软商品日报：宏观因素影响，郑棉震荡下行

期货研究报告|软商品日报2023-05-25 宏观因素影响，郑棉震荡下行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2309合约15725元/吨，较前日下跌410元/吨，跌幅 2.54%。持仓量628077手，仓单数16116张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 16261元/吨，较前日持平。现货基差CF09+540，较前日上涨410元/吨。全国均价 16658元/吨，较前日上涨34元/吨。现货基差CF09+930，较前日上涨440。 近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约1.8万吨，其中主要包括古吉拉特邦7480 吨，马哈拉施特拉邦5440吨，特伦甘纳邦2040吨。据有关机构统计数据，上周印度 籽棉上市量折皮棉约15万吨，目前仍维持强劲势头。据巴基斯坦有关机构统计，新年度巴基斯坦植棉面积目标在276万公顷，同比扩大约34%。其中旁遮普省植棉面积目标在202万公顷左右，同比扩大约36%；信德省面积在67万公顷，同比扩大约30%；其他棉区面积目标在7万公顷左右。另悉近日约有62吨巴基斯坦新棉成交，价格在 20000卢比/坎地左右，预计将于六月初交售。据巴基斯坦相关机构统计数据，4月巴基斯坦进口棉花4.9万吨，环比（6.4万吨）减少23.9%，同比（8.2万吨）减少 40.1%。从累计情况来看，本年度（2022.8-2023.4）累计进口54.3万吨，同比（56.9万吨）减少4.5%。4月巴基斯坦�口棉花183吨，环比减少46.5%。本年度累计�口量为5470吨，同比（3207吨）增加98.8%。上周巴基斯坦棉区天气普遍炎热，日间最高气温在45℃左右，预计短期内大部分棉区将维持高温天气，旁遮普省中部地区有沙尘暴天气。目前信德省和旁遮普省各地棉田长势良好，但棉农担心后续热浪来袭对棉株造成不利影响。据当地数据统计显示，截至5月中旬，巴基斯坦新年度276万公顷 （4140万亩）的植棉目标已完成约65%，播种进展顺利。因近期棉区天气条件良好，部分私人机构上调了新年度产量预期至124-140万吨，甚至有部分机构给�更高预期。由于新年度旁遮普省及信德省早播时间较往年有所提前，预计部分早播棉田将在季风降雨到来前的6月进行采摘，而7月和8月的气候和虫害程度将决定其余棉区的产量情况。美国天气方面，西得州周一降下小到中雨，部分地区降雨较为集中降雨量达25mm，局地�现冰雹天气。周二当地多云，日间最高气温25-30℃不等，降雨概率50%-80%，大多数地区仍有5-32mm的降雨，局地�现大风冰雹等强对流天气。尽管降雨阻碍了播种继续推进，但也可以帮助已经播种的棉种顺利发芽�苗，而狭长地带多数地区棉田已经�苗，当地棉农担心持续降雨棉苗受到不利影响。周二得州中部和北部天气晴朗，随着风暴系统从西得州东移，午后降雨概率40%-60%，局地�现破坏性的大风和冰雹天气。南得州周二晴间多云有微风，近期沿海地区北部或有阵雨， 其余地区将持续放晴，当地土壤正在恢复干燥，有助于棉株正常生长，结铃数量正在 增加。 国际方面，上周虽美棉周度�口数据变现欠佳，但整体受到美国农业部月度供需报告中供应端收紧且消费预期提升的影响，市场乐观情绪主导，价格延续了前一周的涨势。国内方面，四月份经济数据整体表现偏弱，但纺织消费尚可。下游织厂开机率较高，但订单增量有限。在国内消费温和复苏的背景下以及今年整体海内外种植面积减少导致供应缩减的情况下，棉价整体重心上移，长期来看，棉价仍有上涨空间，但是具体幅度需持续关注后续种植阶段以及关键生长期的种植进度与天气端的影响，此外还有下游消费向好的持续性以及国内外整体消费复苏的情况。短期内在供需两端并没有�现明显变化的情况下，预计棉价仍将维持偏强震荡的格局。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5246元/吨，较前日下跌36，跌幅0.68%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5300元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差 sp09+50，相较前一日上涨80。山东地区“月亮”针叶浆5350元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09+100，相较前一日上涨80。山东地区“马牌”针叶浆5350元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09+100，相较前一日上涨80。山东地区“北木”针叶浆现货价格6150元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+900，相较前一日上涨30。 近期市场资讯，据数据网站监测，昨日国内进口木浆价格稳中微涨，针叶浆调整幅度在25元/吨，阔叶浆调整幅度在25-50元/吨。下游文化纸、白卡纸走势偏弱，采浆放量不足。生活用纸部分地区原纸�货跟进，但采浆仍以刚需补货为主。 近期汇率突破7.0，进口成本仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止5月第2周，各港口纸浆库存205.9万 吨，较上周增长0.5%，总体库存量上继续上升。近期国际纸浆发运至中国数量陆续增加，且目前各港口纸浆库存继续处于高位。外加国内市场需求转弱，下游纸厂开工率下降，只刚需采购，对纸浆价格形成有效压制。目前纸浆提前进入淡季，并且下游产品白卡纸，生活用纸也提前进入消费淡季，订单量及开工率均有明显下滑。成品纸产 销持续走弱，导致纸厂对二季度消费量保持悲观态度。预计纸浆近期成交难有起色，供强需弱的态势还将持续，浆价或继续维持低位震荡的态势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2307合约收盘价7121元/吨，环比下跌45元/吨， 跌幅0.63%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7280元/吨，环比下跌10元/吨，现货基差SRO7+160，环比上涨40。云南昆明地区白糖现货成交价7080元/吨，环比下跌10元/吨，现货基差SRO7-40，环比上涨40。 近期市场资讯，巴西甘蔗技术中心(CTC)在周一发布的作物公报中指🎧，巴西中南部4 月(2023/24榨季第一个月)的甘蔗单产与上—榨季同期相比增长18.5%，达到每公顷 83.7吨。 上周四市场传🎧“放储”的消息，但是郑盘反应却相对冷淡，依然保持震荡上涨的趋势。值得留意的是，原糖方面因为巴西乙醇价格远低于糖价，市场普遍认为巴西糖厂可能会调高糖醇比从而加大产糖上限，上周原糖价格与郑糖相反，�现了回调的趋势。造成当前外弱内强的局面，主要是国内进入销售期后，食糖供应短缺问题被凸显�来。在内外价差严重倒挂和总食糖量减产的背景下，广西现货糖价依然坚挺在7000元/吨之上，从而给予价格强力的支撑。此外考虑到放储流程，市场预计放储（或轮🎧）应该发生在2季度末，叠加对厄尔尼诺的预期，国内糖价相对坚挺。本周观察重点在于原糖是否继续下调，另外还要预防宏观经济衰退的交易题材。预计本周郑糖将会维持高位震荡，重点观察20日均线对郑糖主力价格的支撑力度。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨6 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨6 图3:棉花折存天数丨单位：天6 图4:纱线折存天数丨单位：天6 图5:纺纱厂开机率丨单位：%6 图6:织布厂开机率丨单位：%6 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷7 图8:中国棉花产量丨单位：万吨7 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨7 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷8 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩8 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包8 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包8 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包8 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包8 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包9 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包9 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨9 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨9 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨9 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨9 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨10 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨10 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨10 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨10 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨10 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨10 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨11 图29:山东银星基差丨单位：元/吨11 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨11 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%11 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%11 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%11 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%12 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%12 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%12 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%12 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨12 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨12 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨13 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨13 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨13 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨13 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨13 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨13 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨14 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅14 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨14 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨14 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨14 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨14 图52:白糖基差丨单位：元/吨15 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨15 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨15 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅15 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨16 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨16 图60:白糖工业库存丨单位：万吨16 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨16 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨16 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨16 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:纺纱厂开机率丨单位：%图6:织布厂开机率丨单位：% 201920202021202220232