海外布局并进,三大业务稳健扩张

公司发布24年年报及25年一季报，业绩短期承压但长期发展稳健。核心业务及数据如下：

1. 整体业绩

   • 2024年营收67.4亿元，同比-1.9%；归母净利润7.5亿元，同比-27%；毛利率29.5%，同比+1.1pct；归母净利率11.1%，同比-3pct。
   • 2024Q4/25Q1营收分别为15.8/11.2亿元，同比-25.7％/-27.7％；归母净利润分别为-1.6/1.2亿元，同比-187%/-43.3％。

2. 智能电表业务

   • 国内市场：国南网中标份额稳固，24年合计中标12.32亿元，同比+30%；新增智能柔性调控终端、火灾检测等产品，中标山西、蒙西项目。
   • 海外市场：境外营收11.3亿元，同比+34.22%；中东欧子公司EGM在波兰获超8亿元订单，市场份额超30%；与兰吉尔合作扩大西欧和亚太市场；与ECC合作中东市场；亚洲区域交付超百万台智能电表。

3. 电站业务

   • 新能源板块营收29.01亿元，毛利率27.93%；在建项目超1245MW，开工超545MW，并网超1145MW（风电350MW）。
   • 运维签约电站装机量超18GW，运维容量同增50%。

4. 储能业务

   • 营收9.2亿元，毛利率17.64%；累计交付及并网超4.5GWh，储备项目超10GWh。
   • 国内覆盖华东、华北等高渗透区域，年产能9GWh；海外聚焦欧洲、中东、东南亚，依托波兰、印尼、沙特基地，新增沙特在建基地。

5. 盈利预测与评级

   • 下调2025-2026年归母净利润至8.4/9.6亿元，同比+12%/+13%；预计2027年11.0亿元，同比+15%。维持“买入”评级，主要因海外市场拓展及新能源业务稳定增长。

6. 风险提示

   • 政策不及预期、竞争加剧。