非银金融行业点评报告：硅谷银行事件简评，期限错配利率倒挂引致流动性危机，美联储快速应对冲击缓释

■本件：2023年3月8日，硅谷银行（SVB）宝布总告210亿关元AFS （可出售金融资产），预计产生18亿关元税后亏损，同时公司公告将寻 融资22.5亿关元，作为当下利率持续上行背景下优化资产负债表的战略性举措。3月9日，公司股价大跌途六成，3月10日，公司宝告破产， 3月10日，关国加州会融保护和创新部宝布关闭SVB，并任命关国联邦存款保险公司为破产管理人。 ■硅谷银行事件核心原因分析。1）2022年3月、美联信宣布开始加息。 导致美债收益率快速组升。硅谷银行4Q22单季年化存款成本为1.17%该值于2021年（加息前）仅为0.04%。本次出售的210亿美元AFS资 产，平均利率1.79%、平均久期3-6年，在加息前利差贡献较为稳定 而加息后期服错配利率剑挂引致流动性危机（当前美国两年期美债和十年期美债收益率例挂超过100bps），预计将造成税后18亿美元亏损， 硅谷银行明显存在“借航买长*错配压力、加息周期下成本收益例挂、前期配置的债券面临账面浮亏，临流动性危机，益至2022年末，SVB 的贷存比仅为43%，相比之下其余同业平均水平为75%，2022年末公司AFS+HTM合计占到总资产55%，信觉资产占比仅为35%、2）硅谷 银行业务集中在科技、风险投资等领域，相对传统银行更少依赖个人储产存款，存款采源集中于科技行业，加息周期下后高科技初创企业融资因境加剧，并且开始消耗其存款，总结来着，公司过度依赖创投图商业模式（投贷联动）+换乏广泛零售用户基础+未实现损益水平显等高于司业，也并非是美国商业银行的当遗清况。 ■对中国金融业没有任何实盾性影响，1）央行比前对包直银行、恒丰银行和锦州银行三家中小银行风险处置经验表明经营理念激进，风险偏好过高、公司治理等弱的中小银行，在经济下行压力加大，监管逻步趋产的背景下，风险相对突出，当前金融风险防范处置长效机制业已不新完，银行也积效服务实体经济，拥抱轻资本轻资产转型：2）当前国内期限利差和信用利差处于健康水平，商业银行外部经营环琉良好，疫后复茶持终推进：3）作为负货压舱石的存款稳定性处于历史较好水平央行4Q22域镇储户调查同参结累显示，领向于更多储蓄的后民占 评》 61.8%，相较上年同期增长10.0个pct，2022年居民活期和定期存款增速分别为-0.2%和20.1%，居民防御性存款意愿仍相对较强；4）目前来 看，市场总慌情绪菱延和外资出迹现象基本得到缓解，无需过度担忧。 ■美联储快速应对救市，蝴媒效应冲击有限，美联储于3月12日已决定则性充付SVB所有错户的存款，并推出新的银行定期融资计划(BTFP） 向美国各金融机构提供最长一年贷款、为其提供流动性，消除固挤兑事件导致类仅SVB批售资产的必要性， ■投资建议：硅谷银行的破产原因既有其自身押注科技风投企业领域，也有大多数银行，尤其是中小银行面临的共性风险，3月13日美国财政部、美联储与FDIC发表的联合声明将较大提报市场信心，避免硅谷银行的影响进一步传染，但对中国金融业没有任何实质性影响，①证券板决非荐个股如合：非荐【东方财富】、【广发证券】建议关注【东方证券】：②保险板庆推荐个股组合：推荐【中目太保】【中国平安】、【中国人寿】①全融科技推荐个股红合：维荐【东方财富】.【同花顺】.【位 生电子1 ■风险提示：美联储持续加息超预期，人民币对美元持续股值 在当下利率持续上行背景下优化资产负债表的战 图1：SVB 图2:2022年末SVB资产分布中HTM占比达35% 图3： 图4： 图5: 图6：2022年以来SVB年化存款成本不断上行