期权周报：IV下降，避险情绪降温

南华期货研究所 周小舒zhouxiaoshu@nawaa.comZ0014889 南华期货研究NFR 期权周报2022年10月16日 IV下降，避险情绪降温 本周摘要 金融期权方面，50ETF期权成交活跃度上升，上周日均成交量为 238.11万张，较前周上升24.7%，其中认购期权成交量要高于认沽期权，认沽-认购成交比为0.70，相对前周有所下降，低于历史均值水平。上周认沽认购持仓比为0.65，较前周下降，该指标低于历史均值。综合50ETF期权的成交及持仓信息来看，上周市场避险情绪减弱。 沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交185.66万张，日均持仓量168.98万张；沪深300股指期权日均成 交14.12万手，日均持仓量17.30万手；嘉实300ETF期权日均成交28.53 万张，日均持仓量27.26万张，成交活跃度总体有所上升。综合沪深 300期权的成交及持仓信息来看，上周市场避险情绪减弱。 波动率方面，截止上周五收盘，沪深300股指期权隐含波动率18.4%，较一周前下降2.87%。50ETF期权隐含波动率17.7%，较一周前下降1.85%。中证1000股指期权隐含波动率23.8%，较一周前下降6.34%。隐含波动率低于历史波动率，期权定价偏低。南华50ETF期权波动率指数是20.96，南华沪深300期权波动率指数是21.63，南华中证1000期权波动率指数是26.58，与前一周相比，南华期权波动率指数有所下降，上周市场探底回升，期权市场参与者情绪转好。 商品期权方面，本周商品期权总体周均成交情况较上周周度上升1.15%，市场活跃度有所上升。其中按截止周五数据来看，期权成交量相较上周上涨幅度前列的品种分别为铜、玉米、黄金、棕榈油和白糖期权，期权成交量相较上周下降幅度前列的品种分别为原油、橡胶、棉花、铁矿石和甲醇期权。期权标的走势来看，商品各板块价格走势分化，原油价格上涨，但其余能化商品价格回落；农产品、金属价格整体上涨。从期权隐含波动率的角度来看，周五日盘多数商品期权隐波下降，其中塑料期权隐波降超21%。周度来看，商品期权隐波整体下降，表明市场避险情绪减弱，其中原油、棉花、菜粕和棕榈油期权隐波降超10%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 一、市场不确定性上升： 1、策略说明 标的行情判断：受美联储激进加息预期增强，美元指数大幅上升，北向资金加速外流，利空国内股市，短期市场不确定性增加。海外经济衰退预期增强，国际金融市场风险偏好下降。地缘冲突和疫情反复仍加剧市场波动。国内经济韧性仍存，四季度政策发力，经济进入弱修复阶段，权重指数估值已经到了历史低位，支撑股指价格。预期四季度权重指数价格波动加剧。 策略构建：买入一手300ETF购11月3.8；买入一手300ETF沽11月3.8；卖出一手300ETF购11月3.9；卖出一手300ETF沽11月3.7 资金占用：10000元/组 2、策略后续调整 回撤达到5%时，平仓止损。 3、策略表现回顾 图1.1：期权策略净值图 净值 1.75 1.65 1.55 1.45 1.35 1.25 1.15 1.05 20200506 20200601 20200629 20200724 20200821 20201014 20201119 20201223 20210126 20210226 20210325 20210420 20210519 20210611 20210715 20210810 20210903 20211008 20211103 20211129 20211223 20220119 20220221 20220324 20220421 20220520 20220616 20220712 20220818 20220916 0.95 资料来源：南华研究 4、策略总体点评 上周，策略收益0.4%。 二、金融期权数据 金融期权方面，50ETF期权成交活跃度上升，上周日均成交量为238.11万张，较前周上升24.7%，其中认购期权成交量要高于认沽期权，认沽-认购成交比为0.70，相对前周有所下降，低于历史均值水平。上周认沽认购持仓比为0.65，较前周下降，该指标低于历史均值。综合50ETF期权的成交及持仓信息来看，上周市场避险情绪减弱。 沪深300期权方面，华泰柏瑞300ETF期权成交活跃度最高，日均成交185.66万张，日均持仓量168.98万张；沪深300股指期权日均成交14.12万手，日均持仓量17.30万手；嘉实300ETF期权日均成交28.53万张，日均持仓量27.26万张，成交活跃度总体有所上升。综合沪深300期权的成交及持仓信息来看，上周市场避险情绪减弱。 波动率方面，截止上周五收盘，沪深300股指期权隐含波动率18.4%，较一周前下降2.87%。50ETF期权隐含波动率17.7%，较一周前下降1.85%。中证1000股指期权隐含波动率23.8%，较一周前下降6.34%。隐含波动率低于历史波动率，期权定价偏低。南华50ETF期权波动率指数是20.96，南华沪深300期权波动率指数是21.63，南华中证1000期权波动率指数是26.58，与前一周相比，南华期权波动率指数有所下降，上周市场探底回升，期权市场参与者情绪转好。 