饲料月报：美豆承压回落，豆粕期价偏弱运行

期货研究报告|饲料月报2024-06-02 美豆承压回落，豆粕期价偏弱运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 粕类观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部作物进展报告显示，截至2024年5月26日当周，美国大豆播种进度为68%，上周52%，去年同期78%，五年同期均值为63%。压榨周报显示，截至2024年5月24日的一周，美国大豆压榨利润2.15美元/蒲，比前一周增长8.0%，2023 年的压榨利润平均为3.29美元/蒲。巴西全国谷物�口商协会表示，巴西5月份大豆� 口量估计为1374.5万吨，低于一周前预估的1382.5万吨。4月份大豆�口量为1343.8 万吨，去年同期为1443.3万吨。从整体上来看，当前美国方面的播种进度已完成68%，目前的播种进度已经快于预期，后续仍需持续关注。阿根廷方面也处于加速收获阶段，整体供应压力或将有所增加。国内方面，当前巴西升贴水略有下跌，但仍维持高位，对于豆粕下方的支撑作用仍存，下游油厂加速累库，在供应压力的抬升之下，现货价格偏弱运行，受到美豆价格的影响，国内豆粕盘面价格也同步下跌。后续仍需重点关注油厂的库存及开机情况、升贴水的变化情况，以及天气端对于南北美的影响情况，升贴水目前仍有支撑，预计短期内豆粕价格或仍将偏强震荡运行。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 到港压力完全释放 玉米观点 ■市场分析 国际方面，美国农业部发布的作物进展报告显示，截至上周日，美国玉米播种工作完成83%，符合贸易预期，高于五年平均水平。阿根廷油籽压榨和�口商会表示，阿根廷有望从7月份开始向中国�口玉米，这将有助于提振阿根廷玉米�口前景。国内方 面，供应端，华北地区贸易商腾库计划陆续完成，贸易商运作以小麦为主，玉米�货量减少。东北地区贸易商受到存粮成本的支撑，�货积极性难有提升，玉米有效供应相对有限。需求端，深加工行业玉米消费量相对稳定，部分企业检修，开工率或降， 玉米消耗量或减少。饲料企业按需采购，部分采购替代谷物。本周重点关注贸易商� 货节奏，下游企业建库意愿、以及进口谷物和政策调整。预计本周玉米价格震荡偏强运行。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 粕类市场分析5 玉米市场分析6 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨8 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨8 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨8 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨8 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨8 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨8 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨9 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨9 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨9 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨9 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨9 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨9 图13:中国玉米周度港口库存丨单位：万吨10 图14:氨基酸加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图15:玉米淀粉加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图16:玉米酒精加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图17:主要深加工企业玉米周消费量丨单位：万吨10 图18:主要深加工企业玉米库存丨单位：万吨10 图19:主要玉米淀粉企业周产量丨单位：万吨11 图20:主要玉米淀粉企业周开工率丨单位：%11 图21:主要玉米淀粉企业周提货量丨单位：万吨11 图22:主要企业淀粉周库存丨单位：万吨11 图23:全球大豆产量库存丨单位：千吨11 图24:美国大豆产量库存丨单位：千吨11 图25:巴西大豆产量库存丨单位：千吨12 图26:阿根廷大豆产量库存丨单位：千吨12 图27:中国大豆产量库存丨单位：千吨12 图28:全球菜籽油产量库存丨单位：千吨12 图29:加拿大菜籽油产量库存丨千吨12 图30:欧盟菜籽油产量库存丨千吨12 图31:乌克兰菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图32:中国菜籽油产量库存丨单位：千吨13 图33:全球玉米产量库存丨单位：千吨13 图34:美国玉米产量库存丨单位：千吨13 图35:巴西玉米产量库存丨单位：千吨13 图36:中国玉米产量库存丨单位：千吨13 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨14 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨14 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨14 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨14 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨14 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨14 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨15 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨15 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨15 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨15 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨15 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨16 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨16 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨16 