多维业务扩张，加速海外布局

事件： 公司发布2022年年报，实现营业收入120.09亿元，同比增长10.71%；实现归母净利润8.23亿元，同比增长95.13%，业绩符合市场预期。 智能终端业务稳健增长，经营现金流充沛： 公司智能终端业务包括机顶盒、 融合终端、宽带网络连接设备、VR终端及解决方案、网络摄像机，2022年实现收入95.78亿元，同比增长24.92%，主要受益于机顶盒在欧洲、拉美、非洲、中东等地需求拉动，以及机顶盒、宽带设备在国内运营商中标份额的提升。2022年经营活动产生的现金流量净额为16.10亿元，同比增长747.74%；应收账款周转率由3.43提升至4.01，现金流状况良好。 海外业务持续拓展，重点突破美国市场： 2022年公司海外业务实现收入51.55 亿元，占总营收比重42.93%，同比提升5.59pcts。公司积极扩大机顶盒在海外电信运营商的市占率，拓展海外宽带网络接入类产品于各大运营商及子公司Strong的2C销售。2023年将借Google、Netflix平台，瞄准美国目标运营商和Walmart、Roku等零售商，实现美国市场新突围。VR业务基于海外行业B端大客户定制化项目，将重点拓展日本、美国、韩国、印度等XR行业应用客户，并于海外运营商开展VR的ODM、OEM等。基于海外的内容平台，将向海外2C渠道商销售VR硬件终端。2023年将推出超短焦VR一体机pancake1及pancake1pro新品，进一步丰富VR内容生态，并拓展国内线上与线下销售渠道。 计划投资设立储能子公司，加强外延式扩张： 为围绕储能产业培育公司未来 的增长点，子公司深圳创维数字计划与创维集团下的滁州创维光伏公司等共同投资设立创维储能，深圳创维数字持股占比66%。当前欧美加强部署绿色能源，海外储能业务有望迎来新的市场机遇。公司海外业务目前在全球有五大区域中心，已形成较为完备的本地化的销售渠道及售后与制造体系，后续公司计划利用海外本地化的资源优势以及较强的大供应链优势，全力进入新能源领域。 投资建议： 公司AI技术为传统业务机顶盒融合赋能，宽带业务中标大额订单，VR业务叠加AIGC有望构建产业新生态，同时积极拓展车载显示、储能等业务。我们预测公司2023-2025年实现收入153.65、189.56、239.70亿元，实现归母净利润10.05、12.61、16.37亿元，对应当前PE估值分别为22x、18x、14x，维持“增持”评级。 风险提示： 运营商集采量不及预期的风险；宏观经济波动的风险；原材料价格大幅 波动的风险；新产品、新业务推广不及预期的风险。 盈利预测：