贵金属周度分析：美联储放缓加息 贵金属短期或震荡偏弱

美联储放缓加息贵金属短期或震荡偏弱 ——贵金属周度分析 2022年12月18日星期日 分析师：夏莹莹 投资咨询证书：Z00165690571-87839265 xiayingying@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周要点 上周总结：上周贵金属市场交易核心在美CPI数据及美联储利率决议。周二公布的低于预期美CPI进一步验证美通胀压力放缓现实，以及不断走弱的经济数据，皆缓和市场对美联储货币政策紧缩程度的预期，美指与美债收益率双双下行，贵金属则受益上涨。但周四凌晨美联储利率决议虽如期放缓加息至50BP，但总体仍释放偏鹰信号，点阵图利率高度仍高于市场预期峰值，且美联储仍未考虑降息，而市场预期美联储2023年将降息50BP，形成市场预期与美联储立场间的偏离，贵金属在周四会后呈现回调走势。周五公布的美制造业与服务业PMI皆超预期回落，反映美经济进一步放缓现实，加息预期再度缓和，贵金属再获支撑。资金方面，SPDR黄金ETF持仓小增0.38%至913.87吨，表示长线基金投资热情略有改善；本周白银ETF总持仓则减少1%至23325.75吨。截止12月13日的CFTC报告显示，黄金非商业净多头寸增加5122张至125649张；白银非商业净多头寸增加1725张至22819张。库存方面，SHFE黄金库存周度激增201千克或5.65%至3759千克；白银库存大增216吨或12.2%至1991吨。SHFE白银持续大幅累库现象，需密切跟踪关注，虽金交所白银库存逆向回落，但总库存近期仍有所回升，或对价格形成一定压制。 本周关注：本周主要关注PCE通胀和密歇根大学消费者信心指数。本周二日本央行将公布利率决议。 01 策略：中长线维持看多贵金属，但短线回调风险较大，操作上建议逢回调分布布局多单。近两周来，COMEX黄金总体维持高位震荡，上方1825-1835区域阻力强劲，而下方在1780附近有支撑。在本周数据与消息面清淡下，金价震荡偏弱回吐前期涨幅的可能性较大，如跌破1780，短线预计进一步回踩1740附近。SHFE黄金仍继续维持高位震荡，下方支撑401，上方阻力410附近。白银周内预计回踩22.5附近支撑，如跌穿则有望进一步下测21.2支撑有效性，反弹阻力位在5日均线处，然后前高24.4附近。SHFE白银跌破5日均线支撑，短线预计向下测试20日均线在5100支撑，然后5070，强支撑在5000区域。阻力位在5日均线处。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周数据关注：关注PCE通胀和消费信心指数 本周美国将要公布的指标 周期 公布时间 预期值 前值 新宅开工月环比 Nov 12/20/2022 21:30 -1.80% -4.20% 旧宅销售月环比 Nov 12/21/2022 23:00 -5.20% -5.90% 世界大型企业研究会消费者信心指数 Dec 12/21/2022 23:00 101.00 100.20 GDP环比折合年率 3QT 12/22/2022 21:30 2.90% 2.90% 周度首次申领失业救济人数 17-Dec 12/22/2022 21:30 222k 211k 实际个人支出 Nov 12/23/2022 21:30 0.00% 0.50% PCE平减指数同比 Nov 12/23/2022 21:30 0.06 0.06 耐用品订单环比 NovP 12/23/2022 21:30 -1.00% 1.10% 密歇根大学消费者信心指数 DecF 12/23/2022 23:00 59.10 59.10 本周数据方面主要关注PCE通胀和消费者信心指数。 本周二日本央行将公布利率决议。 02 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 上周焦点：美联储利率决议 2023年利率峰值在5-5.25% •会后声明： 1，利率：加息50BP至4.25-4.75%。 2，缩表：国债-600亿美元/月；MBS-350亿美元/月。 3，未来路径：下次会议加息幅度取决于数据和就业市场，政策正接近充分限制性；确信通胀持续下降之前，不考虑降息。 •新闻发布会： 1，紧缩政策的全面影响尚未显现，劳动力市场仍然极度紧俏，在一段时间内可能需要采取限制性政策立场。 2，终端利率水平更重要，我们不保证不会上调峰值利率预测。 3，3.7%的失业率仍是强劲的劳动力市场。 4，当被问及美联储是否会开始加息25个基点时，鲍威尔说他还没有决定。 5，关于降息：我们的重点是改变我们的政策立场，使其变得足够限制性，而不是降息。在FOMC确信通胀持续下降之前，我认为我们不会考虑降息。 6，经济衰退风险：实现“软着陆”的路径很窄，但仍有可能。 03 •解读： 1，美联储确定进入加息放缓阶段； 2，美联储立场较市场预期偏鹰，是谁需要修正？经济和通胀数据将给予指引，市场乐观预期仍可能反复。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 上周美国经济数据解读 上周美国公布的经济指标 周期 预期值 实际值 前值 修正值 CPI月环比 Nov 0.30% 0.10% 0.40% -- CPI同比 Nov 7.30% 7.10% 7.70% -- 纽约州制造业调查指数 Dec -1.00 -11.20 4.50 -- 零售销售月环比 Nov -0.20% -0.60% 1.30% -- 周度首次申领失业救济人数 10-Dec 232k 211k 230k 231k 制造业(SIC)产值 Nov -0.20% -0.60% 0.10% 0.30% 营运库存 Oct 0.40% 0.30% 0.40% 0.20% 标普全球-美国制造业PMI DecP 47.80 46.20 47.70 -- 标普全球-美国服务业PMI DecP 46.50 44.40 46.20 -- 上周公布的美国CPI总体超预期回落，缓和了美联储在12月15日FOMC会议上的货币政策紧缩预期，美指与美债收益率双双下行，贵金属则受益上涨。 