东兴时尚&轻工周观点：社零数据较好，关注餐饮等出行相关的领域

行业研究 东兴时尚&轻工：社零数据较好，关注餐饮等出行相关的领域——周观点 2023年3月20日 看好/维持 时尚&轻工 行业报告 东兴证 券观点综述： 股疫情扰动逐渐消退下，1-2月社零消费回暖，可选消费品改善明显。2023年份1-2月社会消费品零售总额同比+3.5%，实现了自2022年10月份以来的首次有正增长，增速环比2022年12月份上升了5.3pct.。汽车品类同比-9.4%表现限较差，除汽车以外消费品零售额同比+5%，增速更为亮眼。整体来看，疫情影 未来3-6个月行业大事: 无 行业基本资料 股票家数 重点公司家数 占比% 4799.4% -- 公响逐渐消退，居民消费能力和消费信心在逐渐恢复，社零消费有所回暖。分司品类看：餐饮消费反弹最大，商品零售中必选消费增速略好于可选消费，但证可选消费呈现较大复苏弹性。分品类来看，疫情缓解带来出行需求的增加，券拉动餐饮收入同比+9.2%，增速环比2022年12月份上升了23.3pct.，呈现出研较大弹性，为拉动社零增长的核心动力。商品零售同比+2.9%，其中必选消费究的粮油食品类、饮料类和日用品类分别同比+9%、+5.2%和+3.9%，增速分别环报比下降了1.5、0.3和上升了13.1pct.，可选消费的化妆品类、金银珠宝类告和纺织服装类分别同比+3.8%、5.9%和5.4%，增速分别环比上升了23.1、24.3 和8.1pct.。整体来看，必选消费同比增速略高于可选消费，但可选消费增速环比改善明显，呈现了较大复苏弹性。 近期建议关注复苏明显的出行链相关领域，酒店、餐饮、旅游板块。1-2月份出行各方面数据恢复明显，包括酒店、餐饮、旅游等出行相关的领域将出 现明显复苏。叠加部分行业和公司成长性，收入、业绩有望超过2019年甚至较疫情前实现正增长。分领域看：酒店：供给出清集中度加速提升，疫后复苏叠加供需差带动经营反弹。餐饮：疫情期间价格压制、单店受损品牌弹性大，兼具连锁化拓店成长性。旅游（景点、出境游、博彩）：疫后出行复苏，长途游、出境游相关标的弹性更大。 市场回顾 本周纺织服装行业下跌0.63%，轻工制造下跌1.70%，商贸零售上涨0.67%，社会服务下跌2.98%，美容护理下跌2.12%，在申万31个一级行业中分别排第16、21、8、30、25名。指数方面，上证指数上涨0.63%，深证成指下跌1.44%。 重点推荐： 锦江酒店、科锐国际、海伦司、珀莱雅、贝泰妮、爱美客、李宁、安踏体育台华新材、华利集团、金牌厨柜、志邦家居、瑞尔特、喜临门、索菲亚 风险提示：宏观经济下行影响购买力、疫情发展超预期，政策风险 行业市值（亿元）38168.644.1% 流通市值（亿元）30379.064.3% 行业平均市盈率27.82 市场平均市盈率13.60 行业指数走势图 纺织服装商贸零售美容护理 轻工制造 社会服务 上证综指 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 分析师：刘田田 010-66554038liutt@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521010001 分析师：常子杰 010-66554040changzj@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480521080005 分析师：魏宇萌 010-66555446weiym@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480522090004 分析师：刘雪晴 010-66554026liuxq@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480522090005 研究助理：沈逸伦 010-66554044shenyl@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480121050014 P2 东兴证券行业报告 东兴时尚&轻工：社零数据较好，关注餐饮等出行相关的领域 1.