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨16 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨16 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨16 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨17 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨17 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨17 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨17 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨17 图60:豆菜粕比价丨元/吨17 图61:阿根廷大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图62:巴西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图63:美湾大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图64:美西大豆近月进口利润丨单位：元/吨18 图65:加拿大菜籽近月进口利润丨单位：元/吨18 图66:美湾玉米近月进口利润丨单位：元/吨18 粕类市场分析 ■价格行情 期货方面，上月末收盘豆粕2409合约3495元/吨，环比上涨96元，涨幅2.82%；上 月末收盘菜粕2409合约2786元/吨，环比上涨3元，涨幅0.11%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3430元/吨，环比上涨90元/吨，现货基差M09-65，环比下跌6；江苏地区豆粕现货价格3350元/吨，环比上涨100元/吨，现货基差M09-145，环比上涨4；广东地区豆粕现货价格3400元/吨，环比上涨100元/吨，现货基差M09--95，环比上涨4。福建地区菜粕现货价格2770元/吨，环比上涨30元，现货基差M07-116，环比上涨27。 ■豆粕供需 国际方面：美国大豆方面，截至5月26日，美国大豆播种进度为68%，上周52%，去年同期78%，五年同期均值为63%。阿根廷大豆方面，据布宜诺斯艾利斯交易所数据，截至2024年5月22日，阿根廷全国大豆收获进度达77.9%，已收获面积为1324万公 顷，单产预估3.12吨/公顷。 国内方面：据海关总署数据显示：中国4月大豆进口857.2万吨，去年同期为726.3万吨，同比增加18%。1-4月大豆累计进口2714.8万吨，去年同期2794.6万吨，同比下降2.9%。，第21周125家油厂大豆实际压榨量为201.28万吨，开机率为57%；较预估 低9.04万吨。库存方面：豆粕库存为76.06万吨，较上周增加13.75万吨，增幅 22.07%，同比去年增加47.36万吨，增幅165.02%。需求方面：第21周国内豆粕市场成 交一般，周内共成交90.77万吨，环比增加31.19万吨，日均成交18.15万吨，日均环 比增加6.24万吨，增幅为52.35%，其中现货成交52.88万吨，远月基差成交37.89万 吨。本周豆粕提货总量为83.23万吨，环比增加9.07万吨，日均提货16.65万吨，日均环比增加1.81万吨，增幅为12.23%。 ■菜粕供需 供应方面，本周沿海油厂菜籽压榨量11.25万吨，较上周减少3.35万吨；本周沿海油 厂菜粕产量为6.64万吨，较上周减少1.97万吨。需求方面，本周沿海油厂菜油提货量 为4.11万吨，较上周减少1.68万吨。 ■后市展望 国际方面，美国农业部作物进展报告显示，截至2024年5月26日当周，美国大豆播种进度为68%，上周52%，去年同期78%，五年同期均值为63%。压榨周报显示，截至2024年5月24日的一周，美国大豆压榨利润2.15美元/蒲，比前一周增长8.0%，2023 年的压榨利润平均为3.29美元/蒲。巴西全国谷物�口商协会表示，巴西5月份大豆� 口量估计为1374.5万吨，低于一周前预估的1382.5万吨。4月份大豆�口量为1343.8 万吨，去年同期为1443.3万吨。从整体上来看，当前美国方面的播种进度已完成68%，目前的播种进度已经快于预期，后续仍需持续关注。阿根廷方面也处于加速收获阶段，整体供应压力或将有所增加。国内方面，当前巴西升贴水略有下跌，但仍维持高位，对于豆粕下方的支撑作用仍存，下游油厂加速累库，在供应压力的抬升之下，现货价格偏弱运行，受到美豆价格的影响，国内豆粕盘面价格也同步下跌。后续仍需重点关注油厂的库存及开机情况、升贴水的变化情况，以及天气端对于南北美的影响情况，升贴水目前仍有支撑，预计短期内豆粕价格或仍将偏强震荡运行。 玉米市场分析 ■价格行情 期货方面，上月收盘玉米2407合约2457元/吨，环比上涨69元，涨幅2.89%；淀粉 2407合约2831元/吨，环比上涨54元，涨幅1.94%。现货方面，鲅鱼圈港玉米现货价格2426元/吨，较上月上涨76元/吨，现货基差C2407-31，较上月上涨7；吉林地区玉米淀粉现货价格2930元/吨，较上月上涨30元/吨，现货基差CS07+99，较上月下跌24。 ■玉米供需 据中国海关数据显示：2024年4月国内玉米进口量118万吨，较2023年4月份100 万吨增加18万吨，同比增长18%；较2024年3月份171万吨减少53万吨，环比下降 0.99%。需求方面，据样本点数统计上周全国主要126家玉米深加工企业共消费玉米 116.74万吨，较前一周减少4.64万吨。库存方面，上周北方四港玉米库存共计371.4万吨，周比增加4.8万吨；广东港内贸玉米库存共计65.7万吨，较上周减少3.7万吨。 ■淀粉供需 供应方面，据样本点统计数据显示，周度全国玉米淀粉产量为31.74万吨，较上周产量减少1.39万吨；周度开机率为62.75%，较上周降低2.75%。利润方面，上周吉林玉米淀粉对冲副产品利润为-98元/吨，较上周降低20元/吨，黑龙江玉米淀粉对冲副产品利润为-120元/吨，较上周降低22元/吨。 ■后市展望 国际方面，美国农业部发布的作物进展报告显示，截至上周日，美国玉米播种工作完 成83%，符合贸易预期，高于五年平均水平。阿根廷油籽压榨和�口商会表示，阿根廷有望从7月份开始向中国�口玉米，这将有助于提振阿根廷玉米�口前景。国内方 面，供应端，华北地区贸易商腾库计划陆续完成，贸易商运作以小麦为主，玉米�货量减少。东北地区贸易商受到存粮成本的支撑，�货积极性难有提升，玉米有效供应相对有限。需求端，深加工行业玉米消费量相对稳定，部分企业检修，开工率或降，玉米消耗量或减少。饲料企业按需采购，部分采购替代谷物。本周重点关注贸易商�货节奏，下游企业建库意愿、以及进口谷物和政策调整。预计本周玉米价格震荡偏强运行。 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨 2020202120222023202420202021202220232024 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 0 123456789101112 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 1234567