软商品日报：宏观情绪影响，郑棉震荡下行

期货研究报告|软商品日报2023-03-14 宏观情绪影响，郑棉震荡下行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2305合约14235元/吨，较前日下跌105元/吨，跌幅 0.73%。持仓量604078手，仓单数16451张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 15038元/吨，较前日下跌85元/吨。现货基差CF05+800，较前日上涨20。全国均价 15548元/吨，较前日下跌42元/吨。现货基差CF05+1310，较前日上涨60。 国际方面，本周在美国加息以及原油下跌等宏观因素的影响，以及面临周度�口数据较之前下滑明显的情况下，美棉价格受到了一定程度的打压。另外，USDA对全球棉花消费量与贸易量调减，同时小幅调增了产量与期末库存，也在一定程度上利空棉价，棉价呈现下跌趋势，市场悲观情绪浓厚。国内方面，国内棉花价格本周�现回调，除了受宏观因素的影响外主要原因在于国内延续了供应端偏宽松的格局，虽然全国植棉意向总面积下降3.7%，但新疆棉种植意向面积基本稳定。另外5%的经济增长率或不及市场预期，市场对消费前景或有担忧。目前下游订单可排期至四月中旬，排单较为紧凑，“金三银四”传统消费旺季的订单情况较前期虽有所增加，但可能仍无法达到预期。后期需持续关注传统旺季下纺企的订单增加情况以及消费与�口的改善情况。预计棉价短期内仍将偏弱震荡。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2305合约6158元/吨，较前日上涨38元，涨幅0.62%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格6650元/吨，较前一日上涨100元/吨。现货基差sp05+490，相较前一日上涨60。山东地区“月亮”针叶浆6700元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp05+540。相较前一日上涨10。山东地区“马牌”针叶浆6700元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp05+540。相较前一日上涨10。山东地区“北木”针叶浆现货价格7400元/吨，较前一日不变。现货基差sp05+1240，相较前一日下 跌40。 近期离岸人民币汇率维持6.95附近，使纸浆进口价格有所支撑。纸浆金融属性较强， 需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止3月第1周，各港口 纸浆库存量为207万吨，�货速度较上周期变化有限。虽然外盘价格目前依旧保持相对高位，一定程度上支撑着纸浆的价格。但是由于现阶段国内各个港口纸浆库存相对充裕，导致上周纸浆价格承压运行。下游需求依旧较弱，企业维持刚需采购，因此港口也将继续维持高库存的状态，纸浆价格或维持震荡偏弱的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 棉花观点1 纸浆观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:中国棉花产量丨单位：万吨5 图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图3:中国棉花库存丨单位：万吨5 图4:国际主要�口国棉花单产丨单位：千克/公顷5 图5:国际主要�口国棉花产量丨单位：万吨5 图6:国际主要�口棉花库存丨单位：万吨5 图7:全球各国库消比丨单位：%6 图8:棉花主力期货丨单位：元/吨6 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨6 图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨6 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨6 图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨6 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨7 图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图15:中国针叶浆月度进口量丨单位：千吨7 图16:中国针叶浆月度表观消费量丨单位：千吨7 图17:中国针叶浆月度表观库存丨单位：千吨7 图18:纸浆下游产量丨单位：千吨7 图19:纸浆下游库存丨单位：千吨8 图20:银星进口报价丨单位：元/吨8 图21:北木进口报价丨单位：元/吨8 图22:纸浆进口利润丨单位：元/吨8 图23:纸浆基差丨单位：元/吨8 图24:中国白卡纸日度均价丨单位：元/吨8 图25:中国双胶纸日度均价丨单位：元/吨8 图26:中国双铜纸日度均价丨单位：元/吨8 图27:瓦楞纸日度均价丨单位：元/吨9 图28:木浆生活用纸市场主流价丨单位：元/吨9 市场要闻及动态 1、1月澳大利亚棉花�口4.9万吨，环比上月（6.9万吨）减少29.3%，同比（2.6万吨）增加90.1%。