南华贵金属（黄金、白银）周报：避险情绪挥散不去 看美联储如何抉择

南华贵金属（黄金、白银）周报： 避险情绪挥散不去看美联储如何抉择 2023年3月18日星期六 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z00165690571-87839265 xiayingying@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周要点 【上周总结】上周COMEX贵金属市场继续强势上行，主要受避险情绪推动，贵金属与债市是上周受益最大的板块。继此前一周美国三家银行先后宣布破产后，上周瑞信事件亦加剧银行业风险扩散担忧。尽管周初美联储出台银行定期融资计划BTFP，瑞士央行亦表示需要时将向瑞信提供最高500亿瑞郎流动性，用以托底银行业并希望阻断风险蔓延，但救助政策仍“治标不治本”。银行业本身存在的久期错配问题、加息过程中利率期限结构倒挂加剧问题，以及银行业HTM资产比重大幅上升，皆造成银行业债券资产大量“浮亏”，加剧银行业抵御风险能力担忧。周内美国国内部分银行流动性挤兑依旧，诸如美国银行等大行担忧亦升温，整体银行业股市恐慌性抛售不断，市场避险情绪持续上升，叠加周五是期权最后交易日，市场波动性加剧。但短线风险预计仍可控，美联储与美财政部重视度较高，需谨防避险情绪降温后的贵金属回调风险。长线看，对欧美金融稳定性担忧及信贷紧缩下衰退担忧皆利多贵金属。另外，周四欧央行宣布加息50BP，但并未提供5月利率指引，也增加市场对欧央行加息接近尾声的预期。目前市场焦点转向下周美联储利率决议，市场期待美联储在3月加息25BP后结束加息周期，而整体加息预期的大幅降温，以及降息预期升温皆利多贵金属长线走势。 【资金与库存】上周SPDR黄金ETF持仓周增13.3吨至914.7吨；白银ETF总持仓周降475.7吨至23087.8吨；CFTC持仓报告依然延迟公布。COMEX黄金库存周降4.11吨至664.57吨，COMEX白银库存减少49对8824.2吨；SHFE黄金库存小增3千克至2793千克，SHFE白银库存减少50吨至1837.75吨，而上海金交所截止3月10日当周小增23.6吨至2141.4吨。 【本周关注】本周聚焦周四凌晨美联储利率决议与会后鲍威尔新闻发布会，另周四晚间英国央行也将公布及利率决议。 【策略建议】中长线维持看多，但短线激涨下只建议多单持有，不建议继续追高，可等待避险情绪降温后的回调做多机会。上周美 01 黄金放量上涨并突破前高1970附近阻力，短线依然显示为偏强，周内预计继续上试2000，然后前高2080，下方支撑1970，强支撑1940。SHFE黄金阻力位已经进一步上移至454附近，强支撑426。白银一连收复120日均线与6日均线阻力，短线仍预示偏强，上方阻力23，然后23.65，下方支撑22，然后21.4。SHFE白银上方阻力位亦上移至5250，然后前高5400区，下方支撑5150，然后5070，5000。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周欧美关注：聚焦周四美联储利率决议 事件关注 •本周聚焦周四凌晨美联储利率决议与会后鲍威尔新闻发布会，另周四晚间英国央行也将公布及利率决议。 •周二晚间欧央行行长拉加德和管委维勒鲁瓦将发表讲话。 02 •周三美财长耶伦和国务卿林肯将出席参议院小组委员会听证会；周三欧央行官员讲话密集。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 上周美国经济数据回顾 03 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 环比CPI：服务减去收容所租金（季调后） 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 美CPI 10.00 2.00 9.00 1.50 8.00 1.00 7.00 0.50 6.00 0.00 5.00 -0.50 4.00 -1.00 CPI同比 CPI环比（右） 核心CPI同比 核心CPI环比（右） 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 美CPI及细分项 本周国内数据关注与上周回顾 05 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美联储加息预期骤降，预计年内加一降四 3月17日 美联储加息预期骤降 07 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 欧央行加息预期骤降 08 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 英国央行加息预期骤降 09 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 技术分析：黄金强势上攻，关注前高阻力 资料来源：Wind南华研究 上周美黄金放量上涨并突破前高1970附近阻力，短线依然显示为偏强，周内预计继续上试2000，然后前高2080，下方支撑1970，强支撑1940。 SHFE黄金亦完成向上突破形态，阻力位已经进一步上移至20年8月高位454附近，强支撑426。 010 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 技术分析：白银同样强势，但上方阻力相对密集 资料来源：Wind南华研究 白银亦强势上行，一连收复120日均线与6日均线阻力，短线仍预示偏强，上方阻力23，然后23.65，下方支撑22，然后21.4。 SHFE白银上方阻力位亦上移至5250，然后前高5400区，下方支撑5150，然后5070，5000。 011 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01境内外期现市场回顾 02国际宏观数据及解读 03国内宏观数据及解读 04贵金属与相关商品比价 012 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 国际贵金属市场 013 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 国内贵金属市场 014 资料来源：Wind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 黄金白银ETF持仓 015 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 黄金CFTC非商业持仓 016 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 COMEX、SHFE金银库存 资料来源：WindBloomberg南华研究 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 SHFE黄金库存（千克）SHFE白银库存（右，千克）3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 2020-09-21 2020-11-21 2021-01-21 2021-03-21 2021-05-21 2021-07-21 2021-09-21 2021-11-21 2022-01-21 2022-03-21 2022-05-21 2022-07-21 2022-09-21 2022-11-21 2023-01-21 1,000,000 017 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01境内外期现市场回顾 02国际宏观数据及解读 03国内宏观数据及解读 04贵金属与相关商品比价 018 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美指、美实际利率与黄金负相关 019 资料来源：Bloomberg南华研究 通胀预期与油价、CRB指数 020 资料来源：Bloomberg南华研究 美债息差 021 资料来源：Bloomberg南华研究 美国金融市场 022 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 欧洲金融市场 023 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01境内外期现市场回顾 02国际宏观数据及解读 03国内宏观数据及解读 04贵金属与相关商品比价 024 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 国内金融市场 025 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 中美10年期利差 026 资料来源：Bloomberg南华研究 目录 Contents 01境内外期现市场回顾 02国际宏观数据及解读 03国内宏观数据及解读 04贵金属与相关商品比价 027 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 黄金/白银与黄金/原油比值 028 资料来源：Bloomberg南华研究 伦铜/黄金与伦铜/白银比值 029 资料来源：Bloomberg南华研究 黄金/CRB与黄金/比特币比值 030 资料来源：Bloomberg南华研究 黄金/道指与黄金/VIX比值 031 资料来源：Bloomberg南华研究 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 032 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本