有色金属行业动态分析：硅谷银行事件或致美联储放缓加息，黄金价格压制减弱

据wind，3月13日美国财政部、美联储、联邦存款保险公司（FD-IC）宣布对硅谷银行破产清算事件采取行动，以确保所有存款人的资金安全，设立财政部提供资金的新贷款计划，将使硅谷银行的储户可以支取所有资金，并准备应对可能出现的流动性压力。 加息预期有望放缓，黄金价格压制减弱： 事件发生后美联储加息点阵图显示加息节奏放缓，金价压制减弱。 √根据CME3月点阵图，美联储或将在2023年5月达到终点利率。在美联储宣布成立新贷款计划应对硅谷银行破产清算行动后，3月13日点阵图对3月份加息利率预期从5%-5.25%下降至4.75%-5%，美国利率期货市场对3月加息20BP的预期概率在通胀数据公布后从31.7%提升至79.7%，并预计降息时点的预期在今年12月。 999563318 √2021年年中以来，美国CPI同比持续走高。为抑制通胀，2022年3月，美联储宣布退出QE并开始加息25个基点，实际利率开始上行，金价下跌。5月，美联储加息50个基点，推动实际利率上行，同时，美国5月PPI同比上涨11%，超出市场10.7%的预期，美联储加息路径进一步强化，金价下跌。由于CPI迟迟未能回落，美联储在2022年6、7、9、11月美联储分别加息75个基点，实际利率大幅上行，金价加速下跌。2023年3月美联储加息预期缓和，10年美债收益回落。 美国失业率反弹引发衰退担忧，金价或迎来上涨： 2月失业率超预期增长，时薪环比增速趋缓，美联储大幅加息必要性减弱，金价有望迎来上涨。3月10日周五COMEX黄金收盘价1872.7美元/盎司，较上周上涨0.53%。美元指数本周五收盘价104.65，较上周五收盘价104.53上涨0.12%，美元实际利率3月10日收盘价为1.54，较上周1.57下跌1.91%。据Wind，美国2月非农就业新增31.1万人，预期为22.5万人，涨幅较1月明显收窄，1月前值的非农就业新增51.7万下修至50.4万；2月失业率升至3.6%，预期和前值均为3.4%。2月平均时薪同比增长4.6%，预期4.8%，前值4.4%。非农就业环比大幅少增，科技企业裁员或影响开始显现，失业率超预期反弹以及时薪环比增速放缓且低于预期，服务通胀的压力持续缓解，加息预期或逐步放缓，黄金压制因素走弱，金价或迎来上涨。 建议关注： 银泰黄金：山东黄金将成为公司控股股东，实际控制人变更为山东国资委。旗下黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦以及华盛金矿4座矿山金金属含量173.9万吨，黄金产量预期增长空间可观。随着玉龙矿山经营回归常态，生产有序恢复，公司盈利前景有望进一步改善。 山东黄金：控股多家矿山企业，所辖矿山企业分布于中国山东、福建、内蒙、甘肃、新疆等地以及南美洲阿根廷、非洲加纳等国家，全球整合优质黄金资源，实力雄厚。收购银泰黄金控制权，产业协同效应，进一步提升行业领先地位。随着现有金矿复工复产，未来业绩有望修复提升。 赤峰黄金：吉隆矿业新增18万吨采选能力扩建，投产后总产能达到1000吨/日；境外Discovery采区24年投产后新增产能120万吨/年，金星资瓦萨金矿保有黄金资源量为364.8吨，打造年产不低于10吨的大型黄金矿山。此外，公司收购新河恒矿业，金金属量1.1万吨，深度挖掘海内外矿山扩产潜力，产能有望迎来集中释放。 风险提示：供应释放超预期，需求复苏不及预期，宏观经济大幅波动。 1.事件：美联储设立融资计划应对硅谷银行破产清算 据Wind，3月9日美国硅谷银行（Silicon Valley Bank）宣布其已完成约210亿美元规模的投资组合出售且因此在2023年一季度蒙受约18亿美元的税后损失，并计划通过出售普通股和优先股募资22.5亿美元。消息一出引发流动性危机，股价暴跌60.4%。3月10日，美国银行股票全线下跌。当日美国联邦存款保险公司（FDIC）发布声明，美国加州金融保护和创新部（DFPI）当日宣布关闭美国硅谷银行，并任命FDIC为破产管理人。