饲料日报：美豆承压下跌，豆粕偏弱震荡

期货研究报告|饲料日报2023-03-15 美豆承压下跌，豆粕偏弱震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 粕类观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘豆粕2305合约3765元/吨，较前日下跌44元，跌幅1.16%；菜 粕2305合约3046元/吨，较前日下跌14元，跌幅0.46%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4176元/吨，较前日下跌47元，现货基差M05+411，较前日下跌3；江苏地区豆粕现货4153元/吨，较前日下跌53元，现货基差M05+388，较前日下跌9；广东地区豆粕现货价格4066元/吨，较前日下跌40元，现货基差M05+301，较前日上涨4。福建地区菜粕现货价格3177元/吨，较前日持平，现货基差RM05+131，较前日上涨14。 在3月USDA报告将阿根廷大豆产量预估下调至3300万吨后，阿根廷罗萨里奥谷物交易所表示，将阿根廷2022/23年度大豆产量预估从3450万吨大幅下修至2700万吨，从阿根廷国内机构的预估来看，阿根廷产量或还有下调空间，全球大豆进口需求更多转向美豆，支撑CBOT美豆价格。巴西的降水仍令农户收割作业迟缓，截至3月3日当日，巴西2022/23年度大豆收割达43%。AgRural在一份声明中称，在帕拉纳州和南马托格罗索州，持续降水令大豆收割难以加速推进，这导致巴西整体大豆作物收割进度迟缓。圣保罗和米纳斯吉拉斯州，上周当地大豆收割暂歇，土壤湿度增加令田间作业放缓，这也导致当地的大豆作物收割进度低于往年同期水平。国内方面，3-5月国内进口大豆到港预估月均880w，保持较高水平，本周国内油厂开机压榨继续下降，全国大豆压榨量146万吨，后期开机暂保持低位。综合来看，短期内巴西大豆的集中上市和美玉米及小麦下跌的影响导致美豆和国内豆粕价格都�现了一定回调，但是南美减产仍会是未来市场行情的核心驱动，阿根廷大豆产量的进一步下调和国内开机压榨节奏放缓都支撑着豆粕价格，从中长期来看，美豆及国内豆粕价格都将维持上涨趋 势。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 产区降雨改善 玉米观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘玉米2305合约2833元/吨，较前日下跌2元，跌幅0.07%；玉米 淀粉2305合约3082元/吨，较前日下跌13元，跌幅0.42%。现货方面，北良港玉米现货价格2830元/吨，较前日下跌10元，现货基差C05-3，较前日下跌8；吉林地区玉米淀粉现货价格3085元，较前日持平，现货基差CS05+3，较前日上涨13。 国际方面，美国农业部发布月度供需报告，因�口数据下调，所以美国期末库存小幅上调，预计2023年8月底美国玉米库存将会达到13.42亿蒲，高于上月预期的12.67亿蒲，但低于2021/2022年的库存13.77亿蒲。同时调减了700万吨阿根廷玉米产 量，预计玉米收成为4000万吨。国内方面，从供应端看，产区粮源不断减少，供应压力减弱，以贸易商�货节奏为主。需求方面相对保持稳定。后期需重点关注政策和市场心态的变化，预计短期内玉米价格将延续震荡态势。 ■策略 单边中性 ■风险 饲料需求持续走弱 目录 粕类观点1 玉米观点1 市场要闻及动态5 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨6 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨6 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨6 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨6 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨6 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨6 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨7 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨7 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨7 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨7 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨7 图13:豆粕主力合约丨单位：元/吨8 图14:菜粕主力合约丨单位：元/吨8 图15:玉米主力合约丨单位：元/吨8 图16:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨8 图17:豆粕现货均价丨单位：元/吨8 图18:菜粕现货均价丨单位：元/吨8 图19:玉米现货均价丨单位：元/吨9 图20:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨9 图21:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨9 图22:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨9 图23:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨9 图24:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨9 图25:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨10 图26:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨10 图27:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨10 图28:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨10 图29:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨10 图30:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨10 图31:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨11 图32:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨11 图33:豆粕主力基差丨单位：元/吨11 图34:菜粕主力基差丨单位：元/吨11 图35:玉米主力基差丨单位：元/吨11 图36:豆菜粕比价丨元/吨11 市场要闻及动态 1.巴西商贸部表示，截至3月12日当月共8个工作日，巴西�口大豆402.3万吨，日均�口增至50.3万吨，不及去年3月的55.4万吨/日；�口豆粕74万吨，日均 �口9.3万吨，高于去年3月的6.9万吨/日；�口玉米73.2万吨，日均�口9.1万 吨，远高于去年3月的0.1万吨/日。 2.巴西咨询公司AgRural报告称，截至3月9日，2022/23年度巴西大豆收割进度为53%，一周前43%，上年同期64%。南里奥格兰德州的首批收获结果显示，严重干旱导致单产比最初预期剧减60%。圣保罗和米纳斯吉拉斯州虽然降雨暂歇，但土壤湿度过大，田间工作依然迟缓。 3.巴西国家商品供应公司(Conab)称，下调2022/23年度巴西大豆产量预估147万吨，至1.5141亿吨。大豆收割面积增加19万公顷至4,352万公顷(1.074亿英 亩)。面积的增加有些难以解释因为在2月的报告中，收割面积较1月预期减少12 万公顷。 4.LaSalleGroup表示，到目前为止，本月大豆�口仍相对较少，为350万吨，帕拉纳瓜港的装载量因帕拉纳州的缓慢收获而受限（该港口的等待时间最长，约29天），北部港口的装载速度也没有太大改善。到月底，如果装载速度开始增加，豆类装运量可能达到1300-1400万吨，而去年同期为1210万吨。 5.美国农业部发布压榨周报显示，截至2023年3月10日一周，美国大豆压榨利润 3.38美元/蒲式耳，上周为3.95美元/蒲式耳，减少14.4%；同期1号黄大豆价格 15.40美元/蒲式耳，上周15.27美元/蒲式耳。 6.USDA�口检验报告：截至2023年3月9日当周，美国大豆�口检验量为618803吨，符合预期，前一周修正后为552388吨，初值为542238吨。截至2023年3月9日当周，美国对中国（大陆地区）装运152800吨大豆。前一周美国对中国大陆装运253589吨大豆。当周美国对华大豆�口检验量占到该周�口检验总量的24.69%，上周是46.77%。 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨 2018201920202021202220182019202020212022 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 20182019202020212022 123456789101112 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20192020202120222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 25012 20010 8 150 6 100 4 502 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 60140 50 40 30 20 10 0 -10 120 100 80 60 40 20 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 1290 1080 70 860 650 40 4 30 220 010 0 -2 1357911131517192123252729313335373941434547495153 图13:豆粕主力合约丨单位：元/吨图14:菜粕主力合约丨单位：元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 20192020202120222023 4500 4000 3500 3000 2500 2000 20192020202120222023 1500 222426383103126146166186206226246266286306326346366 1500 222426383103126146166186206226246266286306326346366 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:玉米主力合约丨单位：元/吨图16:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 201