饲料日报：美豆承压下跌，豆粕震荡走弱

期货研究报告|饲料日报2023-03-24 美豆承压下跌，豆粕震荡走弱 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 粕类观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘豆粕2305合约3544元/吨，较前日下跌58元，跌幅1.61%；菜 粕2305合约2819元/吨，较前日下跌53元，跌幅1.85%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3802元/吨，较前日下跌47元，现货基差M05+258，较前日上涨11；江苏地区豆粕现货3817元/吨，较前日下跌51元，现货基差M05+273，较前日上涨7；广东地区豆粕现货价格3802元/吨，较前日下跌31元，现货基差M05+258，较前日上涨27。福建地区菜粕现货价格2946元/吨，较前日下跌39，现货基差RM05+127，较前日上涨14。 国际方面，阿根廷布交所将产量下调至2500万吨，这意味着后期USDA对阿根廷大豆产量仍有进一步下修空间，同时美豆�口销售报告数据显示当前美豆�口仍表现良 好，支撑了CBOT美豆盘面。巴西方面，截至3月10日，2022/23年度巴西大豆收获进度达到48.9%，高于一周前的39.7%。但仍低于去年同期的60.5%。虽然收获进度偏慢，但是得益于今年良好的产量，巴西全国谷物�口商协会预计巴西3月大豆�口量 为1489.3万吨，高于此前一周预测的1466.2万，去年3月份的�口量为1216万吨。国内方面，短期受巴西大豆集中收获上市影响，巴西大豆贴水快速下跌，拖累进口大豆成本，同时国内下游采购积极性仍较差，贸易商暴雷进一步加剧市场悲观情绪，导致本周豆粕价格走势偏弱。但从中长期来看，未来阿根廷大豆减产的问题仍将支撑美豆价格，国际大豆供应在未来二、三季度仍将趋紧，国内豆粕并不具备趋势下跌基 础，未来随着巴西收割压力减弱和市场情绪改善，美豆及国内豆粕价格将保持上行趋势。 ■策略 单边中性 ■风险 无 玉米观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘玉米2305合约2776元/吨，较前日上涨8元，涨幅0.29%；玉米 淀粉2305合约3015元/吨，较前日上涨20元，涨幅0.67%。现货方面，北良港玉米 现货价格2800元/吨，较前日持平，现货基差C05-24，较前日上涨8；吉林地区玉米淀粉现货价格3125元，较前日持平，现货基差CS05+110，较前日下跌20。 国际方面，上周二俄罗斯外交部副部长亚历山大·格鲁什科表示，俄罗斯同意再次延长黑海谷物协议安排，但是只延长60天。并且强烈要求取消俄罗斯农产品�口面临的所 有直接和间接制裁，之前承诺俄罗斯的协议内容需要得到履行。去年7月底达成的协议包括两方面内容，其中乌克兰签署的协议为乌克兰黑海�口谷物提供海上安全走廊机制，而俄罗斯和联合国签署的内容为俄罗斯化肥以及谷物�口提供便利。国内方面，产区余粮持续下降，潮粮销售进入尾声，基层上量有所减缓。饲料企业库存虽然同比偏低，但大幅提高库存动力不足，整体以滚动补库为主。后期需重点关注政策和市场心态的变化，预计短期内玉米价格维持震荡走势。 ■策略 单边中性 ■风险 饲料需求持续走弱 目录 粕类观点1 玉米观点1 市场要闻及动态5 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨7 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨7 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨7 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨7 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨7 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨7 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨8 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨8 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨8 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨8 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨8 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨8 图13:豆粕主力合约丨单位：元/吨9 图14:菜粕主力合约丨单位：元/吨9 图15:玉米主力合约丨单位：元/吨9 图16:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨9 图17:豆粕现货均价丨单位：元/吨9 图18:菜粕现货均价丨单位：元/吨9 图19:玉米现货均价丨单位：元/吨10 图20:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨10 图21:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨10 图22:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨10 图23:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨10 