3月10日，美国三大股指下跌，美国10年国债收益率大幅下行23bp至3.7%，美元指数小幅回落。3月13日，美国财政部、美联储、联邦存款保险公司（FD-IC）发表联合声明，宣布对硅谷银行倒闭事件采取行动，以确保所有存款人的资金安全，设立了一个由财政部提供资金的新贷款计划。 这项新的紧急银行定期融资计划将使硅谷银行的储户周一可以支取所有资金，并准备应对任何可能出现的流动性压力。该计划将提供长达一年的紧急贷款。 2.加息预期有望放缓，黄金价格压制减弱 硅谷银行风险事件主要由美联储加息导致美债收益下降。硅谷银行（Sivb）是一家主要为高科技企业、生命科学企业、风险投资提供金融服务的区域性银行，占美国存款市场份额0.96%，在全美主要银行排行中位居17位。随着过去一年美联储大幅度加息，美债收益率曲线走熊，且硅谷银行本身将资金大量配置于以美国国债为主的债券，加剧了其亏损及资本充足率的下降，最终债券账面价值下跌，导致账面亏损转为实际亏损。 事件发生后美联储加息点阵图显示加息节奏放缓，金价压制减弱。 √根据CME3月12日北京时间下午3点提供的3月点阵图显示，美联储或将在2023年5月达到终点利率。在美联储宣布成立新贷款计划应对硅谷银行破产清算行动后，3月13日点阵图对3月份加息利率预期从5%-5.25%下降至4.75%-5%，美国利率期货市场对3月加息20BP的预期概率在通胀数据公布后从31.7%提升至79.7%，并预计降息时点的预期在今年12月。 √2021年年中以来，美国CPI同比持续走高。为抑制通胀，2022年3月，美联储宣布退出QE并开始加息25个基点，实际利率开始上行，金价下跌。5月，美联储加息50个基点，推动实际利率上行，同时，美国5月PPI同比上涨11%，超出市场10.7%的预期，美联储加息路径进一步强化，金价下跌。由于CPI迟迟未能回落，美联储在2022年6、7、9、11月美联储分别加息75个基点，实际利率大幅上行，金价加速下跌。2023年3月美联储加息预期缓和，10年美债收益回落。 图1.comex黄金与10年期TIPS收益率 表1：Fed Watch 3月13日预测显示5月加息终点利率为5-5.25% 10Y-2Y期限利率倒挂，隐含市场对未来经济的悲观情绪，美联储持续加息面临较大压力，金价或在美联储停止加息后迎来上涨。欧洲、英国、美国以及日本从21年1月开始制造业PMI持续向下，目前均在荣枯线以下，全球经济收缩压力加大。此外，1980年来共出现6次期限倒挂，在这6次期限倒挂中，除了1998.5月-1998.8月未印证衰退，其余5次在期限利率倒挂后，美国经济皆迎来衰退。2022年7月来，期限利率再次出现倒挂，显示未来经济增长下行压力较大，通常出现在经济扩张末期或衰退前期，远期衰退预期显著。 图2.欧、美、英及日本制造业PMI情况 图3.美国国债长短期利差 当前SPDR黄金低持仓仍处于周期低点，长期看全球货币重构，各国政府黄金储备需求提升。 SPDR黄金的持仓变动可以用于观测市场避险情绪，2019年以来，中美贸易战、新冠疫情及俄乌冲突等风险事件推升SPDR持仓需求。截止至2023年3月10日，SPDR黄金持仓量已回归至2020年疫情前水平，持仓处于2018年10月以来27.25%分位，低持仓水平将为后续金价提供支撑。同时，黄金作为美元信用的对冲资产，在欧元及人民币对美元信用的冲击及美国未来经济不确定性增强的背景下，长期看，全球官方机构黄金储备需求也在增强。 图4.COMEX持仓及金价 图5.SPDR持仓及金价 图6.全球央行黄金储备占GDP百分比整体上升 图7.经济不确定性提高伴随着SPDR持仓提升 3.美国失业率反弹，黄金压制因素走弱 2月失业率超预期增长，时薪环比增速趋缓，美联储大幅加息必要性减弱，金价有望迎来上涨。3月10日周五COMEX黄金收盘价1872.7美元/盎司，较上周上涨0.53%；COMEX白银周五收盘20.6美元/盎司，较上周下跌3.65%。