铁合金周报：下游去库承压现货，低估值在系统性下跌中显优

!"#$%&'()*+,-./0!1234 5657879:;< "#$%&'( &'()* "#$%&'()*+D-./0123456789:; =>?.1@ABCDE*FGHIJKL.MNOPQRSTUV WXYZ[\]^_`abcdef;ghi+jklm%no.pNqrstulfiw+.#xy2z*[|]~x_ HÄÅÇ.ÉÄ[1ÑÖ:ÜáAÄàâäKLãå.pNç2 éèêëíì;îïñó."#Äòôöõúùûüáõ†°¢£ü.ôW §•õúù¶üáõ†°¢¢ü_ß®pNè©™´¨3*ÆØ”t2±Éôß.¥µ¨ ¡†»ªè©º`æø¿$¡¬;≠ƒbq_"#˝ç"®«»… ¬ÀwƒÃÕS.ø¿$Œffiõú°¢ü”7400áõ† °ûü”8000_ rsÅÇ.‘’ç"1õú7û÷0áõ†74÷0/xÿY.¥óõúŸ⁄ú¤‹›fiflZ‡·‚„ffi‰ÂfiÊáõ†‚Á„ffi‘’dËfffiîÈÍàÎ.ú¤ÏÉ-ŠÓÔ§fiÒäÚÛÙÄıˆ˜ı¯ ˜˘2˙).¥˚Ëf¸1‹›S˝*VÓ˛ˇ"#_$%&DÏÉõúqú¤L(á§g)*æú+,˝è©-RSDo.);/#01.õ†q 2def3ç*4456".ZH7Â8deffi˝90ª:;˝.)_pNÉ<=>¯?‘@A"#dBC.DmEF G)ÿ˝;õ† 28û÷0&‰H"Jª.õúI&fiÊ_"#JKLMNÇflO`P.õú/C»…Gffi.QÄò¨3RSä⁄ß®TèUpàVWˇ.Dg.XHY=_ Z=[\]^^_`aß.ghæ„ffiÎ+ b+cd b+cdefgcdh\ijkl\mnopqrstuvrowvrxyz[|zî]\~00¢8û¢7 Œ]Ä'Å\ÇÉÑ kl\ÖnxÜsrqrstuvrowvrx ߬áàzî]\â0£0ä7¶40 !"#$3&Y()*+A-+ !" >?@AB@CDEF*@GH)IJHKLM7 O?PQB$RDSTUV$&V'(W'X +,1./012*34516789%:;<=,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,> +,+?@03A*BCDEFG8H?IJKL,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,M Y?Z[\]DZ[R-^_)!`abcd; N,1OP*QRSOTQ8T"UO7V,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,W N,+QR*12XY8Z[51\]^_`abc,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,d e?+,DPQfghi)jCklmno:: !"#$%#&'()*#+,-./,012 表1：锰硅主产区现货价格（元/吨） 2023/3/17 2023/3/10 周涨幅 2023/2/17 月涨幅 2022/3/17 年涨幅 内蒙古 7,190 7,280 -1% 7,310 -2% 8,500 -15% 宁夏 7,200 7,200 0% 7,250 -1% 8,450 -15% ⼴西 7,500 7,450 1% 7,450 1% 8,650 -13% 贵州 7,350 7,350 0% 7,360 0% 8,550 -14% 资料来源：Mysteel,创元研究 表2：硅铁现货价格汇总（元/吨，美元/吨） FeSi75-B（72#）FeSi75-A（75#） 2023/3/17 2023/3/10 周涨幅 月涨幅 年涨幅 2023/3/17 2023/3/10 周涨幅 月涨幅 年涨幅 大厂承 西金 8000 8100 -1% 0% -17% 8200 8200 0% 0% -18% 兑报价 君正 8000 8100 -1% 0% -17% 8200 8200 0% 0% -18% 贸易商 天津港 8020 8170 -2% -1% -15% 8550 8550 0% -1% -15% 市场价 河南 8000 8150 -2% -3% -18% 8300 8300 0% -3% -20% 格 江苏 8040 8170 -2% -3% -15% 8500 8500 0% -1% -15% 内蒙古 7550 7600 -1% -4% -17% 8000 8000 0% 0% -19% 产区汇 宁夏青海 75007500 75507600 -1%-1% -3%-3% -17%-17% 80008000 80008000 0%0% -2%-1% -19%-19% 总价格 甘肃 7550 7650 -1% -2% -17% 8000 8000 0% -1% -19% 陕西 7450 7500 -1% -2% -18% 7900 7900 0% -1% -20% 内蒙古 1510 1545 -2% -2% -20% 出口价 宁夏 1520 1555 -2% -2% -20% 青海 1510 1545 -2% -2% -20% 甘肃 1520 1555 -2% -2% -20% 资料来源：Mysteel,Wind,创元研究 图1内蒙硅锰现货价格季节图（元/吨）图2内蒙72#硅铁现货价格季节图（元/吨） 2017201820192020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 10000 9000 8000 7000 6000 5000 1月2日3月15日5月27日8月7日10月25日 202120222023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1月2日3月15日5月27日8月7日10月25日 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源:Mysteel,创元研究 图3硅铁品级价差（75#-72#可比值）（元/吨）图4硅铁贸易商价差（元/吨） 价差：陕西 72：陕西 75：陕西 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2013-12-31 1000 800 600 400 200 0 -200 2017-12-31 2021-12-31 天津-内蒙（右） 72：内蒙 11000 72：天津 2000 9000 1500 7000 1000 5000 500 3000 2013-08-29 0 2017-08-29 2021-08-29 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源:Mysteel,创元研究 3"45%67'89:;6<=>?