，且为短期影响，总体来看电解铝需求较前期继续好转。终端方面，汽车、地产板块数据向好，整体终端消费逐渐回暖。 库存方面，中国铝现货库存持续去库，目前库存在121.10万吨，本周下跌4.42%。 能源金属：锂-下游消耗高价库存为主，市场成交清淡，价格继续下探。碳酸锂价格周度下跌8.35%至31.30万元/吨。供应方面，预计本周国内碳酸锂产量减少。江西地区由于价格下跌、库存增加、挺价情绪较浓等因素，碳酸锂开工有所下滑，锂盐厂家有所减产，个别供应量下滑明显。青海地区随着天气的转暖，盐湖端生产有所恢复，产量略有增加。四川地区，装置整体运行平稳，产量稳定。其他地区由于成本及矿石流通量少等因素，开工略有下滑。综合来看，本周碳酸锂装置开工率较上周下滑。需求方面，2月新能源汽车产销量有所回暖，但整体需求未有实质性改善。正极厂家开工保持相对偏低水平，对原料消耗量略显不足。叠加碳酸锂价格持续下跌，下游买涨不买跌心态持续，采购谨慎，原料备货意愿较低，仅小批量采购，且碳酸锂压价情绪持续。整体来看，市场正处于僵持阶段，多处买方市场，需求不足带动碳酸锂价格走跌。钴-成本支撑有力，钴价小幅回温。硫酸钴价格环比持平为4.25万元/吨，四钴价格周度上涨0.58%至17.45万元/吨。供给方面，市场基本面变化不大，冶炼厂多维持稳定生产，开工正常，产量呈平稳走势。需求方面，目前市场行情趋于谨慎观望，终端需求并未有明显起色，业者多挺价为主，市场整体出货量一般。 相关标的：贵金属—赤峰黄金、银泰黄金、四川黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；金属加工—海亮股份、博威合金、博迁新材； 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 表1：重点公司投资评级: 1核心观点 宏观背景： 美国2月CPI符合预期。3月14日,美国劳工统计局发布CPI数据，2月CPI环比0.4%（前值0.5%），核心CPI环比0.5%（前值0.4%）；CPI同比6.0%（前值6.4%），符合市场预期。 瑞士信贷陷入危机，股价大跌。3月15日，瑞士信贷年报显示内部控制存在“重大缺陷”，2022年归属于股东净亏损为72.93亿瑞士法郎，其最大股东沙特国家银行董事长表示，绝对不会向瑞士信贷提供更多援助。 欧洲央行加息50BP。3月17日，欧洲央行宣布加息50个基点，并且欧洲央行三管委均称目前通胀仍具备粘性，此次加息不会是最后一次加息。 1.1贵金属 硅谷银行破产和瑞信危机提升市场避险情绪，美联储或将暂停加息，金价大幅上涨。伦敦现货金周度涨5.42%至1962.10美元/盎司，SHFE金周度涨3.76%至431.76元/克。继上周硅谷银行破产被接管后，瑞士信贷危机又加剧了全球银行系统的风险，市场避险情绪持续升温。银行的流动性危机本质上是美联储持续的暴力加息所致，在多家银行持续出险后，市场开始预期美联储出于防风险的考虑将会暂停加息，甚至预期年内降息，美元指数持续走弱，黄金大涨。 1.2工业金属 铜方面，铜矿供应缓解叠加金融风险上升，铜价承压下行。LME铜周度跌1.71%至8620美元/吨，SHFE铜周度跌3.25%至66890元/吨。供给方面，海外主要矿端干扰减弱，供应由紧缺转向宽松。上周印尼铜矿恢复运营、秘鲁采矿道路解封、第一量子公司恢复巴拿马铜矿运营，现货TC将迎来上行趋势。国内炼厂虽有检修，但产量暂未受到影响，电解铜产量仍在小幅增加；在库存上，LME库存有小增趋势，上期所铜库存则延续去库约3.3万吨，去库幅度在15.18%，短期对铜价有支撑作用。需求方面，“金三银四”传统消费旺季将到来，空调行业和家电产业用铜需求环比回暖，且电力电缆和基建方面用铜也存在好转预期，整体国内需求面在稳步复苏。 铝方面，国内现货库存开启去库，基本面有望回暖。LME/SHFE铝周度跌0.78%/1.03%至2279/18175(美)元/吨。供应方面，本周电解铝企业有所复产，四川地区部分企业由于电力较前期稍有好转继续复产。总体来说，本周电解铝供应较上周小幅增加。需求方面，本周下游加工企业减复产不一，且为短期影响，因此影响时间有限，总体来看电解铝需求较前期继续好转。终端方面，汽车、地产板块数据向好，整体终端消费逐渐回暖。库存方面，中国铝现货库存持续去库，目前库存在121.10万吨，本周下跌4.42%。 1.3能源金属 锂方面，下游仍以消耗高价库存为主，碳酸锂市场成交清淡，价格继续下探，碳酸锂价格周度下跌8.35%至31.30万元/吨。供应方面，预计本周国内碳酸锂产量减少。江西地区由于价格下跌、库存增加、挺价情绪较浓等因素，碳酸锂开工有所下滑，锂盐厂家有所减产，个别供应量下滑明显。青海地区随着天气的转暖，盐湖端生产有所恢复，产量略有增加。四川地区，装置整体运行平稳，产量稳定。 其他地区由于成本及矿石流通量少等因素，开工略有下滑。综合来看，本周碳酸锂装置开工率较上周下滑。需求方面，2月新能源汽车产销量有所回暖，但整体需求未有实质性改善。正极厂家开工保持相对偏低水平，对原料消耗量略显不足。 