南华有色金属（锌）周报：宏观不确定性加强，锌价维持偏弱运行

本周锌价偏弱运行，最终报收在22190元每吨。国内七地锌锭库存减少0.08吨至8.33吨，仍处在历年低位；LME小幅减少3575吨至17.03万吨；锌精矿中国主要港口库存总计39万吨，环比上周减少1.1万吨。进阶数据方面，国内锌精矿TC小幅上涨至3500元每金属吨；进口TC维稳在40美元每干吨；副产品硫酸均价维稳在600元每吨。

产业链保持稳定。锌价持续偏弱运行，日k线小实体阴柱伴随长上影线，供给端远期宽松预期加强，进口窗口打开对锌价造成上方压力。需求方面基本稳定，下游产品开工率恢复至节前水平，两新政策延续为锌价提供支撑。现货商挺价，库存低位，短期内锌价下方支撑稳定。宏观方面，沪伦比值攀升至8.8附近，美联储降息无作为，市场避险情绪达到顶峰，但英美谈判结果和中美瑞士谈判带来乐观情绪，伦锌价格提振，美元指数走强，锌进口盈亏首次转为负值。

核心逻辑：锌价持续偏弱运行，供给端宽松预期加强，进口窗口打开，需求稳定但支撑有限，宏观不确定性加强后有所缓和，但整体偏弱格局不变。

南华观点：短期内维持偏弱震荡。建议持续关注中美谈判结果。

关键数据：

• 沪锌主力收盘价：22190元每吨，周跌2.46%
• LME锌收盘价：2619美元/吨，周跌0.55%
• 国内七地锌锭库存：8.33万吨，减少0.08万吨
• LME锌库存：17.03万吨，减少3575吨
• 锌精矿港口库存：39万吨，减少1.1万吨
• 国内锌精矿TC：3500元每金属吨
• 进口TC：40美元每干吨
• 硫酸均价：600元每吨

研究结论：短期内锌价预计保持偏弱运行，关注中美谈判结果。