核心观点：社零数据较好，关注餐饮等出行相关的领域 疫情扰动逐渐消退下，1-2月社零消费回暖，可选消费品改善明显。2023年1-2月社会消费品零售总额同比 +3.5%，实现了自2022年10月份以来的首次正增长，增速环比2022年12月份上升了5.3pct.。汽车品类同比-9.4%表现较差，除汽车以外消费品零售额同比+5%，增速更为亮眼。整体来看，疫情影响逐渐消退，居民消费能力和消费信心在逐渐恢复，社零消费有所回暖。分品类看：餐饮消费反弹最大，商品零售中必选消费增速略好于可选消费，但可选消费呈现较大复苏弹性。分品类来看，疫情缓解带来出行需求的增加，拉动餐饮收入同比+9.2%，增速环比2022年12月份上升了23.3pct.，呈现出较大弹性，为拉动社零增长的核心动力。商品零售同比+2.9%，其中必选消费的粮油食品类、饮料类和日用品类分别同比+9%、+5.2%和+3.9%，增速分别环比下降了1.5、0.3和上升了13.1pct.，可选消费的化妆品类、金银珠宝类和纺织服装类分别同比 +3.8%、5.9%和5.4%，增速分别环比上升了23.1、24.3和8.1pct.。整体来看，必选消费同比增速略高于可选消费，但可选消费增速环比改善明显，呈现了较大复苏弹性。 （1）化妆品&医美 化妆品类社零数据表现较好，1-2月销售额同比+3.8%，略高于社零整体增速，增速环比2022年12月上升了 23.1pct.，品类自2022年7月以来首次实现正增长，增速反弹明显。整体来看，疫情影响逐渐消退，居民消费能力和消费信心在逐渐恢复，社零消费有所回暖，化妆品类销售增速呈现较大弹性，已呈现明显改善。 多家美妆品牌公司和美妆零售公司发布业绩，整体在行业内压力之下，各公司业绩呈现一定分化。 1）珀莱雅发布2023年1-2月主要经营数据，公司实现营业总收入7.9亿元，同比增长25%，实现归母净利 润0.8亿元，同比增长约33%。公司自2021年起执行大单品策略，目前已进入快速放量阶段，拉动营收高增。子品牌方面，彩棠品牌孵化效果良好，2月淘系GMV同比+436%，抖音GMV同比增长超过300%。大单品策略下，毛利率较高的大单品占比提升，叠加毛利率较高的直营线上渠道占比提高，或共同拉动公司毛利率提升。彩棠、悦芙媞等子品牌运营逐渐成熟，盈利能力持续改善，公司1-2月净利润的增速高于营收增速。 2）3月14日，上海家化发布2022年度业绩快报。公司实现营业总收入71.06亿元，同比减少7.06%，实现归母净利润4.72亿元，同比减少约27.29%。2022年疫情反复影响美妆消费需求的释放，公司总部、工厂和仓库等均位于上海疫区，工厂停工、仓库封闭、物流受限等严重影响了上半年尤其是Q2的销售实现。2021年下半年开始大股东改革带来的特渠业务调整以及2021年底超级主播合作伙伴停播带来的电商销售缺失，公司全年业绩表现较弱。3月17日，上海家化召开“致美·致青春——2023上海家化战略发布会”，公司高管团队从企业战略、趋势发展、品牌创新、ESG建设等多方面发布过去一年公司所取得的成果以及未来的规划，明确未来发展思路，指引公司长期发展。 3）3月16日，屈臣氏母公司长江和记实业发布2022业绩，期内屈臣氏中国区营收175.79亿港币（约合人民币154.69亿元），同比下降23%，录得EBITDA息税折旧摊销前利润10.9亿港元（约合人民币9.59亿元）。公司对线下消费场景的依赖度较高，2022年受国内疫情反复影响较为严重。但公司在3年疫情期间仍保持盈利，呈现出较强韧性。预计随着国内疫情影响的逐渐消退，线下消费有望迎来较大复苏，公司业绩增长弹性较大。 医美方面：阳康后需求回补，医美消费有望进一步恢复，看好中游产品生产商在市场复苏和产品放量趋势下保持亮眼业绩。2月以来，疫情放开后第一波疫情感染者康复已逐渐满一个月，疫情期间积压的医美需求将 P3 东兴证券行业报告 东兴时尚&轻工：社零数据较好，关注餐饮等出行相关的领域 于疫情影响消退、消费者阳康后逐渐释放，尤其轻医美具有疗程性，有望呈现更大弹性。