期货研究报告|软商品日报2023-03-17 宏观情绪扰动,郑棉震荡下行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号:F3047125投资咨询号:Z0015474 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面,昨日收盘棉花2305合约13830元/吨,较前日下跌445元/吨,跌幅 3.12%。持仓量547954手,仓单数14621张。现货方面,新疆3128B棉新疆到厂价 15017元/吨,较前日持平。现货基差CF05+1190,较前日上涨450。全国均价15447 元/吨,较前日上涨2元/吨。现货基差CF05+1620,较前日上涨450。 国际方面,本周在美国加息以及原油下跌等宏观因素的影响,以及面临周度�口数据较之前下滑明显的情况下,美棉价格受到了一定程度的打压。另外,USDA对全球棉花消费量与贸易量调减,同时小幅调增了产量与期末库存,也在一定程度上利空棉价,棉价呈现下跌趋势,市场悲观情绪浓厚。国内方面,国内棉花价格本周�现回调,除了受宏观因素的影响外主要原因在于国内延续了供应端偏宽松的格局,虽然全国植棉意向总面积下降3.7%,但新疆棉种植意向面积基本稳定。另外5%的经济增长率或不及市场预期,市场对消费前景或有担忧。目前下游订单可排期至四月中旬,排单较为紧凑,“金三银四”传统消费旺季的订单情况较前期虽有所增加,但可能仍无法达到预期。后期需持续关注传统旺季下纺企的订单增加情况以及消费与�口的改善情况。预计棉价短期内仍将偏弱震荡。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面,昨日收盘纸浆2305合约5934元/吨,较前日下跌192元,跌幅3.13%。现 货方面:山东地区“银星”针叶浆现货价格6450元/吨,较前一日下跌100元/吨。现货基差sp05+520,相较前一日上涨100。山东地区“月亮”针叶浆6500元/吨,较前一日下跌150元/吨。现货基差sp05+570,较前一日上涨50。山东地区“马牌”针叶浆6500元/吨,较前一日下跌150元/吨。现货基差sp05+570,较前一日上涨50。山东地区 “北木”针叶浆现货价格7350元/吨,较前一日下持平。现货基差sp05+1420。相较前一 日上涨200。 近期离岸人民币汇率维持6.95附近,使纸浆进口价格有所支撑。纸浆金融属性较强, 需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止3月第1周,各港口 纸浆库存量为207万吨,�货速度较上周期变化有限。虽然外盘价格目前依旧保持相对高位,一定程度上支撑着纸浆的价格。但是由于现阶段国内各个港口纸浆库存相对充裕,导致上周纸浆价格承压运行。下游需求依旧较弱,企业维持刚需采购,因此港口也将继续维持高库存的状态,纸浆价格或维持震荡偏弱的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位:万吨5 图2:中国棉花单产丨单位:千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位:万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位:千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位:万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位:万吨5 图7:全球各国库消比丨单位:%6 图8:棉花主力期货丨单位:元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位:元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位:元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位:元/吨6 图12:棉花基差-新疆丨单位:元/吨6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位:万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位:千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位:千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位:千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位:千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位:千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位:千吨8 图20:银星进口报价丨单位:元/吨8 图21:北木进口报价丨单位:元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位:元/吨8 图23:纸浆基差丨单位:元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位:元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位:元/吨8 图26:中国双铜纸日度均价丨单位:元/吨8 图27:瓦楞纸日度均价丨单位:元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位:元/吨9 市场要闻及动态 1、受到近日国际棉价大幅波动,市场观望情绪渐浓影响,巴基斯坦当地棉花市场购销极为清淡。从成交价格情况来看,旁遮普棉花成交价格普遍在18000-19500卢比/莫恩德,当地籽棉收购价格在7000-9200/40公斤不等;信德省棉花成交价格普遍在17500-19500卢比/莫恩德附近,当地籽棉收购价格在7000-8300/40公斤不等。巴基斯坦卡拉奇现货价格在19800卢比/莫恩德,较前一日保持不变。 2、印度当日棉花累计上市量折皮棉约2.5万吨,其中主要包括古吉拉特邦6800吨,马哈 拉施特拉邦6630吨,和特伦甘纳邦4165吨。 3、周三西得州天气晴朗,日间最高气温在20℃以上,风速达32-56km/h,瞬时风速高达 72-89km/h。因当地土壤持续干燥,大风或引发扬沙浮尘,户外能见度降低。预计周四冷锋入境,狭长地带或有零星小雨,夜间最低气温降至0℃上下。虽然降雨有望短暂地改善天气情况,但这种改善仅限在狭长地带,高原和罗令平原均无降雨。西得州狭长地带的播种通常在5月的第一周开始,随后在5月10日左右扩展到北部高原。因此未来几周西得州均需要长时间降雨,保障未来棉种可以正常发芽�苗。但根据近期降雨情况来看,月内旱情暂无缓解迹象。南得州目前播种工作持续推进,棉农希望在暴风雨天气来临之前播种更多棉田。预计未来几日当地降水概率40-100%,至周末降水量13-25mm。目前灌溉棉田的棉种正在迅速发芽,预计近期降雨将有助于棉苗早期生长。孟菲斯地区周三气温有所升高,日间最高气温在13-18℃,在微风的助力之下,当地湿润的土壤将略微恢复干燥。但周四当地将迎来另一轮的冷锋入境,预计降雨量在13-32mm不等。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位:万吨图2:中国棉花单产丨单位:千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图3:中国棉花库存丨单位:万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位:千克/公顷 1600 1400 1200 1000 800 600 400 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位:万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位:万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 图7:全球各国库消比丨单位:%图8:棉花主力期货丨单位:元/吨 20192020202120222023 1 25,000 1 120,000 015,000 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 10,000 5,000 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位:元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位:元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位:元/吨图12:棉花基差-新疆丨单位:元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位:万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位:千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 123 45678 9101112 400 200 0 123456789101112 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位:千吨图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位:千吨 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 20182019202020212022 123456789101112 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 20182019202020212022 123456789101112 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位:千吨图18:纸浆下游产量丨单位:千吨