软商品日报：市场情绪减弱，郑棉震荡回落

期货研究报告|软商品日报2023-06-20 市场情绪减弱，郑棉震荡回落 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2309合约16475元/吨，较前日下跌320元/吨，跌幅 1.91%。持仓量577443手，仓单数14347张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 17120元/吨，较前日下跌7元/吨。现货基差CF09+650，较前日上涨320元/吨。全国均价17510元/吨，较前日下跌30元/吨。现货基差CF09+1040，较前日上涨290。 近期市场资讯，据印度农业部统计，截至6月16日，印度新棉种植面积达2.01万公顷，同比增加约5%。从不同区域情况来看，除拉贾斯坦邦外，北部棉区种植进度基本完成，同比增加约4%；中部棉区多地受到季风前降雨充足的加持，植棉面积同比增加61%，其中马哈拉施特拉邦同比翻番；南部棉区受西南季风降雨不足的原因影响，种植面积同比大幅减少约66%。天气方面，据印度气象部门消息，近日气旋风暴Biparjoy活动区域在中部棉区古吉拉特邦西南部的Saurashtra和西部Kutch两地以及拉贾斯坦邦西部地区，轻度较前期有所减弱，仍给当地带来了大量降雨。一定程度受此大气活动影响，西南季风北上进度持续缓慢。此外，短期内，印度东部、中东部以及东部地区或将持续遭遇热浪。东北部、西孟加拉邦及周边地区或将迎来充足降雨。从整体降雨情况来看，截至6月18日，印度全境累计降雨50.6mm，较往年平均水平（80.6mm）减少约37%。美国天气方面，15日午后强雷暴席卷了得州狭地，给当地普遍带来大 风、降雨、冰雹等天气，部分地区遭到龙卷风袭击。据有关预测，冰雹和大风天气或将持续。得益于前期持续降雨，西得州棉区表墒明显转好。短期内或普遍以晴朗干燥天气为主，利好新棉生长。近日南得州地区日间高温或持续在32-38摄氏度，夜间在 27摄氏度，当地已经启动高温预警机制。海湾区多地棉田进入花期，格兰德流域地区部分进入蕾期。随着新棉生长进入坐果阶段，灌溉需求增强。棉农方面在保证充足灌溉的同时，也在持续检测虫害动态。近日孟菲斯地区遭遇暴风雨天气，给部分地区带来轻度到中等强度的降雨。其中短期内南三角洲地区迎来12-25mm的降雨。美国南部地区普遍为晴朗、温暖、潮湿天气，导致部分地区遭遇雷暴，当地棉农正在对受影响的棉田展开定损调查。 昨日郑棉期价偏弱震荡，虽然近期给�的商业库存数据有所下滑，但是供应端仍未见不足，随着市场炒作情绪渐弱，短期内现货价格偏弱运行。当前下游纺企开机率较上周略有下滑，企业利润进一步压缩并延续亏损状态。警惕因高原料成本向下游传导不畅造成的价格阶段性回调。在海外停止加息的预期以及国内温和复苏的背景下，价格震荡偏强，后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游消费向好的持续性。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 新季棉花生长顺利 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5196元/吨，较前日下跌14，跌幅0.27%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5300元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+100，相较前一日上涨10。山东地区“月亮”针叶浆5350元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+150，相较前一日上涨10。山东地区“马牌”针叶浆5350元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+150，相较前一日上涨10。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+800，相较前一日上涨10。 近期市场资讯，月内下游有原纸新产能释放，但产能爬坡速度相对迟缓，同时因部分原纸价格偏弱运行，导致浆市交投氛围转淡。白卡纸市场走势稳中偏下。华中个别企业于昨日价格下调100-200元/吨，其他企业价格政策相对灵活。纸厂价格低位，个别 低端�厂价格在3600元/吨左右。市场订单不多，贸易商后市信心不强，当前一单一 谈走货为主，少数�货价格略有下滑，主流市场价格4000-4300元/吨。 昨日纸浆期价维持震荡格局，当前整体市场进入淡季，采购意向较弱，观望氛围维持浓厚，浆价维持震荡运行。目前各港口纸浆库存继续处于高位，外加国内市场持续偏弱，下游纸厂开工只维持刚需，对纸浆价格形成有效压制。目前纸浆进入传统淡季，订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无起色。预计供强需弱的态势还将持续。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2309合约收盘价6918元/吨，环比下跌22元/吨， 跌幅0.32%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7160元/吨，环比下跌20元/吨，现货基差SRO9+240，较前日持平。云南昆明地区白糖现货成交价6960元/吨，较前日持平，现货基差SRO9＋40，环比上涨20。 近期市场资讯，今年以来，云南较历史同期降水偏少60-70%，其中，玉溪、红河、西双版纳、保山、德宏、临沧、普洱等地2月以来绝大部分地区旱象抬头，近期干旱升级。一是影响了前期种植甘蔗的�苗情况，部分企业反映，影响的面积达10%左右;二是3月开始的大面积干旱已经影响到了后期的甘蔗种植。至6月上旬，临翔蔗区降雨较往年偏少40%左右，旱情与往年相比较重。目前海拔相对较高并且进行了全膜覆盖的新植蔗�苗和长势较好，株高在45cm-80cm之间，平均株高63cm同比偏矮3cm;中低海拔段的甘蔗�苗及长势受到干旱的影响，未盖膜或盖膜不规范的地块甘蔗�苗及长势稍差，目前部分地块甘蔗刚进入分孽期;宿根蔗随着海拔的降低和宿根年限的延长， �苗和长势略比去年同期差，高海拔段甘蔗株高在30cm-60cm之间，平均株高45cm, 同比偏矮6cm;中低海拔段甘蔗株高在45cm-75cm，平均株高60cm，同比偏矮5cm。 昨日白糖期价偏弱震荡，现货价格同步小幅回落，长期仍需关注厄尔尼诺带来的气候影响。整体来看，虽然目前价格进入了平稳的状态，但是5月进口数据和库存数据即 将公布。根据商务部的报告，预计5月进口不超过10万吨，而工业库存预计会下降到 270万吨左右，可能会给予价格一波新的推动力，后市需要持续关注厄尔尼诺带来的天气变化以及进入夏季消费旺季后销售端的采购是否放量。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点2 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 2019202020212022202320192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:棉花工业库存丨单位：万吨图8:棉花进口数量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 1