从产业链视角看，下游服务机构在疫情期间受损最严重，在复苏通道中向上弹性更大；中游产品生产商通常为全国性销售，区域集中度较低，受单个地区疫情反复影响较小，且新产品放量可对冲疫情影响，业绩韧性更强。 投资建议：我们认为国货美妆品牌将极大受益于消费升级和新生代消费群体的崛起，获得长足发展空间。国货美妆品牌的分化仍在持续，部分国货美妆龙头的增长逻辑持续得到验证。我们持续看好优质国货美妆品牌 的快速发展，尤其是聚焦功效护肤具有较高技术加持的中高端国货美妆品牌，有望在政策指引下获得加速成长，相关标的：珀莱雅、丸美股份、贝泰妮。医美建议关注格局清晰，技术、资质、渠道壁垒深厚的中游医美产品生产商龙头，如爱美客、华熙生物、巨子生物等有望受益。 （2）纺织服装： 运动品牌陆续披露业绩，2022年压力明显，但各公司产品专业性提升明显。近日运动品牌李宁和361度都披露了2022年度业绩。李宁2022年全年实现营业收入258.03亿元，同比增长14.3%，归属母公司净利润40.64 亿元，同比增长1.32%。其中22H2营业收入133.95亿元，同比+8.23%，归母净利润18.75亿元，同比-8.5%。其中表现最为亮眼的是跑鞋产品，跑鞋领域赤兔家族全年销量突破200万双，打造核心主力产品。361度2022年实现营业收入69.61亿元，同比增长17.31%，归属母公司净利润7.47亿元，同比增长24.17%，基本每股收益为0.36元。其中22H2营业收入33.07亿元，同比+17.01%，归母净利润1.96亿元，同比-2.03%。361度中高端新品出圈：公司“飞”系列跑步鞋家族、“AG”篮球鞋系列等明星产品持续破圈，填补公司中高端价格带产品空缺，高价位段产品占比提升。近年来，国产运动品牌的产品力提升明显，抓住国际品牌发展受阻的机会，在高端产品上发力明显，国牌的份额在持续提升。 国际鞋服品牌近期密集公布业绩数据，结合鞋服制造龙头近期经营数据，鞋服制造产业链库存压力仍存。我们对近期鞋服制造产业链情况作出评判分析及展望：1、国际鞋服品牌。综合分析近期主要鞋服企业财报：1） 主要企业收入端保持良好，运动行业的景气度仍高；2）大中华区表现出差异，整体较之前的下滑幅度已有 改善；3）行业而库存最高位已过，但目前仍远高于正常库存水位，23年一季度及二季度预计仍将是库存去化阶段。2、鞋服制造企业近期经营数据。根据裕元集团基丰泰企业1/2月份的经营数据，可以看出制造企业的订单压力较大。我们认为出口为主的纺织企业（百隆东方、鲁泰A）、鞋服代工企业（华利、申洲、健 盛集团）、服装辅料企业（如伟星股份），一季度都会面临一定的订单压力，预计二季度会有改善，结合行业需求展望预计下半年将有较好增长。投资建议：现阶段下游品牌的库存最高位置已过，可跟踪关注工厂端订单拐点。标的上，选择品控、效率方面表现优秀的工厂，在供应链出现波动的期间其柔性供应能力和自身盈利稳健性均更为突出；布局方面，考虑产业转移及贸易风险，首选在东南亚有工厂布局的企业。推荐华利集团、申洲国际，同时预计伟星股份、健盛集团也将有较好的表现。 （3）社服： 1-2月份出行各方面数据恢复明显，包括酒店、餐饮、旅游等出行相关的领域将出现明显复苏。叠加部分行 业和公司成长性，收入、业绩有望超过2019年甚至较疫情前实现正增长。分领域看： 酒店：供给出清集中度加速提升，疫后复苏叠加供需差带动经营反弹。根据STR，2022年国内酒店RevPAR月均恢复率约达到2019年的6成，OCC变化幅度大，ADR相对平稳。头部连锁酒店集团品牌效应强、防疫措施到位、市场反应灵活，经营表现优于行业平均水平。2023年以来，2月境内酒店整体RevPAR较2019年 P4 东兴证券行业报告 东兴时尚&轻工：社零数据较好，关注餐饮等出行相关的领域 已实现正增长。中长期来看，中高端结构性机会仍存，头部酒店集团推动门店升级，中高端门店占比提升带动ADR提升，RevPAR增速有望高于行业平均增速。一方面，我国酒店行业结构