从当月�口目的地来看，越南（2.5万吨）占比第一，约为51.5%；印尼 （7119吨）占比第二，约为14.6%；孟加拉（5647吨）位列第三，占比11.6%。本年度 （2022.8-2023.7）截至1月，澳大利亚累计�口棉花83.2万吨，同比（47.3万吨）增加75.9%。 2、在IMF要求之下，巴基斯坦政府取消了对包括纺织行业在内的�口导向型行业的能源补贴，但当地行业人士拒绝接受政府补贴取消以及加息20%的政策，20余家行业协会参加了相关抗议活动。有�口商表示，受国内经济危机以及全球经济放缓的影响，巴基斯坦纺织业连续数月面临�口下降的严峻现实，而取消补贴将导致巴基斯坦�口商品的竞争力的进一步下降。有专家表示，目前少量气候适宜的早播棉区已开始棉花春播，政府应立刻公布籽棉最低收购价（MSP）等政策，这样可以让棉农对种植棉花的收益保障有所期待。此外还应该对农产品产区进行分区，并禁止在棉花种植区播种水稻和甘蔗，这样才能保障下一年度的棉花产量。 3、近期阿根廷主产棉区查科省局地迎来少量降雨，但整体对于墒情的利好作用极为有限。具当地气象部门消息，近期阿根廷部分地区或将遭遇风暴，下周有望转晴。另悉目前阿根廷一些早播棉田已经开始采收工作，预计不久收获范围将明显扩大。从市场运行情况来看，近期阿根廷国内成交以本年度高质量等级的资源为主，实际成交量极为有限；�口方面持续疲弱。 4、太平洋风暴系统在上周五再度为西部棉区带来了降雨，加州大部周末均有中到大雨。因前期土含水量已经饱和，目前各地发�山洪预警。随着降雨到达内华达山脉，部分山区冰雪融化，局地爆发洪水。随着气温降低，预计本周内华达山脉积雪在250-600mm左右，高海拔地区积雪量较多。据加州水资源部的数据，截至3月9日积雪量是近年平均水平的194%。西德州北部地区气温有所回升，周五日间最高气温在18-29℃，风速32-48km/h，短时大风风速近65km/h。预计近期得州无降水，强风天气或引发扬沙浮尘。当地周末气温低于平均水平，天气多云间晴为主。得州南部晴朗高温，周末气温在29-35摄氏度，高于近年平均水平，预计本周一云层增加，格兰德流域�现零星雷雨，降水量6-13mm。降雨有助于早播棉田棉种发芽，同时促进幼苗发育。 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 图1:中国棉花产量丨单位：万吨图2:中国棉花单产丨单位：千克/公顷 2500 2000 1500 1000 500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 1600 1400 1200 1000 800 600 400 图3:中国棉花库存丨单位：万吨图4:国际主要出口国棉花单产丨单位：千克/公顷 3000 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 2500 2000 1500 1000 200500 0 2011/122013/142015/162017/182019/202021/22 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 美国 巴基斯坦 印度 澳大利亚 巴西 中国 图5:国际主要出口国棉花产量丨单位：万吨图6:国际主要出口棉花库存丨单位：万吨 美国印度巴西巴基斯坦澳大利亚 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:全球各国库消比丨单位：%图8:棉花主力期货丨单位：元/吨 全球 巴基斯坦 美国 澳大利亚 印度 中国 巴西 20192020202120222023 1 25,000 1 120,000 015,000 0 0 0 0 2011/20122013/20142015/20162017/20182019/20202021/2022 10,000 5,000 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:国内棉花1-5月价差丨单位：元/吨图10:国内棉花5-9月价差丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:国内棉花9-1月价差丨单位：元/吨图12:棉花基差-新疆丨单位：元/吨 2019202020212022202320192020202120222023 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) (2,500) (3,000) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2 17 32 47 63 78 93 109 128 143 158 173 188 203 218 233 248 263 285 300 315 330 345 360 0 (500) (1,000) (1,500) 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:欧洲纸浆港口库存丨单位：万吨图14:中国阔叶浆月度进口量丨单位：千吨 250 20222018201920202021 1600 1400 20182019202020212022 2001200 150 100 1000 800 600 50 0 1234 567 89101112 400 200 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院