美元指数本周五收盘价104.65，较上周五收盘价104.53上涨0.12%，美元实际利率3月10日收盘价为1.54，较上周1.57下跌1.91%。据Wind美国2月非农就业新增31.1万人，预期为22.5万人，涨幅较1月明显收窄，1月前值的非农就业新增51.7万下修至50.4万；2月失业率升至3.6%，预期和前值均为3.4%。2月平均时薪同比增长4.6%，预期4.8%，前值4.4%。非农就业环比大幅少增，科技企业裁员或影响开始显现，失业率超预期反弹以及时薪环比增速放缓且低于预期，服务通胀的压力持续缓解，加息预期或逐步放缓，黄金压制因素走弱，黄金仍有投资价值。 图8.美国新增非农就业人数 图9.失业率及劳动参与率 图10.美国名义薪资同比高速 图11.美国职位空缺率及离职率 4.建议关注：银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金 4.1.银泰黄金 铅锌银矿采选起家切入贵金属行业。2016年11月，银泰资源收购加拿大埃尔拉多黄金公司位于中国境内的黄金矿山资源，实现主业扩展。公司通过上海盛蔚、玉龙矿业、华盛金矿、银泰盛鸿等子公司，控制着五个矿山以及一家贸易公司，形成从矿山开采到金属贸易的多元化格局。2023年3月3日，据公司公告，原实控人沈国军及银泰投资拟转让20.93%股权于山东黄金，转让价格为127.6亿元。目前该交易正在履行香港联合交易所审核，转让顺利成功后山东黄金将成为银泰黄金控股股东，实际控制人变更为山东国资委。 黄金储量丰富，黄金产量预期增长空间可观。截止至2022年底公司拥有黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦以及华盛金矿4座金矿矿山，金金属量173.9万吨。2021年9月14日，公司收购云南芒市华盛金矿60%股权，成为其控股股东，据公司公告，芒市华盛金矿为露天开采、采用全泥氰化工艺，浸出回收率高，开采回采率为95%、矿石贫化率为5%、选冶总回收率83%，平均品位3.15克/吨。目前，芒市华盛金矿120万吨/年的采矿证目前正在办理，满产后可实现产量5吨/年。此外据公司年报公司拥有13宗探矿权，金矿外围潜力较大。 玉龙矿山生产有序恢复，盈利前景有望改善。据公司公告，2022年公司实现营收83.82亿元，同比减少7.29%，归母净利润11.24亿元，同比下滑11.69%；2022Q4公司实现营收19.49亿元，同比减少38.87%、环比减少20.06%，归母净利润1.94亿元，同比减少17.42%、环比减少46.63%。2022年受不可控因素影响，公司业绩略有下滑。吉林板庙子受疫情影响停产，销量同比下降；青海大柴旦选厂磨机筒体人孔盖附近意外开裂，下半年停产两个月对磨机筒体进行更换并调试；玉龙矿业受北京冬奥会、冬残奥会影响，无法采购炸药，致使生产进度受到影响，影响公司整体利润表现。随着玉龙矿山经营回归常态，生产有序恢复，将为公司贡献稳定利润。 风险提示：黄金价大幅下跌，复产项目进度不及预期，探矿权找矿不及预期。 4.2.山东黄金 国资委背景黄金龙头企业，全球布局金矿。据2022年三季报，公司控股股东为山东黄金集团有限公司，集团公司直接持股比例为37.87%，其控股的一级子公司山东黄金有色矿业持有公司2.58%的股权、青岛黄金持有0.7%的股权以及其二级子公司山东黄金地质矿产勘查有限公司持有公司4.36%的股权，因此集团公司总共直接或间接持有公司45.51%股份，股权较为集中。此外，公司控股多家矿山企业，所辖矿山企业分布于中国山东、福建、内蒙、甘肃、新疆等地以及南美洲阿根廷、非洲加纳等国家，放眼全球整合优质黄金资源，版图较大，实力雄厚。 收购银泰黄金控制权，进一步提升行业领先地位，金矿龙头成长可期。2023年1月20日公司发布公告，拟通过协议转让方式收购中国银泰、沈国军先生合计持有的银泰黄金股份有限公司5.81亿股人民币普通股股份，约占标的公司总股份的20.93%，标的股份的转让价格为人民币127.60亿元。交易完成后，山东黄金将持有银泰黄金5.81亿股