图24:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨10 图25:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨11 图26:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨11 图27:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨11 图28:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨11 图29:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨11 图30:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨11 图31:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨12 图32:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨12 图33:豆粕主力基差丨单位：元/吨12 图34:菜粕主力基差丨单位：元/吨12 图35:玉米主力基差丨单位：元/吨12 图36:豆菜粕比价丨元/吨12 市场要闻及动态 1.Abiove表示，巴西22/23大豆产量预估上调100万至1.536亿吨；进口预估下调105万吨；随21/22大豆产量预估上修至1.3亿吨，期初库存调增130万至398万吨；�口预估上调30万至9230万吨，压榨预估保持创纪录水平的5250万吨；最终巴西22/23大豆库存增400余万至1100万吨。预计巴西22/23豆粕产量为4020万吨，�口料为2070万吨；豆油产量预估1070万吨，考虑到4月后B12实行，其国内豆油消费预期上调至895万吨，�口料为215万吨。预计巴西22/23大豆及其粕油�口总额或超660亿美元，创纪录新高，上一年度为610亿美元。 2.Datagro：3月22日，机构预计22/23年度南美大豆产量1.9352亿吨，11月预计2.1816亿吨，但仍同比增5%；其中，播种面积创记录达6685万公顷，但少雨致收割面积受损，降至6433万公顷，略低于21/22年度6450万公顷。其中，预计巴西22/23年度大豆产量1.5081亿吨、阿根廷产量2700万吨（播种面积虽有增至1650万公顷，但收割面积或降至1400万公顷）、巴拉圭产量970万吨、玻利维亚产量350万吨、乌拉圭产量250万吨（播种面积虽同比增5%，但收割面积或同比降8%）。 3.Anec表示，基于船运计划数据预测，3月19日-3月25日期间，巴西大豆�口量为403.10万吨，上周为286.08万吨；豆粕�口量为58.21万吨，上周为35.68万吨；玉米�口量为25.41万吨，上周为21.85万吨 4.美国全国海洋和大气管理局（NOAA）预测，密西西比河沿岸将发生中度至重度春汛，可能推迟大豆和玉米播种工作。密西西比河上游的积雪量高于正常水平，导致衣阿华州、密苏里州和伊利诺伊州等部分农业区可能爆发春季洪水，加上土壤湿度升高，北达科他州的红河和南达科他州的詹姆斯河沿河发生中度至重度洪水的概率大于50%。如果爆发洪水，将给美国春播工作带来难度。春播工作通常从4月的第三周开始，一直持续到5月下旬。2019年，由于春季降水高于平均水平，导致春播进度推迟，超过1140万英亩的玉米和450万英亩的大豆最终未能播种。 5.阿根廷农业部报告显示，截至3月15日当周，阿根廷农户销售2021/22年度大豆7万吨，前一周8万吨，2021/22年度迄今累计销售大豆3625万吨，低于上年同期的4022万吨；当周销售2022/23年度大豆1.7万吨，前一周66.7万吨，2022/23年度迄今累计销售大豆480万吨，低于上年同期的1080万吨。由于阿根廷通胀高企，加上货币存在持续贬值预期，阿根廷农户不愿�售大豆，将大豆作为抵御比索走软的硬通货。 6.乌克兰农业部本周表示，该国2023年的玉米产量可能从去年的2560万吨降至 2170万吨，因为播种面积预计从400多万公顷降至360万公顷。周三官员称，产量降幅可能会更大。 7.Safras&Mercado称，2022/23年度巴西玉米�口量可能下降到4000万到4500万吨，低于上年的4660万吨。分析师表示，今年巴西玉米�口可能减少，因为黑海谷物�口协议续签，欧盟玉米产量恢复，而且巴西在中国市场也面临美国的竞争。 8.据外电，豆粕和菜粕�口的大幅增长，帮助印度在2022-23财年(4月至次年3月)前11个月的油粕�口总量增长76.78%。印度溶剂萃取商协会(SEA)提供的数据显示，在本财年的4月至2月期间，印度�口376.9万吨油粕，而上一财年同期为 213.2万吨。 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨 2018201920202021202220182019202020212022 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 20182019202020212022 123456789101112 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20192020202120222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 25012 20010 8 150 6 100 4 502 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 60140 50 40 30 20 10 0 -10 120 100 80 60 40 20 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:中