@> 2.1!"#$%&'()$*+,-./012 广西日产 宁夏日产 贵州日产内蒙日产 其他日产 15000 10000 5000 0 2021-3-262021-9-262022-3-262022-9-26 图5硅锰日均产量季节图（万吨）图6硅锰分产地日均产量（万吨） 同比 2021 2019 2022 2020 2023 3.50 15% 3.00 10% 2.50 2.00 5% 1.50 0% 147101316192225283134374043464952 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源:Mysteel,创元研究 同比 2021 2019 2022 2020 2023 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 10% 5% 0% -5% -10% -15% 1471013161922252831343740434649 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2019-07-26 产量环比 开工率环比 2021-07-26 图7硅铁日均产量季节图（万吨）图8硅铁周度产量及开工环比变化（%） 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源:Mysteel,创元研究 同比 2021 2019 2022 2020 2023 27 25 23 21 19 17 15 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 1月3月5月7月9月11月 同比 2021 2019 2022 2020 2023 27 25 23 21 19 17 15 0% -3% -5% -8% -10% -13% -15% 1月3月5月7月9月11月 图9全国钢厂硅锰平均库存天数（天）图10钢厂硅铁平均库存天数（天） 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源:Mysteel,创元研究 2020 2021 2022 2023 30 25 20 15 10 5 0 1月1日3月16日6月2日8月11日10月27日 2020 2021 2022 2023 25 20 15 10 5 0 1月6日4月7日6月23日8月20日11月6日 x10000 x10000 图11硅锰企业样本厂家库存季节图（吨）图12硅铁企业样本厂家库存季节图（吨） 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源:Mysteel,创元研究 图13锰硅期货库存（仓单+有效预报）（张）图14硅铁期货库存（仓单+有效预报）（张） 2019 2022 2020 2023 2021 40000 30000 20000 10000 0 1月1日3月15日5月27日8月8日10月20日 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 20000 15000 10000 5000 0 2023/1/12023/4/32023/7/42023/10/4 资料来源：Wind,创元研究资料来源:Wind,创元研究 2.234#'5&6789:;,<3=>Д@ 同比 2021 2018 2022 2019 2023 2020 260 15% 240 10% 220 200 5% 180 1月1日 0% 3月17日5月27日 8月9日10月22日 同比 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 15 10 5 0 1月2日 400% 300% 200% 100% 0% -100% -200% 4月9日 7月8日 10月9日 x10000 图15247家钢企：日均铁水量（万吨）图1649家短流程废钢用量（吨） 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源：富宝资讯,创元研究 同比 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 600100% 40050% 2000% 0-50% -200-100% -400-150% 1月1日 3月18日5月31日8月12日10月25日 同比 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 300040% 250030% 200020% 150010% 10000% 500-10% 1月1日 3月18日5月31日8月12日10月25日 图17螺纹表需（万吨）图18螺纹库存（万吨） 资料来源:Mysteel,创元研究资料来源:Mysteel,Wind,创元研究 同比 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 4 3 2 1 0 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 1月3月5月7月9月11月 x10000 图19河钢硅锰招标价（元/吨）图20河钢硅锰招标量（吨） 同比 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 14000-1% 12000-3% 10000-5% 8000-7% 6000-9% 4000-11% 1月3月5月7月9月11月 资料来源：Mysteel,创元研究资料来源:Mysteel,创元研究 图21河钢硅铁招标价（元/吨）图22河钢硅铁招标量（吨） 同比 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 13000 5% 11000 0% 9000 -5% 7000 -10% 5000 -15% 1月3月5月7月9月11月 同比 2020 2017 2021 2018