纺织服装行业：3月社零增速明显改善，二季度消费有望迎来进一步提升

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 纺织服装行业 行业研究 | 行业周报 核心观点 ⚫ 行情回顾：本周沪深300指数下跌1.45%，创业板指数下跌3.58%，纺织服装行业指数下跌1.58%，表现介于沪深300和创业板指数之间，其中纺织制造板块下跌3.22%，品牌服饰板块下跌0.23%。个股方面，我们覆盖的罗莱生活、报喜鸟和比音勒芬取得了正收益。 ⚫ 海外要闻：（1）爱马仕业绩表现良好，涨价难阻欧洲富人热情。（2） Tesco乐购预计通胀压力今年利润难以改善。（3）美国最具历史婚纱品牌David’s Bridal五年内第二次破产。 ⚫ 行业与公司重要信息：（1）珀莱雅：公司2022年营业收入63.9亿元，同比增长37.8%；净利润8.2亿元，同比增长41.9%。拟10转增4派8.7元(含税)，预计派现金额合计为2.5亿元。派现额占净利润比例为30.2%。（2）太平鸟：公司2022年实现营业收入86.0亿，同比下降21.2%，实现归母净利润1.9亿，同比下降72.7%。（3）李宁：公司2023年第一季度销售点(不包括李宁YOUNG)于整个平台之零售流水按年获得中单位数增长。（4）华利集团：公司2022年度实现营业收入205.7亿元，同比增长17.7%，净利润32.3亿元，同比增长16.6%。 ⚫ 本周建议板块组合：珀莱雅、安踏体育、报喜鸟和潮宏基。上周组合表现：珀莱雅-10%、安踏体育-12%、报喜鸟7%和潮宏基-6%。 投资建议与投资标的 ⚫ 4月18日统计局披露了3月社零数据，3月国内社会消费品零售总额同比增长10.6%，较1-2月增速进一步提升，除汽车以外的消费品零售额增长10.5%。一季度实物商品网上零售同比增长7.3%，其中穿类商品增长8.6%。从结构来看，3月大部分可选消费都实现了正增长，我们覆盖的可选消费品中，金银珠宝受益于金价的上涨与终端消费的回暖，同比增长37.4%（1-2月增长5.9%），化妆品和服装鞋帽同比增长9.6%与17.7%（1-2月增长3.8%与5.4%），环比明显回暖。考虑到去年同期的低基数，二季度预计消费将迎来更快的增长，行业中收入边际改善越明显的龙头，股价的弹性也会相对更大，而销售折扣和期间费用的有效控制有望推动盈利更快地增长。在一季报密集披露期，短期建议关注终端复苏明显、季报有望有良好增长的黄金珠宝龙头、部分中高端时尚运动服饰品牌和部分美妆和医美龙头。从中长期角度，我们一方面坚定看好运动服饰和大美容（化妆品和医美）两大确定性赛道，推荐安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)、 珀莱雅(603605，买入)和巨子生物(02367，买入)、建议关注爱美客(300896，买入)、贝泰妮(300957，买入)、特步国际(01368，买入)、华熙生物(688363，增持)、牧高笛(603908，买入)；另一方面细分品牌服饰继续看好前期终端复苏明显的报喜鸟(002154，买入)、比音勒芬(002832，买入) 。黄金珠宝板块受益于低估值、避险和刚性复苏，在可选消费中复苏尤为突出，继续重点看好潮宏基(002345，增持)、老凤祥(600612，买入)和周大生(002867，增持)。对于部分优质出口制造龙头的长期增长韧性我们依然看好，投资机会上可能要到下半年，重点推荐伟星股份(002003，买入)、浙江自然(605080，买入)、华利集团(300979，买入)和申洲国际(02313，买入)，建议关注鲁泰A(000726，未评级)。 风险提示 ⚫ 国内外疫情的反复、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、通胀和人民币汇率波动等。 核心观点 国家/地区 中国 行业 纺织服装行业 报告发布日期 2023年04月24日 施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 朱炎 021-63325888*6107 zhuyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070006 香港证监会牌照：BSW044 杨妍 yangyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523030001 3月社零增速明显改善，二季度消费有望迎来进一步提升 看好（维持） 短期建议关注一季报预期良好的龙头公司 2023-04-17 黄金珠宝龙头延续强势表现，二季度看好消费进一步回暖 2023-04-09 中高端服饰与珠宝龙头持续活跃，Q2可选消费有望迎来更快增长 2023-04-03 纺织服装行业行业周报 —— 3月社零增速明显改善，二季度消费有望迎来进一步提升 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 行情回顾 本周沪深300指数下跌1.45%，创业板指数下跌3.58%，纺织服装行业指数下跌1.58%，表现介于沪深300和创业板指数之间，其中纺织制造板块下跌3.22%，品牌服饰板块下跌0.23%。个股方面，我们覆盖的罗莱生活、报喜鸟和比音勒芬取得了正收益。 表1：个股涨跌幅前10名 涨幅前10名 罗莱生活 鹿港文化 报喜鸟 贵人鸟 开润股份 比音勒芬 富安娜 希努尔 星期六 新澳股份 幅度(%) 9.7 7.4 6.5 6.2 5.9 5.8 4.8 4.3 4.1 4.1 涨幅后10名 美盛文化 安踏体育 步森股份 三夫户外 多喜爱 南极电商 珀莱雅 搜于特 跨境通 *ST千足 幅度(%) -22.6 -11.9 -11.7 -11.7 -11.3 -10.5 -10.5 -9.8 -9.4 -9.4 数据来源：Wind、东方证券研究所 海外要闻 爱马仕业绩表现良好，涨价难阻欧洲富人热情。