叠加碳酸锂价格持续下跌，下游买涨不买跌心态持续，采购谨慎，原料备货意愿较低，仅小批量采购，且碳酸锂压价情绪持续。整体来看，市场正处于僵持阶段，多处买方市场，需求不足带动碳酸锂价格走跌。 钴方面，原料价格上行支撑钴盐价格，硫酸钴价格环比持平为4.25万元/吨，四钴价格周度上涨0.58%至17.45万元/吨。供给方面，市场基本面变化不大，冶炼厂多维持稳定生产，开工正常，产量呈平稳走势。需求方面，目前市场行情趋于谨慎观望，终端需求并未有明显起色，业者多挺价为主，市场整体出货量一般。 2市场表现：有色板块下跌2.12%，跑输上证指数2.75pct 2.1板块表现 板块表现方面：本周上证指数上涨0.63%，申万有色板块下跌2.12%，跑输上证指数2.75pct，位居申万板块第23名。个股方面，本周涨幅前五的股票是：四川黄金、盛达资源、章源钨业、银泰黄金、西部黄金；跌幅前五的股票是：西藏珠峰、菲利华、西部材料、博威合金、石英股份。 表1.有色板块下跌2.12%，跑输上证指数2.75pct 图1.本周有色板涨跌幅块位居申万全行业第23名 图2.有色板块涨幅前十 图3.有色板块跌幅前十 2.2估值变化 PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为14.67倍，本周变动-0.44倍，同期万得全A PE_TTM为17.74倍，申万有色与万得全A比值为83%。 PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为2.59倍，本周变动-0.08倍，同期万得全A PB_LF为1.68倍，申万有色与万得全A比值为155%。 表2.申万有色板块PE、PB估值水平 图4.申万有色与万得全A PE（ TTM ）估值走势 图5.申万有色与万得全A PB（LF）估值走势 3贵金属 本周金银同涨，伦敦现货黄金上涨5.42%、上期所黄金上涨3.76%，伦敦现货白银上涨8.93%、上期所白银上涨4.6%，钯金持平，铂金上涨2.73%。 表3.贵金属价格变动 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克） 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克） 图8.钯金价格走势（美元/盎司） 图9.铂金价格走势（美元/盎司） 4工业金属 表4.工业金属价格、库存及盈利变动 4.1铜 本周伦铜下跌1.71%、沪铜下跌3.25%；伦铜库存上涨4.15%、沪铜库存下跌15.18%。 冶炼费75.8美元/吨；硫酸价格上涨5.88%，冶炼毛利上涨2.88%。 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨） 图11.铜冶炼加工费（美元/吨） 图12.LME铜库存（吨） 图13.上期所库存（吨） 图14.副产硫酸价格走势（元/吨） 图15.铜冶炼毛利（元/吨） 4.2铝 本周伦铝下跌0.78%，沪铝下跌1.03%；库存方面，伦铝库存上涨0.72%、沪铝库存上涨0.18%，现货库存下跌4.42%；原料方面，本周氧化铝价格持平，阳极价格持平，铝企毛利下跌4.93%至1350元/吨。 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨） 图17.氧化铝价格走势（元/吨） 图18.伦铝库存（吨） 图19.沪铝库存（吨） 图20.预焙阳极价格走势（元/吨） 图21.电解铝行业毛利（元/吨） 4.3铅锌 本周伦铅价格下跌0.29%、沪铅上涨1.12%；库存方面，伦铅库存上涨1.78%，沪铅上涨1.31%。本周伦锌价格下跌0.67%，沪锌价格下跌3.46%；库存方面，伦锌下跌1.89%，沪锌下跌8.36%；冶炼加工费下跌1.35%至5475元/吨；矿企毛利下跌3.72%至5517元/吨、冶炼毛利下跌6.93%至1973元/吨。 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨） 图23.铅期货库存（吨） 图24.锌价格走势（美元/吨-元/吨） 图25.锌期货库存（吨） 图26.锌冶炼加工费（元/吨） 图27.锌矿企及冶炼毛利润（元/吨） 4.4锡镍 本周伦锡价格下跌0.51%，沪锡价格下跌4.61%；库存方面，伦锡库存下跌12.22%，沪锡库存下跌0.87%。伦镍上涨2.79%，沪镍下跌3.8%；库存方面，伦镍库存上涨1.35%，沪镍库存下跌31.28%；镍铁价格下跌0.8%至1245元/镍点，国内镍铁企业毛利下跌51.99%至3866元/吨，印尼镍铁企业毛利下跌7.84%至32856元/吨。 图28.锡价格走势（美元/吨-元/吨） 图29.期货锡库存（吨） 图30.镍价格走势（美元/吨-元/吨） 图31.期货镍库存（吨） 图32.镍铁价格走势（元/镍点） 图33.印尼&中国镍铁企业毛利（元/吨） 5能源金属 表5.能源金属价格走势及盈利&价差变化 5.1锂 本周碳酸锂价格下跌8.35%至31.3万元/吨，氢氧化锂价格下跌3.82%至39.05万元/吨、锂辉石价格