成交量 持仓量 成交PCR（右轴） 持仓PCR（右轴） 图2.1：50ETF期权成交持仓情况：7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 2021/1/18 2021/2/5 2021/3/4 2021/3/24 2021/4/14 2021/5/7 2021/5/27 2021/6/17 2021/7/7 2021/7/27 2021/8/16 2021/9/3 2021/9/27 2021/10/22 2021/11/11 2021/12/1 2021/12/21 2022/1/11 2022/2/7 2022/2/25 2022/3/17 2022/4/8 2022/4/28 2022/5/23 2022/6/13 2022/7/1 2022/7/21 2022/8/10 2022/8/30 2022/9/20 0 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 资料来源：wind、南华研究 图2.4：华泰柏瑞300ETF期权隐含波动率与历史波动率： 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 资料来源：wind、南华研究 2021/5/17 2021/6/1 2021/6/17 2021/7/2 2021/7/19 2021/8/3 2021/8/18 2021/9/2 2021/9/17 2021/10/13 2021/10/28 隐含波动率 2021/11/12 2021/11/29 2021/12/14 2021/12/29 2022/1/14 2022/2/7 2022/2/22 2022/3/9 2022/3/24 20日历史波动率 2022/4/12 2022/4/27 2022/5/17 2022/6/1 2022/6/17 2022/7/4 2022/7/19 2022/8/3 2022/8/18 2022/9/2 2022/9/20 2022/10/12 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 2021/1/18 资料来源：wind、南华研究 2021/2/5 2021/3/4 2021/3/24 2021/4/14 2021/5/7 2021/5/27 2021/6/17 2021/7/7 2021/7/27 2021/8/16 2021/9/3 2021/9/27 2021/10/22 2021/11/11 2021/12/1 2021/12/21 2022/1/11 2022/2/7 2022/2/25 2022/3/17 2022/4/8 2022/4/28 2022/5/23 2022/6/13 2022/7/1 2022/7/21 2022/8/10 2022/8/30 2022/9/20 2021/5/17 图2.2：50ETF期权隐含波动率与历史波动率： 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 资料来源：wind、南华研究 图2.3：华泰柏瑞300ETF期权成交持仓情况： 5,000,000 2021/6/1 2021/6/17 成交量 2021/7/2 2021/7/19 2021/8/3 2021/8/18 2021/9/2 2021/9/17 持仓量 2021/10/13 2021/10/28 2021/11/12 隐含波动率 2021/11/29 2021/12/14 2021/12/29 成交PCR(右轴） 2022/1/14 2022/2/7 2022/2/22 2022/3/9 2022/3/24 20日历史波动率 2022/4/12 2022/4/27 2022/5/17 2022/6/1 持仓PCR（右轴）1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2022/6/17 2022/7/4 2022/7/19 2022/8/3 2022/8/18 2022/9/2 2022/9/20 期权周报 2022/10/12 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 资料来源：wind、南华研究 2020/7/16 2020/8/11 2020/9/4 2020/9/30 2020/11/3 2020/11/27 2020/12/23 2021/1/19 2021/2/19 2021/3/17 2021/4/13 2021/5/12 2021/6/7 2021/7/2 2021/7/28 2021/8/23 2021/9/16 2021/10/21 2021/11/16 2021/12/10 2022/1/6 2022/2/8 2022/3/4 2022/3/30 2022/4/27 2022/5/26 2022/6/22 2022/7/18 2022/8/11 2022/9/6 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2022/10/10 2021/5/17 图2.6：嘉实300ETF期权隐含波动率与历史波动率： 资料来源：wind、南华研究 图2.7：沪深300股指期权成交持仓情况： 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2021/5/31 2021/6/15 2021/6/29 2021/7/13 2021/7/27 2021/8/10 成交量 2021/8/24 2021/9/7 2021/9/23 2021/10/14 2021/10/28 2021/11/11 持仓量 2021/11/25 2021/12/9 2021/12/23 2022/1/7 2022/1/21 2022/2/11 隐含波动率 成交PCR 2022/2/25 2022/3/11 2022/3/25 2022/4/12 2022/4/26 2022/5/13 2022/5/27 持仓PCR 2022/6/13 历史波动率 2022/6/27 2022/7/11 2022/7/25 2022/8/8 2022/8/22 2022/9/5 2022/9/20 期权周报 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2022/10/11 800