继去年凭借超强韧性录得创纪录表现后，2023财年一季度Hermès International SCA (RMS.PA) 爱马仕国际集团再续辉煌。 开年至今，爱马仕股价已经上涨约40%；四月初，该奢侈品巨头的市值首次突破2,000亿欧元大关。 截至3月底的2023财年一季度，Hermès SCA 爱马仕集团收入上涨22.3%至33.80亿欧元，固定汇率增加23.0%。 首席执行官Axel Dumas认为，集团报告期内良好业绩得益于所有品类和地域市场的活跃表现以及消费者的高度忠诚。而此前公布业绩的LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton SE (MC.PA)路威酩轩集团一季度仅录得17%的有机收入增幅。 Tesco乐购预计通胀压力今年利润难以改善。经历利润下滑的艰难一年后，英国最大零售商集团Tesco PLC (TSCO.L) 乐购表示当前财年仍面临重重挑战，整个供应链通胀水平空前，预计利润难以提高。 截至2月25日的2023财年该英国巨头收入同比增加5.3%至576.56亿英镑，经调整后营业利润26.30亿英镑跌幅6.9%，固定汇率跌幅7.1%。 全年英国和爱尔兰本土业务可比销售增幅4.7%，其中英国增幅3.3%，爱尔兰增幅3.3%，Booker业务大涨12.0%；中欧市场全年可比销售增幅10.4%。 首席执行官Ken Murphy评论业绩时称，过去一年对公司很多客户都是非常艰难的一年，但公司过去几年重新定位价值主张，采取Aldi Price Match、 Clubcard Prices和Low Everyday Prices等一系列策略，同时建立强大的数字平台满足客户需求，因此尽管采购成本和运营成本大幅增加，但仍取得满意成绩。 业绩会上他表示集团一直在价格方面进行投资，避免客户在通胀的情况下转向Aldi和Lidl等折扣零售商，公司产品价格涨幅明显低于Kantar凯度，后者公布的数据显示3月份食品通胀数据达17.5%。 纺织服装行业行业周报 —— 3月社零增速明显改善，二季度消费有望迎来进一步提升 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 公布全年业绩之前，Tesco PLC乐购将牛奶价格下调至比Aldi和Lidl更低水平以吸引客户。公司将一品脱牛奶的价格从95便士下调至90便士，同时将两品脱和四品脱牛奶价格分别下调了5便士和10便士。 这是公司自2020年5月疫情爆发来首次降价，而Aldi一品脱牛奶价格为95便士，四品脱售价1.65英镑，高于Tesco PLC乐购的1.55英镑。 Ken Murphy预计今年晚些时候通胀水平将逐步回落，已经看到包括谷物和食物油在内的原料成本开始下降，这意味着下半年可能会进一步降价。 据Kantar凯度数据显示，在截至3月底的12周内，约6,280万英镑的消费支出从Tesco PLC乐购转移至Aldi，超过其他所有同行。尽管Tesco PLC乐购仍以26.9%的市场份额为英国最大杂货零售商，但Aldi和Lidl去年的销售增长高达25%，Aldi在去年更是超越Morrisons成为英国第四大杂货商，目前市场份额9.9%，Sainsbury's和Asda分别以14.8%和14.3%的份额位列第二和第三。 展望未来，公司将继续优先考虑对客户的投资，同时尽力对抗成本上涨，预计2024财年经调整后营业利润同比持平，零售业务自由现金流则由2023财年的21.33亿英镑降至14.00-18.00亿英镑，Bank业务经调整后营业利润1.30-1.60亿英镑，中值略高于2022财年的1.43亿英镑。 2023财年集团零售业务自由现金流同比下滑6.3%，2022财年为22.77亿英镑。此前市场传闻该公司正聘请高盛探索对Bank业务的出售，不过目前该选项还处于初级阶段。 美国最具历史婚纱品牌David’s Bridal五年内第二次破产。美国婚纱零售商David’s Bridal LCC周一再度宣布寻求申请破产保护，这是该公司自2018年底以来第一次进入Chapter 11程序。 该公司在声明中表示品牌门店继续营业，在线平台同样继续接订单，忠诚会员计划也继续奏效，同时支持“礼品卡”的退换。 该公司将于6月1日进行拍卖，包括David’s Bridal、DB Studio、Galina、Galina Signature、Melissa SWeet、Oleg Cassini、Jules & Cleo和Fifteen Roses等商标知识产权。潜在买家需要在5月30日前提交具有约束力的报价，破产法院将于6月5日举行出售听证会，以批准交易。 公司首席执行官James Marcum表示，公司聘请投行Houlihan Lokey Capital于2月份展开出售，虽然有感兴趣的买家，但最终未能收到报价。 他在声明中仍号称公司过去几年取得“有意义的进步”，但随后受到疫情影响和宏观环境不利的挑战，迫使公司不得不再次选择申请破产保护来维持继续运营。 据公司称，David's Bridal网站年览量超过4.25亿，拥有超过120多万短信订阅用户和1,500万电子邮件订阅用户，更重要的还有210万活跃的忠诚计划会员。James Marcum称约25%的美国新年结婚时成为公司客户，每年为100万伴娘提供礼服，两项业务占公司17%和39%的业务，另外16%的收入同样来自结婚及正式活动相关场合礼服销售。 该公司更表示在73年历史中为7,000万名新娘提供了婚纱。 在声明中，公司称越来越多的新年不再选择传统婚纱，加上在线租赁婚纱的竞争，该公司尽管为美国最大婚纱公司，但仍经营困难，消费者的口味转型，加剧了公司的财务恶化，在当前环境下，对正式婚纱、伴娘礼服和相关配饰的需求大幅下降。 纺织服装行业行业周报 —— 3月社零增速