04 从经济数据表现看，随着利率的走高，包括零售销售、PMI等经济活动继续放缓。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 本周国内无重要数据 本周中国将要公布的指标 周期 公布时间 预期值 前值 1-YearLoanPrimeRate 20-Dec 12/20/2022 09:15 3.65% 3.65% 5-YearLoanPrimeRate 20-Dec 12/20/2022 09:15 4.30% 4.30% 上周中国公布的经济指标 周期 预期值 实际值 前值 修正值 总融资人民币 Nov 2100.0b 1990.0b 907.9b -- 新增人民币贷款 Nov 1400.0b 1210.0b 615.2b -- 货币供应M1同比 Nov 5.60% 4.60% 5.80% -- 货币供应M2同比 Nov 11.70% 12.40% 11.80% -- 工业增加值同比 Nov 3.50% 2.20% 5.00% -- 社会消费品零售 Nov 0.40% -0.10% 0.60% -- 调查失业率 Nov 5.60% 5.70% 5.50% -- 05 中央经济工作会议在上周召开，继续强调“房住不炒”，对黑色板块及金属锌产生一定利空，对贵金属影响相对有限。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 05/03/2023 美联储加息预期总体小降 美联储加息预期总体小降，CPI超预期回落以及经济数据不佳降温加息预期，但美联储利率决议后略有回升。 06 从加息幅度角度看，市场预期美联储将在接下来两次会议上皆加息25BP，随后达到4.75-5%的利率峰值，并在年内降息50BP。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 欧央行加息预期明显上升 09/14/2023 相较之下，上周欧央行利率决议立场更显鹰派，如期加息50BP，并宣布明年3月启动缩表，同时更倾向对高通胀关注，且大幅上调通胀预期，表态需要“大幅”加息，解读为鹰派； 07 市场对欧央行加息预期明显上升，利率峰值预期攀升至3.2%附近。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 技术分析：黄金关注1780下沿支撑 资料来源：Wind南华研究 近两周来，COMEX黄金总体维持高位震荡，上方1825-1835区域阻力强劲，而下方20日均线及前低在1780附近形成区间下沿支撑。在本周数据与消息面清淡下，金价震荡偏弱回吐前期涨幅的可能性较大，如跌破1780，短线预计进一步回踩1740附近。 SHFE黄金仍继续维持高位震荡，下方支撑401，上方阻力410附近。 08 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 技术分析：白银顶背离下关注22.5支撑有效性 白银日线RSI指标已经顶背离，周内预计回踩上升通道上沿、20日均线以及5周均线在22.5附近支撑，如跌穿则有望进一步下测200日均线在21.2附近支撑有效性。反弹阻力位在5日均线处，然后前高24.4附近。 SHFE白银跌破5日均线支撑，短线预计向下测试20日均线在5100支撑，然后5070，强支撑在5000区域。阻力位在5日均线处。 09 资料来源：Wind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 01境内外期现市场回顾 02国际宏观数据及解读 03国内宏观数据及解读 04贵金属与相关商品比价 010 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 国际贵金属市场 上周贵金属总体震荡微跌，白银跌幅略大于黄金。 SPDR黄金ETF持仓小增0.38%至913.87吨，表示长线基金投资热情略有改善；本周白银ETF总持仓则减少1%至23325.75吨。 011 截止12月13日的CFTC报告显示，黄金非商业净多头寸增加5122张至125649张；白银非商业净多头寸增加1725张至22819张。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 国内贵金属市场 国内贵金属市场亦震荡微跌。 上周上期所黄金成交小增5.2%，白银成交增加21.67%。 012 国内黄金库存骤增5.65%至3759千克，白银库存亦大增12%至1991吨。 资料来源：Wind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 黄金白银ETF持仓 013 上周SPDR黄金ETF持仓小增0.38%或3.47吨至913.87吨，表示长线基金投资热情略有改善；本周白银ETF总持仓则减少1%或251吨至23325.75吨。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 黄金CFTC非商业持仓 014 截止12月13日的CFTC报告显示，黄金非商业净多头寸增加5122张至125649张，其中多头增加2311张，空头减少2811张；白银非商业净多头寸增加1725张至22819张，其中多头小增513张，空头减少1212张。 资料来源：Bloomberg南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 5,500 5,000 SHFE黄金库存（千克） 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 3,500,000 SHFE白银库存（右，千克） 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000